华富基金：构筑稳健的资产配置

　　今年以来，新基金的发行一直备受人们关注。几分钟内完成募集，900亿的申购意向，基金配售比例连创新低等不断刷新着基金业的神话。新基金发行后，唯一的选择就是到证券市场上去建仓，虽然这些新基金手握百亿资金，有着优秀的专家团队和丰富的市场操作经验，但一上市就必须直面高位买股的难题。在指数连创新高、攻克3700点的今天，新基金的投资策略，因其直接关乎基金净值而备受基金关注；而新基金的投资建仓，又因在一定程度上影响着目前股市的格局，而备受股民关注。为此，我们请来了华富基金的资深研究员刘灿先生给我们一一讲解新基金的建仓思路。

　　文/本刊记者 梁金莺

　　基金的投资决策主要通过三部分完成，分别为资产配置、行业配置和个股选择。其中，最关键的一步是资产配置。

　　通常，基金公司会先对宏观经济状况进行分析，一般包括宏观经济形势分析(GDP、通货膨胀、固定资产投资增速、CPI、进出口额、

　　目前，一季度宏观数据已经公布，一季度宏观经济总体表现非常强劲。持续走高的股市，也酝酿着越来越大的风险，那么，目前的股市到底是泡沫还是理性呢？华富基金如何看待今年的A股市场呢？

　　华富基金的资深研究员刘灿指出，截至4月13日，上证指数上涨了31.50%，沪深300指数上升了55.27%。经过2006年至今的大涨，投资基金的市民都获得了不错的投资回报率。去年投资者的投资回报率基本达到了60%-80%。进入2007年，虽然牛市基础没有改变，但像去年那样的大副上涨的可能性较小。今年投资者的投资回报率预期在30%-40%之间。

　　刘灿认为，今年长期牛市的格局依然如故，但上半年货币政策趋紧的可能性很大。4月19日，原本应该在当日上午10点公布的一季度宏观数据推迟到下午收盘后公布。很多投资者担心管理层会推出严厉的宏观调控措施而选择减仓或离场，从而导致了当天4.52%的今年以来的第三大单日跌幅。而根据统计局发言人的解释，此次宏观数据被推迟发布并不是有意推迟。从以往经验来看，数据发布偶有推迟，偶有提前。

　　其实，此次大跌更多的是由于前期市场涨幅过大，众多投资者的心态极度不稳，这在短期内会造成市场波动，但不会改变市场向上的总体趋势，因为推动本轮牛市的因素并未发生改变，中国经济仍然健康快速地发展，全球经济也未见明显衰退信号，中国资本市场经历了一系列制度变革后，正在向健康、成熟的市场演变，对优质资产与投资者的吸引力都越来越强。

　　一季度宏观经济总体表现非常强劲，从结构上来看，消费增长速度加快，投资增长速度减少，中西部投资增速快于东部地区，这显示经济发展结构正在逐步优化；通胀方面，主要由于食品价格导致消费物价指数有上升压力，但总体物价水平保持稳定。总的来看，经济成长质量较高，有过热的风险，但仍然稳健；物价水平总体稳定，但有上行的压力。因此华富基金预期央行将有进一步小幅升息，这对整个经济是有益的，对于中国经济的长期发展更为有利，同样对于资本市场长期牛市亦是如此。

　　由此，华富基金认为，上半年货币政策趋紧的可能性很大。因此，稳健的资产配置较为适宜。一般而言，资产配置对基金业绩的平均贡献度为60%。预期的紧缩性货币政策，市场出现波动在所难免，但长期上升趋势不改，所以应维持稳健的较为灵活的持股比例，60%-70%较为适宜。

　　通过对宏观经济的分析，华富基金认为，始于2006年的A股上涨行情在2007年将得以延续：中国经济的强劲增长对股市形成有力支撑，上市公司业绩增长将超出预期。外部环境有利，美国经济实现软着陆的可能性较大，对中国经济的影响小于预期。人民币加速升值，资产价值面临进一步重估。面对震荡向上格局的市场，华富基金最看好哪些板块呢？

　　华富基金认为，未来一段时间的市场热点，很有可能将在估值和成长优势兼备的金融、原材料、信息技术、资本货物、消费服务、软件和汽车等板块，。

　　华富基金认为，2006年A股上市公司业绩的增长超过绝大多数投资者的预期，2007年牛市基础依然。在良好的宏观环境下，会有很多具有核心竞争优势的公司脱颖而出，其业绩增长高于预期，带来新的投资品种和机会。2007优质上市公司盈利可期。他们精选的281只PEG小于1的公司