中欧基金：关注短期估值风险

　　◇本报记者 张炜

　　中欧基金最近发布五月份投资策略报告指出，在坚信A股市场中长期内具备较大上涨空间的前提下，仍需要对市场的短期估值风险保持必要的关注。

　　报告认为，中国A股市场正处于史无前例波澜壮阔的牛市行情中。因为市场的过快上涨，很可能在短期内透支了驱动市场向好的各个长期因素。流动性过剩仍将是未来一两年内的常态，由此泛滥的流动性将继续保持其对A股市场的影响并有形成市场泡沫的可能。当前市场的交易特征与2006年相比具有显著的区别，表现为成交量(换手率)明显放大，波动性显著增强，以及以低价、绩差和中小市值为特征的股票平均表现超越绩优股和大部分大盘蓝筹股等方面。这说明驱动市场上涨的主要因素不再表现为业绩推动的价值投资行为，而是充裕流动性环境下对题材的追捧和股价恐高的市场偏好使然。在2006年蓝筹股整体涨幅较大的背景下，这种市场行为无疑具有合理之处，但其持续性值得怀疑，因为微利股动辄高达上百倍的市盈率已经具备估值风险，更遑论大量亏损股和ST一族的炒作完全凭借重组预期。

　　报告据此认为，当前市场存在结构性风险。一旦市场调整，这些

股票下跌形成的杀伤力将十分巨大，从而可能给新入市的中小投资者造成严重损失。相比之下，许多具有业绩持续成长能力的公司股票能够提供较好的安全边际。此外，以绩优蓝筹股为主的大市值股票也能提供中小市值股票所不具备的流动性，从而降低机构投资者的交易成本。

　　报告表示，将通过积极的自下而上的股票选择方式，以理性价格买入并持有符合

中国经济发展和

资本市场改革新趋势的上市公司股票，从而得以伴随企业成长的同时分享A股市场发展的盛宴。“以好的价格买入优质公司的股票，避免不计代价地追逐市场热点。”

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