南山铝业反向利益输送引来各路基金

　　本刊记者 东霖/文

　　南山铝业去年年报显示，其业绩维持了高速增长。实现主营收入、主营业务利润和净利润22.43 亿元、3.95亿元和1.73 亿元，同比分别增长59.45%、40.80%和25.49%，每股收益为0.28 元。而其4月19日收盘价为17.05元，市盈率高达61倍。

　　但是券商的研究报告分析对于南山铝业2007年的每股收益的预测，最低的是0.9元左右，而高的则达到1.2元，按如此计算，其市盈率仅为15-20倍左右。

　　基金经理对南山铝业同样钟爱有加。“一季度我们大量买入南山铝业，现在已经是我们的第一大重仓股。”某基金经理告诉记者，“我们一季度买入主要是基于其资产注入的预期已经明确，而且按照2007年的业绩计算，其股价现在还非常便宜。”

　　记者了解到，机构看好南山铝业主要有两方面的原因，首先是大股东正在向上市公司输送利益，其次则是因为其在铝型材生产上具有的领先技术优势。

　　集团资产收益留给上市公司

　　上市公司向母公司输送利益一直是A股市场的痼疾。但是股改之后，利益输送出现逆转，大股东向上市公司输送利益的情况日渐增加。

　　2007年2月8日，在南山铝业的公告中，南山集团承诺放弃定向增发期间拟注入资产的收益，全部收益归上市公司所有。

　　南山铝业自去年8月提出定向增发方案时，提出预计于年底完成定向增发，装入包括氧化铝、电厂、电解铝、铝箔等资产，随后却一直推迟至今。

　　

长城

证券分析师雷万钧认为，资产注入延迟本来应该会影响上市公司2007年的业绩，但是南山集团承诺放弃定向增发期间拟注入资产的收益，全部收益归上市公司所有，这不仅体现了集团想做大做强铝产业的信心，也保证了公司今年预期的业绩。

　　光大证券分析师郭晶晶认为，集团公司做出这样的让步，将有助于加快公司定向增发审批的步伐。

　　申银万国报告认为，南山铝业增发实际进度推后使得市场降低了对其2007年的盈利预期，按公司测算结果，大股东放弃的拟注入资产1-4月份净利润为2.33亿元，合增发后每股收益0.176元，从而将维持其在去年做出的07年加权每股收益0.92元的预测。同时，本次增发完成后南山铝业不仅较注入前盈利水平大幅度提升，而且盈利的质量和稳定性都有很大的提升，从而显著提升公司每股收益，预计其每股收益将实现由2006年0.28元到2007年0.89元的飞跃。

　　定向增发的完成对于上市公司意义重大。

　　铝产业链各工序的制造中，上下游之间是紧密相连的，如果能保证产业链的集中将会大大节省运输、再加工、损耗和保险等的成本。

　　雷万钧认为，实现产业链一体化后，南山铝业的成本优势将会非常突出。“南山铝业从煤炭-电力-氧化铝-电解铝-熔铸-铝材-热轧-冷轧-箔扎的生产线全部集中在45平方公里的南山集团区域内，上下游产能匹配，成本优势突出，产业链条完整，产业集群已经形成。”

　　产品竞争优势明显

　　南山铝业在高端产品上的领先优势明显。

　　我国虽然是铝生产和消费大国，却不是生产强国，重量轻质的问题使得国内铝行业始终在资源和初级产品中维持高耗能、低附加值、低利润率竞争。

　　“与国外铝企业相比，公司利润70%均来自于深加工。而在国内高档铝板卷、高档铝型材、易拉罐料等全部需要从国外进口，面对国内产业升级和消费升级的大背景，南山铝业在目前产品的基础上将重点发展产业链下游，其中冷轧产品中将重点由铝箔坯料为主向易拉罐料、PS版基、高档铝塑板和高档铝箔坯料转变；而在箔扎中将加强双零箔和高精度箔，这不但可以大幅提升公司的技术水平也带来公司利润率的大幅攀升。”雷万钧如此认为。

　　相关信息显示，南山铝业备受关注的冷轧卷项目已经开始投产。“南山铝业抓住国内产能的扩张的有利时机，大大领先于同行，目前有望投产建设的亚洲铝业、渤海铝业最早投产也将在08年以后，因此公司将在两年内无竞争对手，先发优势突出。”雷万钧表示。

　　南山铝业的产品竞争实力非常强，一个案例可以说明问题。作为全球牛奶包装领域的龙头，瑞士利乐公司对于牛奶高品质的铝箔坯料要求非常苛刻。而有关研究员认为：“从公司最新实地调研中得知，南山铝业已经被纳入利乐全球采购链，开始生产利乐箔，每月出口供货60吨。这让我们看到了南山铝业在深加工方面所拥有的技术水平和潜力。”●

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