天量天价下基金经理如何配置股票

　　4月19日，大盘以“天量天价”大幅深调，但仅一天后便出现报复性反弹，并在两个交易日后一举冲破3700点高位，很多个股的价格也不断突破历史最高点。当“天量天价”的震荡行情已成常态时，投资者该如何进行投资？对于大规模的基金而言，资产配置非常重要，基金经理们是如何配置自己手中的股票呢？汇添富基金经理庞飒接受了本刊的专访。

　　文/本刊记者 魏鹏珠

　　资金对股市的推动作用还将继续

　　私人

理财：4.19大跌后，股市涨势却更加疯狂，4月23日突破了3700点，“天量天价”现象依然，有人担心，“天量天价”后，市场资金将会出现后续供应不足，请问您如何看待这一现象？

　　庞飒：目前资金对股市的推动力量是惊人的。4月19日，投资者因为担心宏观数据出台形成利空，导致了当日股市的大跌，但很快利空出尽，大量资金积极涌入，此后出现的大幅反弹正说明了这点。

　　现在大量的资金涌入股市，有人担心，今后资金对股市的持续推动力量会有所减弱，但我认为，资金对股市的推动作用还将持续。

　　首先，相对于居民的财富，A股总市值和流通市值规模偏小。目前，居民储蓄存款为16万亿，而对应的流动市值仅为4万亿，这个比较数据显示，目前股市的资金并不算多。而且我国证券市场的主要参与者是26-45岁正值壮年的年轻人，这个年龄段的人占股市总人数的57%，他们也是目前中国人口比重最高和财富掌握最多的群体，这些人手头的资金将成为推动股市的有力力量。

　　其次，现在A股总市值占GDP的比重还不到50%，将来还有大量的优质公司会上市。

　　仅今年拟IPO的上市公司就有中国移 动、中国石油、中国铝业、建设银行、招商证券等11家大盘股，估计其融资总额为2570亿元，大量优质上市公司出现，还将吸引大笔的资金入市，也为股市中大量的资金提供了出口。

　　我国的资产证券化才刚刚开始，与日美等国家相比还比较低，未来发展潜力巨大，而且随着我国居民财富的增长、企业盈利持续增长和

人民币升值，相信我国股市未来会有很好的表现。

　　私人理财：虽然您对未来股市前景看好，但目前股市持续高位，将随时出现调整，股市风险尽显，请问，投资者应该如何应对股市目前的高位？

　　庞飒：在目前的股市行情下，应坚持价值投资。虽然这一阶段一些绩差股、垃圾股涨幅惊人，但由于没有价值支撑，风险极大。

　　

股票投资还应遵循价值投资规律，像目前成熟的香港股市，既有几百元的蓝筹股，也有几分钱的“仙股”，这就是价值投资的体现。建议投资者们选择好的股票进行中长期线投资，这样能更好地规避市场风险，在中国股市的成长中稳步获益。

　　两种手段配置自己的股票

　　私人理财：自去年以来，超百亿规模的基金在市场上已不再新鲜，有人认为大盘基金在市场上有资金优势，更容易获利，也有人认为小盘基金船小好掉头，请问，您对这个问题的看法是？

　　庞飒：是大基金更好赚钱还是小基金更容易赚到钱，以汇添富基金为例，我们从首只10亿元规模的基金发展到后来的80亿，进而到最大规模超过100亿，资金规模在不断扩大，我们感觉小规模的基金相对比较容易操作，当资金规模壮大后，我们相应增加人手充实团队进行管理，对大规模基金实行不同于小基金的投资策略，以使基金收益持续稳定增长。

　　对于基金公司，小基金和大基金的管理运作需要根据基金契约来进行。说到差异，个股表现对小基金的贡献可能更明显，而大基金因为考虑到分散风险等因素，基金经理需要对股票进行合理的资产配置，以降低基金风险，所以我们可以看到，个股在大基金中贡献不大，大基金的收益主要来自于合理的资产配置。至于是大规模基金收益高还是小规模基金收益高，主要还是要看基金公司的管理实力和基金经理的能力了。

　　私人理财：您刚才说到资产配置对基金而言非常重要，对于一般投资者，他们也希望借鉴基金的股票配置方法，对手中的股票进行科学合理的配置。请问，在当前股市情况下，投资者如何配置股票？

　　庞飒：资产配置，可以从上自下和股票风格这两方面着手。

　　自上而下的配置方式，是根据国家宏观经济，判断出国家经济发展中对哪些行业有积极影响，并着手由上自下进行配置。

　　随着我国经济进一步的发展将伴随着人口红利、城镇消费提高和国家政策的鼓励，消费发展将是永恒的话题，2007年我国的社会消费品零售总额增速可能达到15%，在消费品中，可重点关注具有中国传统特征的白酒、食品等。

　　而在人民币升值这样的大环境中，除金融、房地产可以从中获益外，其他非贸易商品也将迎来繁荣，如商业服务、有线电视服务、酒店服务和旅游景点等。此外，股权激励改革和税制改革，也将带动相关行业的发展。投资者可根据这些受宏观经济带动的行业的发展脉络，自上而下进行股票资产配置组合。

　　另外一个配置手段是根据股票的风格进行配置，从股票的风格特性可分为成长股、价值股、中小盘股或大盘股等。投资者通过对近期各类型股票未来的走势判断进行配置，譬如，在股指期货推出前后，大盘蓝筹股将有可能出现较大幅度的上涨，投资者可在此之前对大盘蓝筹股进行配置。

　　慎防周期恐惧转变为周期泡沫

　　私人理财：股指不断攀升，但积聚的风险也越来越大，那么，近期股市有哪些风险是需要投资者特别注意的？

　　庞飒：近期股票市场的风险需要特别注意人们对市场周期的恐惧转变为周期泡沫、股市的大幅震荡以及宏观因素给股市资金面和政策面带来的风险。

　　首先，股市有涨就有跌，这个道理投资者都明白，近期股市大涨，但上涨一段时间总会有回调，当股市一路高涨，投资者会对股市上涨周期产生恐惧，当这个恐惧达到一定程度，投资者纷纷抛售手中的股票时，这个周期恐惧将演变为周期泡沫，从而导致股市大滑坡。

　　而人民币升值拉动股市上涨的同时，也存在大幅震荡的风险。以中国周边的日本和台湾地区为例，这两个资本市场曾因本币升值拉动本国或本地区股市连续几年上涨，但从他们的上涨过程我们可以看到，在本币升值过程中，股市会出现一到两次的宽幅震荡，这一特点也极有可能会在中国股市中出现，股市宽幅震荡风险也是需要投资者特别注意的。

　　此外，国家正加大力度对违规入市资金进行查处，这有可能在短时间内影响到股市资金进入。而宏观经济政策、监管层的政策变化，如加大股票供给或征收相应税收，也都会在短期内对股市造成影响。

　　私人理财：第一季度股指大涨，但不少基金收益明显低于大盘，基金虽然有专业优势，但考虑到进的交易成本，尤其是在最近基金表现不好的情况下，不少投资者情愿选择自己在股市投资也不愿买基金，请问您对这一现象怎么看？在您看来，哪些人适合自己炒股，哪些人更适合买基金？

　　庞飒：不是所有的人都适合股票投资，也不是所有的人都适合投资基金。

　　对于那些对股票市场有研究、又有时间的人来说，直接在股市上进行投资获得收益，对他们可能更为适合。反之，如果对股票毫无研究又没时间的人，则应该选择基金投资。

　　该买股票还是该买基金，也跟个人的风险承受能力有关。譬如，许多30岁以下偏好风险高收益大的投资者，如果推荐他们买基金，对他们来说很难接受；但一些上了年纪的人，投资比较谨慎，反倒更倾向于购买基金。对风险的承受能力也是选择投资基金还是股票的重要参考因素。

　　所以，投资者在选择投资基金还是投资股票时，应根据个人的能力、时间和风险承受能力综合判断，而不是说买基金就是最好的选择，或者直接投资股票才有更高的收益。

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