招商基金基金经理上周市场观点

　　1、上市公司1季度业绩增长78.1%。上市公司2007年1季度季报具有可比数据的1364家公司中，加权每股收益从去年同期的0.055元上升到0.098元，同比增加78.1%，1季度较去年四季度环比增长42.0%。去年的同比基数较低、新会计准则的应用、非经常性损益等因素都是导致上市公司业绩大幅增长的重要原因。

　　2、股市分流居民储蓄资金速度加快。中国证券登记结算公司最新数据显示，截至05月10日，沪深两市账户总数达到9548.24万户，其中今年新增1694.2万户， 4月份新增669.8万户。另据统计，截至4月末，A股市场存量资金达到9800亿元，其中仅4月份A股市场的存量资金净流入就达1750亿元，创历史最高纪录。

　　3、4月份我国金融运行保持平稳。人民银行发布2007年4月份金融运行数据。M2同比增长17.1%，比上月低0.1个百分点；消除季节因素后折年率14.3%，比上月下降0.5个百分点。M1同比增长20.0%，比上月高0.2个百分点。金融机构人民币贷款余额同比增长16.5%，比上月高0.3个百分点；消除季节因素后折年率为14.6%，比上月高2.7个百分点。金融机构人民币存款余额同比增长15.7%。

　　4、全球新一轮并购周期可能来临。据Dealogic统计，到目前为止，今年全球的企业并购交易总额已超过2万亿美元，超过了2004年全年的水平，较去年同期增长60%左右。而在美国，年内迄今企业并购金额同比上升了41%。国际市场上的并购潮每过20年便出现一次的大“轮回”可能已经来临，而金融服务业和

能源等行业成为并购最为活跃的领域。

　　5、本周

人民币汇率突破7.69。受人民币紧缩政策出台及后续紧缩预期影响，人民币汇率继续稳步上升，本周人民币兑美元汇率突破7.69，报收于7.6810。

　　6、国际市场油价微涨，金价下跌。受地缘政治因素和美国汽油库存下降影响，国际市场原油价格出现小幅反弹，本周WTI原油现货价格报收于每桶62.44美元。受美元反弹走势影响，本周国际市场现货金价走低，报收于671.10美元。

　　本周市场走势回顾

　　本周股指继续震荡上扬，全周股指上涨180.41点，收于4021.68点，继续创出历史新高，并在盘中达到4072.14点的历史最高点。股指在节后大幅高开近百点，连续三天上涨，周五在加息等利空传言的影响下股指出现了28点的回调，市场震荡明显加剧。股指大涨和大震荡显示市场多方力量仍强，与不断加速的新增开户数相合。本周参股券商等概念类股有所回调，大盘蓝筹股和重组题材股表现突出，显示市场热点有所转变。本周成交量依然巨大，但已开始略有萎缩。从行业表现来看，本周表现较好的是石化、钢铁、通信、房地产和农业行业，表现相对较弱的是传媒、酒店旅游、食品、贸易和电器设备行业。

　　下周市场展望

　　我们判断市场近期震荡可能加剧。当前我国居民储蓄向股市转移的现象还在持续，新增A股开户数继续保持着每天超过30万户的速度增长，现在散户资金已经成为左右市场走向的重要力量，同时其频繁的波段操作也使得市场的震荡加剧。近期新基金发行和封闭式基金封转开募集资金数量较大，市场流动性依然充裕。目前A股市场2006年剔除亏损的市盈率在43倍左右，按照2007年上市公司业绩增长30%计算，2007年的市场动态市盈率为33倍左右。而考虑到随着上市公司业绩不断超出市场预期，分析师可能会调高上市公司2007年的预测盈利水平，以及资产注入和重组带来的业绩增厚，市场的真实市盈率应该会更低。目前整体上市、资产注入和重组预期与市场“泡沫”的扩大已经形成互动。长期内大量估值较低的优质资产的实际注入将会缓解市场的资金过剩局面，并逐渐降低市场的估值水平，大量非流通股的陆续解禁也会逐渐稀释市场的流动性。目前需要警惕的是，2006年1季度上市公司盈利基数较低而其它季度较高，上市公司业绩再度大幅超出预期的可能性减少；目前市场位于4000点上方，获利回吐压力和恐高情绪开始显现；另外下周将陆续公布宏观经济数据，市场对经济增长过热和政府调控政策的担心正在增加。在这种情况下，宏观紧缩调控政策的出台可能会成为市场主动性结构调整的导火索。

　　当前我国经济仍处于中长期周期的上升阶段，发展的空间还在扩大。受人民币升值、消费和产业结构升级、人口红利和城市化进程等因素所推动，支撑股市向好的宏微观经济状况短期内不会发生转变。在长期看好中国的宏观经济发展的情况下，我们坚定的看好A股市场的长期投资价值。

　　近期投资策略

　　我们近期将继续采取攻守兼备的投资策略，在市场泡沫可能会继续形成的情况下，采取分散配置策略。我们依然将围绕业绩高增长预期明确、实质性资产重组和人民币资产价值重估3条主线展开战略布局，精选优质个股。我们将积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司；坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位；另外也关注钢铁、煤炭等景气度和成长性较好而估值相对较低的周期性行业；在市场高位运行和调整加剧的情况下，防御性行业的投资性机会值得关注。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，且受益于所得税并轨；地产行业尽管不断受到紧缩调控政策的影响，但其高速的业绩增长和相对较低的估值水平使得其吸引力得以显现；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。宏观经济高速增长、消费和产业升级使得这些行业公司的业绩超出市场预期的可能性增加，我们坚持对这些未来我国经济的热点区域，高成长性明确的行业维持战略配置地位，而股指期货即将推出使得其中的大盘蓝筹股的投资机会尤其值得关注。

　　2、关注钢铁行业的投资机会

　　1季度我国钢铁行业公司的业绩同比大幅提升，现在行业已经进入消费旺季。国内钢铁行业成本得到了良好的控制，钢价整体稳中趋升，而供给压力有所减弱；出口许可证的出台对行业来说并非利空，国家对行业调控的目的是规范钢铁行业稳健运行。预计近期钢铁行业向好的趋势不会改变。目前市场上钢铁行业的市盈率水平最低，也使得行业吸引力上升。

　　3、关注煤炭行业的投资机会

　　受煤炭

出口退税政策调整影响，我国开始成为煤炭净进口国。2007年一季度煤炭行业利润增速远超过收入增速。尽管进入消费淡季，但是国家对行业的限产政策可能会改变淡季煤炭价格的走势，出现淡季不淡的现象。行业内将进行资产注入和整体上市的公司较多，煤炭上市公司未来具有较高的外生增长性。采矿权转增资本金的政策预期和行业相对较低的估值水平也增加了其吸引力，我们重点关注产业链完善和受费用计提政策影响小的公司。

　　4、关注有资产重组等题材的公司

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，在股改完成后有这类题材的公司数量众多，在未来可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、传媒、机械、煤炭、电力、交通运输等行业都是相关题材的多发区，我们将保持紧密关注。但也需要注意，目前市场上的题材概念真假难辨，而且多数涨幅过大，需要对其中的泡沫保持谨慎。