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封闭式基金迎分红潮 新投资者还有多少套利机会

http://www.sina.com.cn 2007年05月08日 13:43 中国新闻网

  

封闭式基金迎分红潮新投资者还有多少套利机会

  在封闭式基金迎来历史上第一次大规模的分红潮,以及部分小规模封闭式基金集中转型之际,新投资者还有多少套利机会?中新社发 吕建设 摄

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  在封闭式基金迎来历史上第一次大规模的分红潮,以及部分小规模封闭式基金集中转型之际,新的投资者还有多少套利机会?

  净值回归是封闭式基金在2007年的一个主旋律,将到期的封闭式基金得到了市场的高度追捧。

  随着封闭式基金分红行情的如期到来,“封基”在二级市场的表现一浪高过一浪,几近于被中小投资者忘却的封闭式基金再次引起了人们的关注。

  一位股民对记者说,“一年多以前,有些封闭式基金还在五毛钱左右的时候,我就呼吁朋友赶快买封闭式基金,因为当封闭式基金的市场价格逼近其净值的时候,将会有丰厚的套利机会。现在,大部分封闭式基金已经在此轮行情中上涨了一倍以上。”

  该股民对记者说,这样机会,往往只有机构投资者才是最大的赢家,因为这些精明的机构投资者,已经预见到折扣幅度收窄的可能性。从相关资料来看,2006年保险公司一直是中国封闭式基金的最大买家。

  业内人士透露说,加注封闭式基金的力量来自于机构投资者,主要为保险、QFII和新基金,许多保险机构持有单只封闭式基金的比例已逼近规定的10%上限。

  2007年4~5月份,在封闭式基金迎来历史上第一次大规模的分红潮,以及部分小规模封闭式基金集中转型之际,新的投资者还有多少套利机会?

  折价的机会在消失

  丰和价值证券投资基金经理赵军表示,聪明的投资者应该发现,封闭式基金存在巨大的投资机会。

长城基金副总经理汪钦解释说,以长城基金的久富为例,去年12月14日,久富基金的单位基金净值为2.15元,交易价格是1.85元,折价率是14%,也就是说只需要花1.85元就可以买到一个价值2.15元的基金产品。

  为什么会出现这样一个价值低谷?据介绍,开放式基金始终以净值买卖,封闭式基金则不同,它发行固定数量的基金单位,在证交所像

股票一样进行交易,因此,其价格可能高于或低于基金单位的资产净值。

  据悉,封闭式基金存在折价是很正常的现象,因为封闭式基金的持有人在封闭期不能赎回基金,持有者如要收回投资,必须在二级市场卖出,由于资金的流动性大打折扣,投资者往往只能选择以低于净值的价格成交。

  另据介绍,由于在近七年来的一半时间里,中国股市一直在熊市中徘徊,再加上市场对于封闭式基金的分红普遍担忧,大批投资者深套其中,封闭式基金折价率也因此不断攀升。资料显示,2006年7月份,中国上市的封闭式基金的平均折扣幅度约为37%,而同期美国市场上的673只封闭式基金中,只有4只的折扣幅度超过了15%。

  显然,高折价是买入封闭式基金最佳时机,国泰君安证券公司分析师刘冠斌则表示,一只封闭式基金的折价率越大,就说明其投资价值越高,因为封闭式基金的最终结局只有两个,要么封转开,要么到期结算。

  刘冠斌说,封闭式基金如果选择到期结算,也将按照净值而非市场价格进行清算,按照净值兑付,这个折价空间自然是成为投资者的获利空间。

  联合证券分析师冶小梅说,投资封闭式基金显然有利可图,但它却一直被投资散户所忽视。从基金年报可以看出,目前封闭式基金的投资是机构化,说明已经有很多资金早已开始挖掘这一金矿,此时的散户却集中于开放式基金。

  业内人士对本刊记者表示,2007年高折价回归行情是封闭式基金市场的重头戏,只要牛市和连续分红基础不改,封闭式基金未来折价率将大幅降低,并最终趋于消失,甚至有望出现溢价。

  另据统计显示,目前封闭式基金的平均折价率仍超过20%,其中,13只大盘封闭式基金折价率在30%以上,相关基金研究负责人于善辉说,现在购买仍然相当于打折。

  分红下行情波动撩人

  在中小投资者对封闭基金迟迟不分红满是责问的时候,封闭式基金在管理层的推动下,开始演绎大规模分红。

  中信证券研究部的胡浩表示,2006年下半年封闭式基金并没有分掉多少红利,封闭式基金身上存在着大规模的被压抑的分红。关相基金研究负责人于善辉也说,封闭式基金累积了许多收益,按照基金的规定,90%以上的收益都要分红。

  业内专家认为,分红少是封闭式基金过去长期处于折价状态的重要原因之一,管理层推动封闭式基金分红,就是要消除高折价率。据透露,从2006年10月至今,封闭式基金折价率之所以逐步缩小,最重要的原因之一就是对封闭式基金大规模分红的预期。

  根据Wind资讯提供的数据显示,截至4月初,共有48只封闭式基金发布了2006年度收益分配公告,合计分红总额达到268.04亿元,较2005年同期11.13亿的分红总额整整增了24倍之多。

  业内人士对记者分析说,对于投资者而言,这样难得一遇的“盛宴”带来的不仅仅是落袋为安,更带来了后市对封闭式基金的追捧,当封闭式基金流动性增加的时候,出现溢价交易不是不可能。

  据介绍,封闭式基金分红也隐藏着另一个行情,所谓的填权分红效应。有关专家介绍说,当封闭式基金分红除权后,折价率将进一步拉大,甚至重新回到分红之前的折价率,这会再次吸引投资者进场套利,所以分红填权效应将给投资者带来额外收益。

  财富证券基金研究员皮辉娟表示,封闭式基金分红实际起到催化剂的作用,牛市助涨、熊市助跌。专家建议,购买封闭式基金,最好是在封闭式基金公布年报前买入,因为年报公布业绩的同时,也会公布分红情况,这样就会造成分红前市场追捧封闭式基金之势,市场价格则随之上涨。据报道,受分红预期的推动,近期封闭市基金成交量逐步放大,资金进场意愿强烈,39只基金呈现普涨格局。

  据申银万国基金分析师朱谟测算,目前封闭式基金整体加权平均折价为26%,通过分红,封闭式基金静态折价理论上扩大到31%,基本达到2006年10月底基金分红行情启动前的折价水平。

  “封转开”套利还有多少机会

  2006年,是封闭式基金的改革年,基金兴业到期转开拉开了封闭式基金转开放式基金的序幕。大成基金管理有限公司基金经理杨建华说,“封转开”将逼迫基金的市价向净值靠拢,消除所有折扣。

  也就是说,封闭式基金市价与净值之间的差额,在转为开放式基金的时候也将不存。这其中的套利机会也很显然,杨建华指出,在折扣幅度为30%时买进基金,可以在转换为开放式基金后以面值卖出,将赚取丰厚的利润。

  所以,很多人关注封闭式基金其实是看好它的折价率。

理财专家建议,如果要投资封闭式基金,封转开以前的机会更大。一旦封闭式基金转开放式基金,将有可能产生巨大的套利空间,因为封转开实施,封闭式基金持有人可以按照基金净值向基金公司提出赎回要求。

  譬如,一只即将到期的基金的隐含收益率在14%左右,投资者在停牌前买入该基金,如果到期能够按照买入时间的净值转为开放式基金,便可能会有14%左右的收益率。国泰君安证券公司分析师刘冠斌认为,在实施封转开以前,一般都会有一个停牌复牌的过程,基金价格往往会飞涨,以消除折价率。

  不过,据银河证券研究中心王群航解释说,这种预测实现的前提是,这些基金的净值没有波动。如果未来股市上涨,基金的净值继续上涨,投资者的收益可能要多于14%;如果股市下跌,基金净值缩水,投资者的收益也将相应缩水。

  证券投资专家指出,根据封闭式基金存续期满后转开放式基金的思路,人们很容易得到这样两个观点——基金折价率越高,套利空间越大;到期期限越近,投资价值越高。据报道,2007年到期的小盘封闭基金在2006年都展开了一波强有力的上攻。当然,其折价率在此过程中也是逐级走低。也就是说,越早进入的投资者收益越丰厚。

  据悉,封闭式基金并非一定要到期转开,也可以提前转开。中信证券研究部的胡浩表示,如果提前转开放,可能会使部分资产规模较大的基金管理公司启动大型基金的“封转开”,这将带来巨额的套利收益。

  从目前来看,封闭式基金已经有了翻番以上的涨幅,还有多大的套利机会呢?业内人士认为,封闭式基金才走到半山腰,从长期来看,在市场能够持续向好的前提下,目前投资封闭式基金仍然可以获取低于市场平均风险的高额收益。

  据悉,2007年封转开的浪潮还只是针对小盘封闭式基金,大盘封闭式基金折价率与成熟市场平均15%水平相比,依然具有较高的安全边际。从近期的一次统计来看,不考虑停牌的6只基金,44只封闭式基金算术平均折价率为18.45%,中小盘封闭式基金由于到期日临近,折价率较低,仅有8.65%,而大盘封闭式基金平均达到25.23%。

  日前,上海证券交易所又发布公告称,又有三只封闭式基金即将完成各自的历史使命,在运作了15年后转为开放式基金。据统计,今年共有19只封闭式基金到期,上半年还有6只封闭式基金即将到达封闭期限,这意味着,沪深两市仍可交易的封闭式基金上半年将锐减至40只。(中国新闻周刊 郇丽)

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