南山铝业：产业链最完整的铝业公司

　　本刊记者 东霖/文

　　南山铝业的这股超过100%的升浪，首先是来源于一则公告。3月16日，南山铝业发布公告称，公司2006年非公开发行股票申请于2007年3月9日获得中国证监发行审核委员会审核通过。

　　南山铝业此次定向增发早在股改中已经有所承诺，而去年8月24日，南山铝业公告称将“非公开发行募集资金总额约35亿元(含南山集团公司以非现金资产认购本次发行股票的出资额),全部用于收购控股股东南山集团公司持有的包括龙口东海氧化铝有限公司75%股权、南山集团公司10万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组资产、烟台东海铝箔有限公司75%股权在内的铝及配套资产。上述资产价值约为40亿元(估计数),募集资金总额与上述资产价值之间的差额由本公司以公司现有精纺呢绒资产(价值约4.7亿元(估计数))抵偿。”

　　而金属行业分析师普遍认为，南山铝业此次定向增发完成，将会成为国内A股中产业链最为完整的铝业上市公司。

　　氧化铝、电解铝跷跷板

　　国内的铝业上市公司中，绝大部分集中在铝业下游的电解铝行业，南山铝业也不例外。

　　南山铝业的氧化铝供应主要来自于大股东南山集团。而电解铝的利润直接受到上游氧化铝价格的影响。产业的利润在不同环节的分配成为影响所有电解铝上市公司业绩的主要因素。

　　在2006年4月之前，氧化铝的价格出现了持续三年的上涨。氧化铝价格大涨主要是因为下游电解铝需求的快速增长。

　　据统计，2003年电解铝就新增产能284万吨，比上年增长了52.2%。2003年末，我国电解铝产能达到834万吨，当年全年电解铝产量556.3万吨，比2002年增长26.85%，连续三年保持20%以上的增幅。

　　由于我国电解铝的快速增长，全球冶金级氧化铝市场从先前的过剩转为紧缺，加之国内采购主要是现货采购，加剧了市场风险。在国内产量无法满足的情况下，大量采购推动了国际市场现货氧化铝价格不断上涨，继而拉动了国内氧化铝价格上扬。

　　进入2006 年，全球新增氧化铝产能大量释放，有关数据显示，氧化铝全球上半年产量增幅为9.2%，其中中国产量增幅更是高达49.0%，而需求的增幅基本维持，致使全球氧化铝供应过剩79万吨；中国产量虽大幅增加，但缺口占消费量的比例仍高达32%，仍为氧化铝的净进口国。供应过剩使国际氧化铝MB 现货价从4 月份的历史高位627.5 美元/吨下跌到06 年底的205 美元/吨；作为有国内氧化铝现货定价权的中国铝业，也从最高时的5650元/吨下调57.5%至目前2400 元/吨。

　　“完美计划”悄然实施

　　在资产注入之前，南山铝业的上游资源氧化铝掌握在南山集团手中，此外，主要的配套设施——电力供应同样掌握在大股东手中，这些都构成了和南山集团之间的关联交易，关联交易和上游资源以及配套产业的缺失成为南山铝业难以吸引投资者的主要原因。

　　2006年全年上证指数上涨了121%，但是同期南山铝业的涨幅仅为104%，跑输大盘。

　　今年2月12日，南山铝业公告称，南山铝业定向增发案有了新变化，大股东南山集团将以所持有的10万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组资产、龙口东海氧化铝有限公司75%股权、烟台东海铝箔有限公司75%股权在内的铝及配套资产(价值约40亿元)，认购南山铝业非公开发行的全部股份。

　　这和去年8月公布的方案不同之处在于，按照原来的方案，南山集团只认购最多7亿股定向增发股份中的71%，其余29%向特定机构投资者以现金认购方式发售。按照新方案，所有增发股份将会全部由南山集团“独吃”。

　　这显示出南山集团要加大对上市公司的持有比例，因此，这被认为是南山集团看好上市公司前景，并且准备大力扶持上市公司的一个积极信号。增发后南山集团持股南山铝业股权比例，将由19.7%提高到62.3%，达到绝对控股。

　　平安

证券的研究报告认为，本次募集资金项目的实施将使公司成为国内唯一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热扎、冷扎到铝箔的完整产业链的上市公司，而在产业链结构上甚至将优于中铝。公司将迎来整合初期的盈利爆发式增长。长期看，公司将能够享受铝业链各个环节生产利润，受产业链单个环节价格波动的影响被大大降低，未来业绩的稳定性将大大增强。●