嘉实策略增长：谨慎试水

　　本文为《证券市场周刊》授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载。

　　基金代码：070011

　　成立日期：2006年12月12日

　　基金类型：混合型

　　基金公司：嘉实基金管理有限公司

　　基金经理：邵健、党开宇、邹唯、刘熹

　　起任时间：2006年12月12日

　　简历：邵健，经济学硕士，9年证券从业经历。曾任国泰君安证券研究所研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究及资产配置等工作。2003年7月进入嘉实基金公司工作，现任嘉实增长基金基金经理。

　　嘉实策略增长是2007年备受瞩目的一只新基金。419亿份的首发规模创出中国基金业的历史纪录，也使嘉实策略增长成为多方关注的焦点。这只基金业的航母能够适应如今快速变化的市场吗?从嘉实策略增长的运作上，投资者可以清楚地看到大象型基金的困境。

　　嘉实策略增长成立于2006年12月12日，截至4月18日，2007年收益率为15.92%，在43只偏股混合型基金中排名垫底。

　　建仓较为缓慢

　　嘉实策略增长的

　　较低的仓位可以说是2007年以来该基金表现落后最主要的原因之一。

　　选股100%为大盘

　　不难想见，嘉实策略增长的选股必须以大盘股为主。2007年一季度的十大重仓股情况来看，其选股思路和嘉实旗下其他基金没有明显差异。

　　从风格配置来看，嘉实策略增长重点配置在核心类资产和价值类资产，对成长类资产的配置比例较低。巨大的规模实际上限制了嘉实策略在风格配置上的更多选择。

　　2007年一季度持股集中度为42.67%，属于适中水平。但是考虑到嘉实策略的低股票仓位，相对总体资金来说，投资还是十分分散的。这使得个股对基金整体收益的贡献明显下降，这也是嘉实策略收益落后的另一个原因。

　　大象型基金的困境

　　嘉实策略增长的收益排名垫底让很多投资者为此不满。显然，嘉实策略增长陷入了典型的大象型基金的困境，即选股型投资理念和庞大规模的矛盾。嘉实策略增长的基金经理邵健一直管理着嘉实旗下的另一只基金嘉实增长，并且长期业绩表现都不错。但是嘉实增长是一只小规模基金，比较适合于选股型理念的发挥。而在嘉实策略增长上则完全不同，基金经理仍然试图通过选股获取良好收益是不现实的。

　　事实上，如果从主动管理的角度而言，从基金经理的操作上也许并不能找到很大的破绽，对于如此大规模的主动管理型基金来说，谨慎是必须的。但是显然，期望嘉实策略能和牛市一起快速起步是不现实的。

　　对于基金下一阶段的表现，我们认为对于类似的超大规模基金，类指数化投资是最好的选择。如其不然，只有等投资者不断赎回，规模降至适当的水平，才有业绩回升的潜力。

　　也许从这个意义上来说，嘉实策略增长也给投资者上了生动的一课。