投资持续高成长公司 4000点市场的最优选择

　　随着近期市场指数迭创新高，新增资金蜂拥入市，各种概念、题材不断盛行。在一片乐观的喧嚣声中，很多新入市的投资者普遍感到困惑：在当前如火如荼的市场环境下，在上证综指已突破4000点的时候，应该从那些方面入手才能找到真正理想的投资对象？

　　纵观市场的历史我们不难发现：抛开宏观经济和短期市场因素的影响，能够给投资者带来长期超额回报的企业普遍具有业绩持续增长这一显著的特征。以2004年在美国上市的携程网为例：携程主要提供网络预订机票、酒店服务及度假产品。其服务的便捷和准确度极大地改变了人们传统的旅游预订方式。上市以来其年度净利润平均增速超过60%，同期股价上涨超过480%。此外，1963-1966年间，施乐公司(Xerox)的每股收益年增长率平均达到32%，同期股价上涨700%；1977-1990年，沃尔玛(Wal-Mart)每股收益年增长率高达43%，股价因此狂飙112倍；2001-2006年，招商银行每股收益年增长率平均为38%，股价同期上涨300%；2001-2006年，贵州茅台每股收益年增长率平均为36%，股价同期上涨1039%。由此可见：长期的股价上涨一定来自企业盈利增长的强劲支撑。即使市场短期出现波动，投资能够持续业绩高增长的公司，在一个较长时期内，仍能获得良好收益。正如投资大师格雷厄姆所言：“在短期内，市场是个仅有资金要求而不管智力或情绪稳定性的选民投票记录机，但长期而言，市场是个称重机。”

　　基金是否能够跑赢大盘取决于基金本身是否抓住了当前市场中的投资机遇，从长远来看，在于其是否能准确的挖掘到持续高成长个股。最近获批并将于近期发行的友邦华泰积极成长基金，该基金致力于通过系统性的研究筛选，发掘并投资于高成长行业中的优势企业，力求在当前高估值市场下为投资者创造超额收益。

　　友邦华泰基金公司研究总监张净认为，高估值、高流动性、高换手是市场泡沫化过程中最显著的特征。从全球看，国内的股市整体而言无论是PB还是PE指标，都不具有很高吸引力。个别板块和个股的估值水平已经明显脱离合理中枢。在财富效应驱使下，资金从储蓄流入

　　张净认为，市场泡沫化过程中将随时存在阶段性波动风险。全球股市已多次验证，当市场出现群体性亢奋的时候，预示着市场波动的风险日益加大。2005年1月到2006年5月印度股市表现良好，Sensex指数从6000点大幅上升至12000点以上，当时股市市盈率达35倍。市场上升引发全球投资人的热烈追捧，与中国当前情况完全相似。但从去年4月份开始，印度股市出现调整，Sensex指数从12000多点跌至9000点，半年之后市场才重新回到下跌的起点。

　　另一方面，张净认为，中国经济仍是一片繁荣，企业的盈利从2003年开始至今一直好于市场的预期，上市公司总体利润的快速增长仍未出现逆转迹象。从2001年到2006年，中国规模以上工业企业的利润已经增长4倍，增长的幅度和持续时间都是空前的。

　　中国的经济确实处于起飞之中，我们很难找到在将来相当长一段时间内企业利润停止增长的证据。

　　中国经济结构的调整和制度环境的改善也为众多优势企业的业绩增长提供了良好的外部环境。随着国际制造业向中国等国家的不断转移，许多优势行业(诸如工程机械，电气设备、造船等行业)正获得越来越多的出口订单和走向国际市场的机会。2005年以来的股权分置改革从根本上解决了上市公司股东之间的利益协调问题，为大量企业优质资产的注入创造了良好的制度条件。

　　更为重要的是：中国的人口结构分布为未来10-20年企业业绩的提升提供了充分的动力。上世纪60-70年代出生高峰期的人口将逐步进入35-50岁的年龄阶段，这一年龄段的人口总体上收入水平高且增速快，他们出于养老、教育、医疗、居住等的支出需要具有强烈的储蓄动机，因此这部分人群对我国高储蓄率的贡献将持续15-20年的时间。持续的高储蓄率将带来固定资产投资的快速增长。同时随着这一年龄段人口可支配收入的不断提高，各种消费需求(住房、教育、度假等)也将经历持续的释放和升级过程，为相关行业和企业创造了广阔的市场空间和利润创造机会。

　　张净认为，在目前4000点的位置上，市场风险与收益并存。过于亢奋的市场随时可能存在调整的可能，但长期牛市的趋势并不会因此改变。基于对目前市场处于有经济持续增长支持的泡沫化过程的判断，投资有实质支持的持续高成长公司是高估值市场环境下的优先选择。

　　张净认为，在中国经济高速发展和产业结构不断调整的过程中始终存在某些新的趋势和力量，它们的出现会对某些行业和企业产生不寻常的冲击，使这些行业和企业出现极高的增长率。这些趋势可能来自于：技术的变革，消费者消费方式的变化，企业管理及经营模式的转型，或者政府政策的变化等。及时发现这些新的趋势，并投资于在这些趋势演变过程中具备竞争优势和持续增长潜力的企业，长期而言可以为投资者带来远远超越市场平均水平的丰厚回报。

　　友邦华泰积极成长基金重点关注的是当前股市中具有高成长空间的优势个股。而且在精选优势成长个股方面，友邦华泰友邦华泰积极成长基金借鉴其股东背景美国国际集团(AIG)源于企业生命周期理论的成熟的全球股票分类标准和三元复合投资评级体系，从企业的基本面趋势、估值以及企业基本面趋势的认同度面对公司进行综合评级，重点关注并投资于突出成长、高速稳定成长和高速周期成长阶段的公司，分享高速成长类企业发展所带来的资本增值。

　　该基金是一只混合型基金。通常情况下，股票资产配置比例将保持在85-90%的范围。但在出现市场整体估值水平严重偏离企业实际的盈利状况和预期的成长率，出现明显价值高估的情况下，该基金的股票资产配置比例也可以下降到30%，以保证投资人的安全。

　　专业人士认为，在当前这样的环境下，只有利润持续高成长的股票才能支持相对高的估值。相对机构投资者而言，个人投资者的选股能力相对不足，不过他们还是可以通过选择重点投资高成长企业的股票型基金来分享这种牛市。而友邦华泰积极成长基金正式通过关注成长企业来实现资产增值，对个人投资者来说，该基金不失为一种攻守兼备的选择。