陈洪：公募基金 贵在平衡

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　　“如果你走极端，自然而然就是两端的结果，可能很好也可能很差。”

　　-本刊记者 吴晓兵 刘文君/文

　　“公募基金就是制造业”

　　《证券市场周刊》：您曾经说“公募基金就是制造业”，什么意思？

　　陈洪(海富通基金管理有限公司副总经理兼投资总监,海富通精选、精选二号和海富通风格优势基金经理)：在绝大多数情况下，公募基金就是提供一个标准化、大众化、简单明了的理财产品，收费相对低廉。在成熟市场，基金公司只是整个金融产业链条当中的一环，他们公募基金的利润率比目前中国同行业更低。国内不太理想之处在于，由于有很多业务受到限制，使一些机构投资人的理财也交给公募基金。但实际上，机构投资者对风险收益有非常个性化的需求，将来会有更合适的途径，通过一对一的商谈来明确约定风险收益分配。

　　《证券市场周刊》：一季度，有基金经理通过个性化的投资取得了很高的收益，您怎么看？

　　陈洪：一个蛮有中国特色的现象。他们的能力很出色，风格更像对冲基金，操作时自由度比较大。如果在海外多数公募基金不大会这样做。但在新兴市场，这种情况可能还会持续。就像拿破仑说的“没有人会去责怪胜利者”，可一旦业绩没有这么好了，这种偏离公募基金传统的投资风格可能会招致一些麻烦。

　　《证券市场周刊》：不过，即使在市场有效性很高的美国，也有彼得·林奇这样出色的公募基金经理呀？

　　陈洪：第一，他是一个明星。公募基金的平均状况决定着多数投资人的实际收益，所以公众更关心多数基金经理的表现，而非明星。第二，把时间拉长到几十年来看，彼得·林奇属于小概率事件。中国基金业还不到10年，现在下结论说谁会是彼得·林奇显然为时过早。

　　《证券市场周刊》：目前的投机气氛您肯定有感受，为何还要坚持原有的策略？

　　陈洪：首先，你要知道你是谁，你在做什么。公募基金是受监管、受托理财的一个行业，逐利只是目标之一。它要在几个目标之间找平衡，大家对“度”的把握不一样。

　　我们会受到一些限制，很多这样的限制会互相制衡，这对长期品牌十分重要。我们可以为此牺牲一些短期收益。我更偏向一个自然而然的结果，就是在控制风险的前提下往前挪，而不是为了冲到前面我不顾一切。这是一个经营理念的问题，不是投资策略问题。我有海外工作背景，可能这方面的烙印比较深。

　　《证券市场周刊》：在私募基金或者在其他投资机构中，确实有一两个核心人物包办决策的，而且业绩也很好。难道公募基金就不可以这么做？

　　陈洪：私募基金是一个一对一的过程，只要客户认，你给他一个黑盒子都可以。但公募不行。当然，如果你招募说明书写的就是一个人拍板，老百姓要认这个人也可以。但我敢打赌，现在200多个基金没这么写的。我怎么说我就怎么做，而且我们希望盈利有可复制性、持续性。

　　可能有时候一个人做，效率、业绩比我们几十个人运转得都要好。但我认为，从业绩来看这其实是一个正态分布。公募基金可以追求的，是中间往前一点。如果你走极端，自然而然就是两端的结果，可能很好也可能很差。

　　在不同角色之间腾挪

　　《证券市场周刊》：您是怎么将副总经理、投资总监、基金经理三个角色融于一身的？会有冲突吗？

　　陈洪：基金经理当然要考核业绩，你是当头的，你还得拿枪，其实某种程度上压力更大。我了解基金经理的喜怒哀乐，因为我还在做，这对管理是有利的。我肯定更要服从大局，更多从企业长期发展来考虑。到目前为止，我觉得自己还能胜任，但确实非常有挑战性。

　　主要是处理好时间和精力的分配，我的助理可以处理一些具体的投资事务。我更需要关注的是对整体资金影响比较大的决策。而一些中小品种，我更多地让别人来做。我一直是在带助理，然后这些助理都会成为我们的基金经理。

　　《证券市场周刊》：你们有没有想过要打造明星基金经理？

　　陈洪：我们不会刻意打造。我是公司的第一个基金经理，时间最长，长期业绩也还可以，如果要打造应该打造我，但是我们不走这个路。我们相信，任何的明星应该是在同样的平台、同样的流程、同样的风控下自然产生的。刻意去推一个明星，那是得不偿失的。

　　《证券市场周刊》：你们会不会为了迎合投资者来调整投资策略？

　　陈洪：对于在投研上面妥协来换取规模，我想都没想过。投资者的赎回有自身规律，你迎合他并不等于他就不赎回。你只有让持有人实现了他们应得的利益，他们也信任你了，你才能够取得你的利益。就目前的这种商业架构来看，你想侵占别人的利益，这个时间会很短，你不要以为你比别人聪明。

　　《证券市场周刊》：您对基金分红造成的持有人收益损失怎么看？

　　陈洪：这是非常经典的基金公司利益和持有人利益短期有矛盾的例子。

　　当时的背景下，所有的人都在做类似的事情(分红)，你不做，你两块钱基金可能都被人赎了，去买隔壁那些未必比你做得好的一块钱基金或者新基金。所以有些基金公司分红，是一种被动的防御性措施。运气在于，如果你分红的那几天市场不是大涨，影响就小一些。

　　最担心上涨过快

　　《证券市场周刊》：您怎么看今年一季度基金业绩的明显分化？比如一些行业配置比较偏的基金表现较好？

　　陈洪：表现最好的是极少数。第二梯队差距不大，我们属于第二梯队。我们还是坚持平衡的策略，称之为哑铃策略，大头核心资产还在组合里面占了很大的比重，有一些行业的微调，像金融、券商。

　　我们觉得今年的整体上市有很深的背景，可以和股改相提并论，错过了以后不会再有。所以我们也在符合理念和风控的前提下适度参与，包括配置一些中小市值股票。一季度我们的业绩还不错。

　　当你行业观点强的时候，你的配置就会离基准远一点，因为公募基金做得就是超配和低配的游戏，你要避开投资基准，这个是任何一个主动基金都会去做的。但这要有一个限度，因为历史上有很多教训。我们偏离基准的最大的限制是10个百分点，

　　《证券市场周刊》：股指期货推出、宏观调控对投资增速的压力、大量小非解禁，对此您怎么看？

　　陈洪：衍生工具对市场应该是中性的，它不改变公司的价值，也不改变趋势。如果经历了很长时间的上涨，以此为借口做一个调整，股指期货可能会加大波动性。但是我不同意说因为股指期货出来使牛市减速。我们对宏观经济还是比较乐观，经济在调控背景下高速增长，这可能是一个常态。“小非”的供给短期可能带来一些冲击，但是我们现在看到实实在在的储蓄大搬家，它和供给哪个力量更大？我们觉得这个流动性更厉害。你看2.27这天，还有刚上3000点的时候，有很多赎回，基金都在卖，然后上午跌一下，下午就买上去了，或者今天跌一下，明天就买上去了。这个就是群众的威力，我们以前都没见过这种情况。

　　(采访时间：4月6日)

　　陈洪

　　管理学硕士,证券从业年限15年。历任君安证券投资经理、广发行深圳分行业务经理、富通基金管理亚洲有限公司基金经理。现任海富通基金管理公司副总经理兼投资总监,目前任海富通精选、精选二号和海富通风格优势基金经理。

　　截至2007年一季度末,海富通精选基金资产规模为33.52亿元,一季度净值增长率为26.75%;海富通风格优势基金资产规模为111.24亿元,一季度净值增长率为14.32%;海富通精选二号基金成立于2007年4月9日,成立时资产规模为85.99亿元。