4月债市破位下行 基金间收益差距扩大

　　(债券型基金07年4月点评)

　　债券市场在4月份出现了破位下行的走势，一季度经济运行数据的公布使市场对于后市宏观政策的走向产生了较大分歧，紧缩政策持续出台的预期及股市火爆引起的跷跷板效应使债市资金加速流出。在疲软的基础市场表现下，普通债券型基金依靠偏股类资产收益的大幅提升，4月净值回报水平不跌反涨，多只基金单月的净值涨幅接近一季度全季涨幅，基金间的收益差距明显扩大，纯债券型基金表现滞胀。

　　基础市场方面，上证国债指数4月开盘111.76点，最高111.87点，最低110.89点，收于111.41，较3月末大跌0.28%，国债指数破位下行态势明显，5个月来形成的弱平衡格局很可能将被打破。成交量方面，上证国债市场4月成交104.9亿元，较3月份放大超过4成，月内资金的大举流出成为市场单边下挫的直接原因。4月股市加速上涨的情况下，可转债品种股性更趋明显，多只品种月内大幅上涨；4月新股发行上市明显提速，中信银行、交通银行的连续发行吸引了大量资金参与打新。

　　宏观经济数据方面，07年第一季度我国经济增长在去年同期高位基础上进一步加快，一季度国内生产总值50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点；全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，其中3月份同比上涨3.3%，超过3%的敏感水平；一季度人民币新增贷款达到1.42万亿元，同比多增1678亿元，已接近年初央行目标的一半。正是以上这些偏热的经济数据使市场形成了宏观调控压力进一步增大的预期，导致债市做多人气涣散。

　　从4月份债券型基金的绩效表现看，可比的16只普通债券型基金全部上涨，月均收益率达到3.15%，较上月的1.45%上涨超过1倍，达到了今年以来最高的单月收益水平。4月

股票市场加速上涨，新股发行明显提速，推动债券基金本月的偏股资产投资收益大幅增长。但值得注意的是，基金平均收益的提升主要来自少数几只绩优基金月内的大幅上涨，基金间收益差距扩大。中短债基金方面，可比的8只中短债基金表现较为平稳，月算术平均收益0.16%，较上月小幅下降，市场短端利率保持稳定使短债基金收益变化不大。

　　债券基金涨幅排行榜上，偏股资产配置比例较高的老牌绩优基金继续领涨，长盛中信全债基金、嘉实债券基金、富国天利增长债券分居前三位，月净值回报率分别达到7.29%、6.67%、6.54%；紧随其后的融通债券基金及招商安泰债券基金，依靠持仓可转债品种的大幅上涨，月涨幅超过3.9%；招商安本增利基金、宝康债券、中信稳定双利三只打新股债券基金稳居中上游，涨幅在2.7%～3.36%。

　　后市展望，虽然长假前央行再次调高存款

准备金率，而非此前盛传的加息，但这并不意味着债市已经利空出尽，二季度宏观调控的压力依然明显存在，债券市场何时能够走出疲软的表现仍需观察。基金操作中，普通债券型基金在低风险运作的基础上取得了令人满意的超额收益，股市未来的走向将成为影响其未来表现的关键因素，但其净值下跌风险要显著低于偏股型基金，可增加基金组合抗风险能力；保守型的投资者可增加收益更为稳定的打新股债券基金的配置比例。

　　附表：4月债券型基金月度绩效回报排名(前十名)

排名	基金名称	月净值回报率%
1	长盛中信全债	7.29
2	嘉实债券	6.67
3	富国天利增长债券	6.54
4	融通债券	4.83
5	招商安泰债券-A	3.95
6	招商安泰债券-B	3.92
7	招商安本增利	3.36
8	宝康债券	3.16
9	中信稳定双利	2.7
10	华夏债券-C	2.01

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