工银瑞信：短期市场盈利风险较大

　　工银视点

　　股票市场

　　“五一”长假之后股市继续反复走高，不断刷新历史的高点，沪指一举站上了4000点整数关口。成交量则呈显著放大趋势，单5月9日一天，两市总成交就已经达到了3800亿左右，近期由中国联通、中国石化、宝钢股份以及银行股接过了接力棒，力挺大盘继续向前，平均而言蓝筹品种的估值优势已经不复存在。

　　行业方面：上周天相指数方面石化上涨11.92%、

房地产上涨9.71%、钢铁上涨8.9%、通信上涨8.68%、医药上涨6.02%。全周只有酒店和传媒指数略有下跌。从行业上看，热点开始趋向低市盈率的板块，说明市场的题材炒作已经开始收敛，本周仍可继续关注相关权重蓝筹板块。

　　就资金面来讲，目前每天新开户的股民已经突破了30万户，每天相当近百亿的资金流入。并且进入4月份，新基金的发行也有加速的迹象，资金供给是实实在在的。对市场短期的做多信心构成有力支撑。但另一方面，5 5月份恰逢限售股解冻的高峰期，市场估值的不断提升形成了股东强烈的套现意愿，加之大盘蓝筹股的不断回归和上市公司强烈的融资欲望，资金需求的压力也将达到高峰。而就目前游资主导市场的现状来看，筹码的稳定性较差，调整可能会一触即发。

　　综合来看：目前投资者信心依然高涨，资金供给相当充裕，相对于短期市场盈利的机会，其风险较大。

　　债券市场

　　上周央行公开操作回笼资金力度加大，除常规操作之外，发行了三年期定向央票，具体操作为：周二以价格招标形式招标1年期央票，招标量为最高150亿，最终中标利率为2.976%，与上前一周持平；周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票150亿，中标利率为2.6648%，3年期央票250亿，中标利率为3.28%，均与上前一周持平；周五，发行三年期定向央票，发行总量1010亿，发行利率3.22%。考虑本上周央行到期资金流320亿，本上周实际实现资金净回笼为1240亿。

　　本上周受新股发行和15日上缴存款准备金影响，回购利率稳步上行，质押式回购共成交7399.82亿元，加权平均利率1.9074%, 与节前1.7793%相比上升了0.1281个百分点。

　　本上周总共发行债券6只，其中政策性金融债2只，短期融资券3只，企业债1只。金融债期限分别为7年和10年，均为浮动利率债券，发行利差分别为60bp和67bp；短期融资券期限以1年为主，发行规模为100亿，分别为07华电cp01，07南电cp01和07魏桥cp01，三只短期融资券资质水平均较好；企业债为07中石化债，期限10年，发行利率为4.20%。

　　本上周上证国债指数收于111.29，较上前一周下降了0.12点，成交额16.6亿。本上周受新股发行影响和下本周上缴存款准备金以及周末发行定向央票的影响，资金面稍显紧张，成交仍然集中在短期债券上。受本下周30年期国债发行以及加息预期的影响，中期国债双边报买纷纷被点，国债收益率曲线中端上升明显。

　　本下周二存款准备金上缴，长期国债发行，同时各种经济数据将陆续公布，加息预期强烈，中长期债券仍然面临调整压力。

　　财经聚焦

　　上周最应关注的政策执行报告：首季财政收入逾万亿 证券交易印花税猛增五倍

　　央行5月10日发布的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露,由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长,今年1季度,证券交易印花税高达122亿元,同比增长515.9%。报告同时披露,今年1季度全国财政收入(不含债务收入)高达1.18万亿元人民币,同比增长26.7%。

　　2007年以来,股票市场保持快速发展态势。报告统计显示,由于国民经济平稳快速增长,股权分置改革积极效应继续显现,投资者投资股票基金市场意愿明显增强,第一季度投资者开户数新增871万户,是2006年全年新增数的1.7倍,市场成交额和指数也均创出历史新高。

　　第一季度,沪、深股市累计成交7.5万亿元,同比多成交6.4万亿元,成交额已接近2006年全年交易量。受股指快速上扬、基金回报较高以及投资者对基金认可度提高影响,投资者对基金理财需求明显上升,基金销售明显增加。1季度新增证券投资基金18只,同比多增7只；基金总规模8225亿元,总资产净值11216亿元,同比分别增长72.5%和123.6%,增幅同比上升51和93.4个百分点,上升幅度较大。

　　此外,由于股市向好,国内非金融机构部门股票融资明显增多。1季度股票融资额为316亿元,同比上涨338.9%。占融资总量的比重也上升至2%,已超过国债和企业债。报告透露,其他各主要税种也均有大幅增长。其中,企业所得税和个人所得税均增长25.2%；国内增值税增长20.0%,国内消费税增长22.2%,进口产品消费税、增值税增长27.8%。

　　全国财政支出0.73万亿元,同比增长15.8%,同比减慢5个百分点。收支相抵,收入大于支出0.45万亿元,同比增加0.15万亿元。财政支出中,教育、社会保障和社会事业发展支出增长较快。其中,社会保障和就业支出增长30.5%,教育支出增长22.4%,城乡社区事务支出增长29.9%,公共安全支出增长16.5%。

　　上周最应关注的统计数据：2000多亿居民储蓄资金“大搬家”

　　4月份金融运行统计数据显示2000多亿居民储蓄资金“大搬家”；而另一方面，前四月金融机构贷款增加1.8万亿，同比多增2737亿。

　　央行在短短的4个月时间内连续4次提高法定存款准备金率,但仍然无法遏止货币信贷的扩张势头。据央行昨日公布的最新统计数据,今年1-4月金融机构人民币贷款增加1.8万亿元,同比多增2737亿元。若贷款继续以此速度扩张,全年的人民币贷款将会突破5万亿元。

　　截至2007年4月末,广义货币供应量M2余额为36.7万亿元,同比增长17.1%,比上月低0.1个百分点。消除季节因素后,M2环比折年率为14.3%,比上月末下降0.5个百分点。狭义货币供应量M1余额为12.8万亿元,同比增长20.0%,比上月高0.2个百分点。

　　2007年4月末,金融机构本外币各项贷款余额为25.7万亿元,同比增长16.0%。金融机构人民币各项贷款余额24.4万亿元,同比增长16.5%,增幅比上月高0.3个百分点。消除季节因素后,人民币贷款环比折年率为14.6%,比上月末高2.7个百分点。

　　4月份当月金融机构人民币贷款增加了4220亿元,同比多增1058亿元。分部门来看,居民户贷款增加了1236亿元,同比多增630亿元,其中短期贷款增加648亿元,中长期贷款增加588亿元；非金融性公司及其他部门增加2893亿元,同比多增428亿元。

　　火爆的股市继续分流储蓄资金,根据央行的数据,1-4月人民币各项存款增加2.3万亿元,同比少增737亿元。4月份人民币各项存款增加4440亿元,同比少增133亿元。其中,居民户存款减少1674亿元,同比多减2280亿元(去年同期增加606亿元)；非金融公司存款增加2807亿元,同比多增887亿元。

　　上周最需要关注的监管层信息：提示市场风险有利股市长久健康发展

　　上周五，中国证监会发出《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》,警示投资者理解并始终牢记“买者自负”的原则,理性管理个人财富,安全第一。

　　该通知条分缕析各类监管机构、自律机构以及市场中介机构的职责,“要警示投资者理解并始终牢记‘买者自负’的原则,理性管理个人财富,安全第一。”“要对个别投资者中出现的抵押房产炒股、拿养老钱炒股的情况,加大告诫力度,使他们理解并始终牢记,生活必须和必备资金,关系身家性命,切勿冒险投资”……

　　通知一出,在业界激起强烈反响。

　　证监会研究中心认为,成熟的

资本市场本质上要求,投资者应该具备良好的金融知识和风险意识。也许,对于一切已经进入或打算进入股市的投资者来说,要理解并始终牢记“股市有风险,入市须谨慎”的投资准则,克制不顾一切、盲目投资的非理性行为。

　　(上述财经聚焦资料来源：Wind资讯)

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