基金分拆与复制 看上去很美

　　自去年以来，复制、分拆渐渐成为基金管理公司业务创新的主要模式。据了解，目前已有南方、华夏、易方达、博时、富国等公司将旗下部分基金或分拆或复制。

　　然而，统计数据显示，这些“扩招”后的基金业绩普遍不如人意。

　　复制基金业绩难复制

　　来自晨星基金的统计数据显示，经过建仓期后，今年以来（截至4月30日）5只复制基金平均回报率为42.51％，而同期5只基金的母基金平均回报率为45.47％。这意味着，大部分复制基金在今年跑输了自己的母基金。

　　在5只复制基金中，南方稳健成长贰号业绩表现最好，回报率达57.90％，高于母基金南方稳健成长同期53.87％的回报率，高出4.03％，成为今年以来惟一一只跑赢母基金的复制基金。此外，其他4只今年以来回报率分别为50.47％、36.31％、35.92％、31.94％。分别比母基金低1.92％、4.63％、8.71％、3.56％。

　　复制基金只为丑女好嫁人

　　据了解，所谓复制基金是指通过利用衍生产品来复制一只已经存在的基金的业绩表现或者投资策略的一种基金。目前，国外的复制基金主要分为两种形式：一种是通过衍生产品来复制目标基金的业绩表现，另一种是对目标基金的投资策略进行复制，相当于发行一只一模一样的基金。

　　前者主要使用于由监管等原因导致投资者不能直接投资于目标基金的情况；后者主要使用于基金管理公司旗下业绩持续稳定较好的基金，规模比较大而且净值比较高的情形，目的是希望在相同的投资目标和投资策略前提下取得与目标基金相似的收益率。目前，国内的基金复制主要采取第二种模式。

　　然而，尽管基金复制的用意是良好的，但基金投资者却对这一“创新”表示出强烈的不满。其根本原因在于，这些试水复制基金并非都是“质地优良的

超载的船”。例如，首只被允许复制的南方稳健成长，从去年年底至今，净值增长率为46%，居第78位，与第一阵营的基金业绩相去甚远。同时，它们的规模也大多处于持续下降之中，绝非人满为患。以南方稳健基金为例，2004年、2005年时，该基金的规模分别为34.51亿份、31.44亿份，而到了2006年初时已降至22.54亿份。

　　分拆基金业绩也分拆

　　正当许多基金大搞复制概念的同时，更多的基金管理公司玩起了分拆的游戏。一时间，富国天益基金、大成精选基金、交银施罗德精选

股票基金先后分拆。

　　同样，这些基金在分拆后也都遭遇业绩烦恼。“五一”节前，记者曾参加了一场某银行组织的基金经理秀活动，中间出现了一段小小的插曲。在投资者自由提问时，一位基民就曾大声质问台上某分拆基金的基金经理，为何分拆后业绩大幅下滑。

　　以今年首只分拆基金交银施罗德精选股票基金为例，该基金2006年曾取得骄人战绩，可是2007年分拆后，净值增长率却大幅下滑。和讯网的数据显示，在过去的3个月里，该基金净值增长率仅有29％，而同期上证综指上涨了32.17％，上证180指数上长了49.75％。

　　同样的情况也出现在大成精选增值基金上面。在过去3个月时间里，该基金净值增长率仅有13.94％。特别是最近一个月，在上证综指上涨12.72％，上证180指数上涨20.32％的情况下，该基金同期净值仅增长6.34％。

　　都是营销惹的祸

　　对于2006年下半年以来，开放式基金纷纷借创新名义大搞分拆、复制，业内人士的看法可谓一针见血。某银行

理财师告诉记者，无论是复制还是分拆，其实都是一种营销手段，它针对的是目前基金投资者普遍存在的“恐高”心理。

　　就拿分拆为例，经过两年大牛市后，许多开放式基金净值突破3元，令投资者有恐高心理，认为申购这些基金风险太大。在不得已的情况下，基金管理公司拿出拆分绝招，即将净值3元的基金拆分成3份，每份基金单位的净值重新回到1元附近，从而令投资者感觉便宜一些。

　　“其实这种拆分无论是对新投资者还是老持有人而言都是一种数字游戏，对实际业绩和分红没有任何改变。”该理财师表示。

　　不过，这种策略在营销上的效果却是立竿见影。以第一只拆分基金——富国天益基金为例，该基金实施拆分后，规模由拆分前的6.09亿份急速猛增至38.86亿份，资产增加了6倍多；大成精选增值基金的资产规模由拆分前得不足10亿扩充到90多亿份，其资产增加10倍多。

　　面对这样的规模快速扩张，最高兴的莫过于靠固定比例收取管理费的基金管理公司。仅此一项，上面两家拆分基金的管理公司便多得到超过1亿元的管理费收入。

　　不过，这种没有实际投资业绩支撑的规模扩张无异于空中楼阁，当基金投资者明白过来后，大规模赎回便接踵而至。大成精选增值基金2007年1季度季报显示，该基金当期份额减少了13亿份；富国天益基金当期份额减少了9.9亿份。

 张景宇/文 王晓莹/图  

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