中欧基金:审慎看待动态估值预测

　　◇本报记者 小韦

　　中欧基金认为，应对市场的短期估值风险保持必要的关注。衡量静态估值的2006年市盈率超过40倍，处于较高水平，意味着短期估值风险应予以重视。同时，衡量动态估值水平的2007年、2008年市盈率有较为明显的下降，这也就表明主流研究机构对于上市公司的利润持续增长持乐观态度。实证统计表明，研究员的预测值与实际情况相比倾向于乐观，其高估业绩的公司数量往往多于他们低估业绩的公司数量。因此，尽管我们相信上市公司2007-2008年的业绩增长态势已成定局，但也对基于预测的动态估值保持必要的审慎。

　　此外，市场的过快上涨，很可能在短期内透支了驱动市场向好的各个长期因素。流动性过剩仍将是未来一两年内的常态，由此泛滥的流动性将继续保持其对A股市场的影响并有形成市场泡沫的可能。当前市场的交易特征与2006年相比具有显著的区别，表现为成交量(换手率)明显放大，波动性显著增强，以及以低价、绩差和中小市值为特征的

股票平均表现超越绩优股和大部分大盘蓝筹股等方面。这说明驱动市场上涨的主要因素不再表现为业绩推动的价值投资行为，而是充裕流动性环境下对题材的追捧和股价恐高的市场偏好使然。

　　中欧基金同时表示，看好钢铁、有色金属等行业的发展，并认为就整体而言，该等行业与市场中炙手可热的金融、食品饮料等行业相比具备估值优势，这是因为，基本面的改善和题材驱动有助于推动

钢铁业的整体估值提升，全球供求因素有利于有色金属行业持续景气，导致具备资源和产能优势的公司从中受益。反之，尽管我们看好城市化和消费升级趋势推动下金融服务业和食品饮料行业的快速发展，但绝不会为高估个股付出超出理性的价格。

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