上证红利ETF基金经理：趋势性的股票重仓作

　　如果说一季度的基金市场，是以华夏大盘精选为代表的选股型基金的市场，那么过去的四月和刚过半的五月则是指数型基金发威的舞台。友邦华泰上证红利ETF就是当中非常耀眼的一只。4月份以来上证红利ETF的回报率达到了37.97%，无可争议地排在偏股型基金的首位。而且从06年11月成立，到今年4月底，上证红利ETF仅用了158天就实现了净值翻番，赚取了100%的回报率。

　　

友邦华泰上证红利ETF基金经理张娅。（来源：新浪财经）

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　　指数基金 看上去很“被动”

　　“成绩很耀眼，但概念很陌生。”大部分的投资人看待ETF的时候，恐怕都是这样的心态。

　　确实，对普通的基金投资者来说，ETF是个比较陌生的概念。即便从06年开始，基金已经火爆了很久，但真正了解ETF(Exchange Traded Fund，交易所交易基金)的投资者却并不太多。

　　通俗的来讲，ETF基金，是指数基金的一种，沪市中选出现金股息率最高、分红最多最稳定的50只股票组成了一个指数，叫做上证红利指数，而上证红利ETF就是投资于上证红利指数的所有50只股票的基金，投资的方法很简单，完全照搬——指数中包含哪些股票，就投资哪些股票。

　　这种投资方法看上去很被动，但今年以来，指数型基金却在众多开放式基金中脱颖而出，取得了不俗的成绩——这确实是个有趣的现象。

　　蓝筹股的价值

　　有人质疑说指数型基金涨得多，完全是因为大盘涨得多，当前4000点上的行情，企业的基本面已经不足以支撑股价，泡沫浮现风雨飘摇中，指数型基金的风险已经显而易见了。

　　对此，张娅认为：“一季度确实有很多垃圾股、题材股都疯长，有些人就会觉得这些股票推高了股市，滋生了泡沫，指数型的基金就危险了，其实红利ETF跟这些股票没有什么关系。它投资的50只股票是以分红回报率为标准选择出来的，都是盈利能力最强的股票，所以基本上都是价值型的股票，目前的平均的市盈率只有18，仍具有明显的相对估值优势。”

　　确实，相比现在市场上平均40倍以上的市盈率，上证红利ETF的市盈率确实不高，他的权重行业主要集中在钢铁、电力和汽车行业，而这几大行业目前都是估值偏低，仍具有明显的相对估值优势。

　　被动投资 主动沟通

　　可能出现的风险在于其周期性，红利指数现阶段约30%是钢铁股，60%是周期性行业的股票，周期性行业变化频繁，变数较多，如果行业出现拐点，则会出现风险。

　　对市场转折点的出现，张娅本人看得更长一点。以第一大板块钢铁股为例，张娅以对公司背后的供需以及行业景气度的判断来作为判断拐点的依据。

　　钢铁在上证红利ETF中有30%左右的权重，它本身也是一个周期性行业。对于这个行业景气度和大的周期性的判断为两个层面，一是它最基础的供需状况，这是最基本的层面，二是它的年报、分红、信息发布、资产注入、并购重组，会进一步提升它的投资价值。

　　张娅认为第二层面的因素虽然能提升板块的投资价值，是锦上添花，最看重的还是第一层面的东西。在供需这两个因素中，她又更看重行业的需求，因为供给还是可以通过宏观政策和修企业自己来调节的，只要行业需求旺盛，那这行业其实就是景气的。

　　“如果指数大跌，你会怎么办？”面对这个刁钻的问题，张娅的回答很沉着：“首先，我们不断跟踪，不断修正自己的判断，来保持一致，以便早于或不晚于整个市场发现拐点，这是总的原则。如果说市场拐点出现或整个指数大跌，作为一个被动投资的产品，我们会与投资者做好充分的沟通，让他们自己去选择。”

　　一个数据也许可以作为张娅与投资者充分沟通从而得到认可的证明——07年1月31日的时候，上证红利ETF的机构投资者和个人投资者的比例是40%比60%，两个月后的3月30日，机构投资者和个人投资者的比例已经是55%比45%，机构投资者超过了个人投资者，机构中又以保险公司长期持有为主，说明了对上证红利ETF的认可。

　　慎重选择 坚决执行

　　谈到投资理念的时候，张娅说：“因为上证红利ETF是被动投资，我们就做好自己该做的事情，然后以积极的心态去面对就好了。投资的时候，作足够的投研工作，决策下定之后就不要再犹豫了。”

　　这一点，在上证红利ETF建仓之初就曾经充分体现。去年11月上证红利ETF建仓的时候，上证综指是2000点左右，短时间内，距离刚IPO时候1800点的点位就上涨了200点，关于市场高点的讨论一直很激烈，此时，如何建仓就显得尤为关键，快速建仓则风险加大，一旦市场下跌会损失惨重，慢速建仓则可以熨平市场震荡的波动，但是如果市场一路上涨，则会错失获利的大好行情。

　　经过深入的分析后，张娅认为钢铁行业当时估值偏低，而市场普遍不看好，今后一定会有很好的成长性，应该很快进入，公司商议后统一了意见。在市场普遍担心高点且不看好钢铁行业的情况下，快速建仓，一周内就建成了80%的仓位，使上证红利ETF在建仓期内就获得了20%的回报率。

　　把握大势 挖掘价值

　　ETF是一种创新的金融产品，投资人可以充分利用这种创新工具分享股市成长的利润，张娅建议投资人：“红利指数是典型的价值型，深100是典型的成长型，去年以来价值板块和成长板块的轮动还是比较明显。所以可以通过ETF这种

理财产品，通过把握价值板块与成长板块的轮动，尽量超越大盘，这是一个很好的设想。”

　　未来，上证红利ETF作为一种新型的金融工具，其空间将会更大。“ETF作为一种创新金融工具，今年会继续做创新，包括新售股换购，与券商探讨权证标的，另外，建立一些理财投资产品等等。”

　　对未来发展，张娅挺乐观，在投资的路上，她也会坚持自己一贯的风格：“我喜欢去把握一些大的趋势，不太喜欢去看太小的东西。有些趋势性的东西会重仓做，不然宁肯做一些保守的操作。”（文/权静）

　　ETF小贴士

　　ETF是一种跟踪“标的指数”变化，且在交易所上市的开放式基金。

　　投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF,从而实现对指数的买卖。因此，ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。

　　从本质上讲，ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了

封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时,又可以像封闭式基金一样在

证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。

　　对于普通投资者而言，ETF的买卖非常简单，只要将其看作一只股票，象买股票那样下单买入就可以了。想要买入ETF基金的投资者只要在自己的股票交易帐户中键入该ETF的基金代码，然后按照股票交易方式买入就可以了，最小买入单位也是一手，即100份。

    附表：ETF基金与普通开放式和封闭是指数基金的比较

项目	封闭式指数基金	传统开放式指数基金	ETF
对标的指数 的跟踪误差	较小	较小	最小
组合透明度	低，每季公告持股前10	低，每季公告持股前10	高，每日公告投资组合
交易便利性	较高，可盘中实时交易	较低，每日只能按“未知价”法申购赎回	高，既可盘中实时交易， 又可申购赎回
交易价格	按市场成交价格，存在较高折价率，目前平均20%	按日终基金份额净值	申购赎回按日终份额净值 买卖按市场成交价格 市场价格与基金份额净值高度一致
套利机会	无	无	有
资金效率	T+1日	T+5日内	投资者可通过灵活的交易机制实现资金T+0回转。
交易费用	≤0.30%	约 1.93%	≤0.30%

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