券商研究：基金与市场还能背离多久

　　2007年5月，基金可能会降低资金供给速度5月份基金募集资金仍较充裕，但面对逐步高涨的市场，基金可能会降低资金供给速度。

　　★5月份股市可能延续上涨趋势，但我们更要警惕上涨过程中系统性风险的聚集。

　　在基金等机构投资者谨慎面对股市而降低股票仓位的背景下，基金与市场的背离还能持续多久？我们更相信理性投资者对市场风险的关注，在本月我们将会控制风险，适当降低基金投资比例。

　　★我们认为5月基金资金供给情况仍较相对充裕。

　　5月将有5只

开放式基金发行并有多只老基金拆分或分红营销，同时有3只

封闭式基金转开放进入集中申购期，但老基金的赎回状况仍较严峻，基金实际对股市的资金净供给可能比较有限；另外，基金等机构投资者对短期市场持相对谨慎的态度，这将影响基金资金入场速度；4月主动投资

股票基金业绩落后于市场平均水平，反应出基金投资优势下降，股市散户化趋势减弱了基金资金效应，这可能仍会继续延续到5月。

　　★5月封闭式基金市场表现将可能继续落后于股市。

　　4月封闭式基金市场在分红刺激下成交活跃，但经过短期快速上涨后，价格表现滞后，大盘和中盘基金折价扩大。对后期风险的谨慎以及基金业绩不理想等因素都将影响5月封闭式基金市场表现，但我们对其中蕴藏的短期机会以及创新型封闭式基金推出预期对封闭式基金的影响，我们仍保持高度关注。

　　★4月开放式指数型基金业绩表现最优，超过主动投资类基金业绩表现。

　　市场散户化特征与基金主动投资优势的下降形成因果关系。5月份受市场氛围影响基金可能仍处于弱势，但我们关注股市运行特征以及资金结构变化对股市产生的深层次影响，基金与市场长期背离可能将改变股市运行趋势，对于这点我们更加谨慎。

　　（申银万国 朱赟 黄玮）

　　（敏华／编制）

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