上投摩根：寻找相对低估蓝筹股

　　l一周市场回顾

　　上周上证综指周涨幅4.69%，两市在央行4月29日宣布再次提高存款准备金率0.5%的消息后,继续表现出强市特征。两市一周总成交额12757.32亿元，比前周减少4.19%，成交额继续维持天量。

　　中国人民银行5月10日发布的2007年一季度货币政策执行报告认为,未来价格上行风险依然存在；资源价格改革是提高货币政策有效性的迫切需要；鼓励企业居民投资境外股票、基金；促进资本市场健康发展。在下一步货币政策趋势方面,央行将继续加强流动性管理,搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性；加强人民币利率和汇率政策的协调配合；推动货币市场基准利率体系建设,进一步增强价格杠杆的调控作用；拓展外汇储备管理模式,提高储备经营管理水平。

　　据天相投资统计，截止2007年4月30日，1433家上市公司公布的2006年年报显示，主营业务收入同比增长21.65%，税后利润同比增长42.47%，净资产收益率同比增长10.51%，比上一年末高出将近3个百分点。而2007年度一季报更表明上市公司业绩继续保持高速增长。1349家公司一季度税后利润同比增长95.74%，主营业务利润成为推动业绩上涨的主要动力。此外，由于今年一季报是新会计准则首次实施，其中，投资性

房地产和金融类资产按照市价原则可记入当期利润。投资收益占净利润之比由2006年一季度的11.21%上升为19.04%。正是上市公司业绩的大幅度提高，以及本币升值所导致的资产重估和资本市场的制度性变革，使得中国股市能够持续较高估值水平。

　　资料来源：天相投资

　　l下周市场展望

　　展望下周，4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，两市新开A股帐户478.75万户，均创下历史新高。截至四月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。但是，目前我们不得不考虑价格高估的风险转而寻找更安全的相对低估的蓝筹概念

股票以抵抗潜在的系统性风险。

　　债券投资方面,上周央行通过公开市场净回笼货币约1200亿左右，值得注意的是央行再次向

商业银行定向发行约1000亿元3年期央票，发行利率3.22%，此发行利率低于近周公开市场操作3年期央票发行收益率，显示本次定向发行仍带有惩罚性质。但由于贸易顺差等仍保持在高位，市场资金仍非常充裕，4月份的CPI等宏观数据即将出台，届时央行很可能会根据此数据出台下一步的措施，如果再次升息则货币市场利率可能再次上行。

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