泡沫隐现却不敢减仓 矛盾心态煎熬基金经理

　　本报记者 王文清

　　“我们相信长期的趋势，更惊诧短期的疯狂”，本周在北京举行的华安基金2007年中期策略报告会上，华安基金投资总监王国卫如此表述他对当前市场的看法。其实与王国卫一样，大多数基金经理也同样经受着疯狂的市场给冷静的头脑带来的煎熬。

　　谁也不知道靴子何时掉下

　　日益叠加的风险和对踏空的担心正以前所未有的程度困扰着基金经理们。既认为市场已经出现日益严重的结构性泡沫，又在源源不断的入市资金推动下不敢贸然降低仓位而坐失时机，这在上证指数突破四千点之后更明显地成为投资者一种普遍的自相矛盾的现象。

　　华安创新基金经理刘新勇认为，目前的指数点位的确不低了，但在当前的市场环境下市场出现普遍性的暴跌的可能性并不大。泰达荷银稳定基金经理李泽刚昨天接受记者采访时则认为4000点附近一个20％左右的调整已经非常必要。当年台湾股市从1000点到10000点的过程中间经历了两次40％左右的大跌。目前沪深股市直线上升的趋势不改可能会引发严厉的调控措施出台。

　　但看到了泡沫是否意味着可以抽身而退呢？记者调查的多位基金经理都认为即使在目前被认为市场已经普遍高估的情况下也不会大幅度降低仓位来回避风险。去年四季度以来的教训已经告诉大家，在牛市的行情下任何一次企图预测顶部和通过波段操作而获利的行为都是危险的。因此目前大家能做的除了等待之外就是把自己组合构建在能在未来调整中具有一定防守功能的品种上。在系统性风险方面基金经理不奢望自己能够回避，唯一希望的是旱季过后自己仍能奔跑。

　　隐忧挡不住奔腾的心

　　华安基金用“奔腾的心VS清理整顿”来归纳公司最新对市场的观点，这本身也体现出一种矛盾的心理。

　　谁都不怀疑沪深股市正在创造历史这也一事实。旧的经验已经一次次被市场否定，如天量天价的规律现在看来已经被当前的市场证明它的错误，回避垃圾股的教条也在低价股、重组股不断翻倍行情面前变得苍白无力。在源源不断的入市资金面前，就连最保守的机构也不得不心潮澎湃，从而重新反思自己是否应该相信“适者生存”的原则，融入当前散户主导的大潮中。

　　关于“清理整顿”，主要是提醒基金经理们清醒头脑和整顿组合。华安基金认为当前市场在以革命的方式对旧有思维摧枯拉朽的同时也隐含着日益明显的隐忧。这主要集中在：指数和估值同步提升，市场所有的品种变得普遍昂贵；市场更多为日益增加的短线资金和短线操作的心理主导，换手率不断攀升；一季度上市公司的利润增长率难以成为常态而得以持续，希望用企业盈利增长降低不断高企的市盈率也许是一厢情愿；即使是以冷静著称的机构也有人开始把希望集中在个人开户上，不是看

　　在万马奔腾的大牛市背景下，清理思路也许是一件困难的事情，但为了应对随时可能出现的调整，整顿投资组合，构建防御工事却已经刻不容缓。金融、铁路、地产、运输不仅是华安基金未来的投资重点，而且也被其他基金经理们所看好。从这一点上来说，这也许为大盘股与中小盘股的对决中扭转战局埋下了伏笔。