工银瑞信本周视点

　　股票市场

　　上周沪指3阳2阴，出现了大幅震荡的走势。沪指全周上涨1.87%，并再创历史天量，周四股市大幅下挫，成交逼近3000亿。但由于赚钱效应的存在，市场信心依然较强，强烈的逢低介入意愿使得大盘在周五全力收复失地，大幅反弹，但不足是成交量却相比周四大幅萎缩，是否真正的化解了抛压令人颇为怀疑。

　　近阶段以来，沪深股市日均成交总量始终在2000亿的上方，这样的成交量出现在高估值区域，足以反映出市场整体性风险，说明市场受业绩支撑的力度越来越弱。从上周处于涨幅前列的个股情况看，涨幅处于前30名的个股中，市盈率在50倍以下的个股已经很少，而超过100倍市盈率的个股数量明显增多，虽然今年一季度季报预期较高，但股价的上涨幅度已在一定程度上透支了正常的业绩预期。加之部分题材股的超高速业绩增长主要来源于非经常性损益、会计制度变革、资产注入和以前较低的基数，其业绩增长的持续性有待观察。目前局部泡沫迹象明显，短线资金普遍获利的情况下，市场已积累了较多的不稳定因素。但另一方面，从沪市月成交突破两万亿元来看，说明目前市场整体持股成本明显提升，新入资金的力度强大，筹码仍旧表现出很强的供需失衡，短期仍不具备过大调整的条件。综上我们认为：近期股市将呈现复杂震荡走势，短期震荡利润依然可期，中长线空间则要以一定的调整时间为代价。

　　消息面上：上周国家统计局公布了一季度经济数据，一季度GDP增长11.1%，CPI增长2.7%，3月份CPI增长3.3%，但若同比剔除粮食的翘尾因素，只有1.1%。而影响3月CPI突破3%主要是受粮食和能源价格上涨因素所致。虽然加息预期的乌云始终笼罩着整个市场，但加息对于粮食、能源等基础消费品的抑制作用有限，是否短期加息仍待确认，况且这也并不应该成为价值投资的绊脚索。

　　从板块指数上看：上周采掘指数上涨16.37%、传播指数上涨10.06%、纺织指数上涨8.56%、建筑指数上涨8.2%、商业指数上涨7.18%、水电指数上涨6.73%、金属指数上涨6.31%。煤炭、传媒、纺织表现尤为突出，说明市场在投机的同时也在追寻估值洼地和行业垄断的长期价值。

　　债券市场

　　上周央行公开操作回笼资金力度减小，仅对冲了到期央票，具体操作为：周二以价格招标形式招标1年期央票，招标量为最高200亿，最终中标利率为2.976%，与前一周持平；周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票100亿，中标利率为2.6648%，3年期央票150亿，中标利率为3.28%，均与前一周持平。考虑上周央行到期资金流450亿，上周实际实现资金净回笼为0。

　　上周中信银行发行，本周交行发行，再加上周一准备金率正式上调，银行间市场资金明显紧张。全周质押式回购共成交8458.16亿元, 与前一周6044.34亿元相比增加了39.94%；加权平均利率3.2976%, 与前一周2.3596%相比上升了0.9103个百分点。

　　上周总共发行债券11只，其中国债1只，政策性金融债3只，短期融资券6只，企业债1只。国债期限为5年，发行利率3.18%；金融债期限分别为1年、7年和5年，发行利率对应分别为2.97%、3.82%和3.29%；短期融资券期限以1年为主，发行规模为77亿，较上周有大幅增加，其中07苏交通CP01、07苏国信CP01的资质水平相对较高；企业债为07中化债，期限10年，是首只以SHIBOR利率为基准的企业债，发行利率为4.28%。

　　上周上证国债指数收于110.99，较前一周下降了0.56点，成交额23.46亿，成交量比前一周略有减小。上周由于有多只中长期债券发行，再加上市场再次加息的预期强烈，同时受到市场资金面的影响，交易所和银行间的中期债券收益率上升明显，5年期左右期限的债券收益率上升20个基点左右。

　　本周交通银行发行，又适逢五一长假，预计回购利率会维持高位。上周公布一季度宏观数据，经济呈现“偏热”，加息预期仍然很大，但仍需一定的观察期，五一之前加息的可能性不大。在年内加息为大概率事件的情况下，中长期债券面临调整的压力很大，每一次中长期债券的发行将会成为调整的导火索。

　　财经聚焦

　　上周最应关注的银行业监管信息：银行业监管启动非现场监管信息系统

　　经过2006年一年试运行，近日，由中国银监会组织开发的全国银行业非现场监管系统开始正式运行，第一次独立地对全部银行业机构的数据进行采集、审核、加工和披露，实现了对银行业机构并表统计和对全国银行业审慎数据的汇总分析，使监管人员和统计分析人员首次能够通过计算机系统采用多种方法分析全部银行业金融机构的风险情况，标志着我国银行业监管方式实现历史性变革。

　　银监会有关负责人介绍，非现场监管信息系统是银行业监管工作的一项基础设施，对提高非现场监管水平、提高监管有效性、加强监管能力建设有着重要意义。《银监法》明确提出要“建立银行业金融机构监督管理信息系统，分析、评价银行业金融机构的风险状况”，巴塞尔《有效银行监管核心原则》也把监管信息系统的建设作为有效监管的一项重要要求。因此，中国银监会早在成立之初就启动了银行业金融机构监管信息系统建设工程，经过3年的艰辛努力，非现场监管信息系统终于建成运行，取得初步成效。

　　非现场监管系统通过各银行金融机构填报的23张基础报表，自动生成227张各类报表供监管人员进行分析。根据这些报表数据，监管人员可以快捷、准确地对各银行业金融机构资本充足、信用风险、盈利性、流动性风险、市场风险情况进行评判和分析，提高了日常监管工作特别是现场检查工作的针对性和有效性，也提高了并表监管能力。

　　上周最应关注的统计数据：国家统计局发布1季度数据 3月CPI同比上涨3.3%

　　上周，中华人民共和国国家统计局发布了一季度国民经济数据。数据显示，今年以来，国民经济继续保持平稳快速发展。初步核算，一季度，国内生产总值50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点。其中，第一产业增加值3631亿元，增长4.4%；第二产业增加值25552亿元，增长13.2%；第三产业增加值21104亿元，增长9.9%。

　　1)农业生产形势平稳，粮食播种面积略有扩大。农作物种植意向调查结果显示，2007年全国粮食播种面积预计为10610万公顷，比上年增长0.5%，连续4年保持增加。其中，夏粮面积2660万公顷，早稻面积605万公顷，秋粮面积7345万公顷。目前，夏粮产区苗情较好，全国一类苗比例47.4%，比冬前增加2.3个百分点。

　　2)工业生产增速加快，经济效益继续提高。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长18.3%(3月份增长17.6%)，增速比上年同期加快1.6个百分点，比上年全年加快1.7个百分点。其中，重工业同比增长19.6%，加快2个百分点；轻工业增长15.6%，加快0.9个百分点。分产品看，发电量、原煤等能源产品产量分别增长15.5%和14.8%；钢材、氧化铝、铝材、铁合金、十种有色金属等原材料产品产量分别增长26.2%、53.7%、43.0%、44.4%和30.8%；微型电子计算机和移动通信手持机等电子通信产品产量分别增长26.1%和35.3%；汽车增长22.3%，其中轿车增长32.1%。

　　工业企业利润大幅增长。1-2月份，全国规模以上工业实现利润2932亿元，同比增长43.8%，增幅比上年同期上升22个百分点。在39个工业大类行业中，35个行业利润同比增长。新增利润前5大行业为钢铁、电力、化工、交通运输设备制造、石油加工炼焦业，占整个工业新增利润的68.4%。一季度，规模以上工业企业产品销售率为97.1%，同比下降0.07个百分点。

　　3)固定资产投资增速高位回落，中西部地区投资较快增长。一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点。其中，城镇固定资产投资14544亿元，增长25.3%(3月份增长26.8%)，回落4.5个百分点；农村投资2982亿元，增长16.7%。分产业看，城镇投资中第一产业投资增长20.3%，第二产业投资增长27.0%，第三产业投资增长24.0%。一季度，房地产开发投资3544亿元，同比增长26.9%，比上年同期加快6.7个百分点。住宅完成投资2462亿元，增长30.4%，加快7.3个百分点。其中，完成经济适用住房投资88亿元，增长41.6%，占房地产开发投资的比重为2.5%。一季度，东、中、西部地区城镇固定资产投资同比分别增长21.4%、35.8%和26.8%，中、西部占全国投资的比重分别比上年同期提高1.6 和0.2个百分点。

　　4)国内市场销售增速加快，市场物价涨幅上升。一季度，社会消费品零售总额21188亿元，同比增长14.9%(3月份增长15.3%)。其中，城市消费品零售额14333亿元，增长15.5%；县及县以下消费品零售额6855亿元，增长13.7%。分行业看，批发和零售业17842亿元，增长14.7%；住宿和餐饮业2984亿元，增长17.4%。

　　一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%(3月份同比上涨3.3%，环比下降0.3%)，涨幅比上年同期上升1.5个百分点。其中，城市上涨2.5%，农村上涨3.1%。分类别看，食品价格同比上涨6.2%，居住价格上涨3.8%，娱乐教育文化用品及服务价格下降1.4%，其余商品价格与上年同期相比大体持平或略有上涨。一季度，商品零售价格同比上涨2.1%(3月份上涨2.5%)；工业品出厂价格上涨2.9%(3月份上涨2.7%)；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.1%(3月份上涨3.7%)。

　　5)出口继续快速增长，利用外资增速加快。一季度，进出口总额4577亿美元，同比增长23.3%。其中，出口2521亿美元，增长27.8%；进口2057亿美元，增长18.2%。进出口相抵，贸易顺差464亿美元，比上年同期增加231亿美元。一季度，外商直接投资实际使用金额159亿美元，同比增长11.6%。3月末，国家外汇储备12020亿美元，比上年末增加1357亿美元。

　　6)城乡居民收入增幅较大，农民收入增幅为十年来同期最高。一季度，城镇居民人均可支配收入3935元，同比增长19.5%，扣除价格因素，实际增长16.6%，增幅高于上年同期5.8个百分点。农民人均现金收入1260元，同比增加166元，增长15.2%，扣除价格因素，实际增长12.1 %，增速高于上年同期0.6个百分点，是1997年以来同期增幅最高的。

　　7)货币供应量快速增长，流动性过剩仍较突出。3月末，广义货币(M2)为364105亿元，比上年3月末增长17.3%，同比回落1.5个百分点；狭义货币(M1)为127881亿元，增长19.8%，加快7.1个百分点；流通中现金(M0)为27388亿元，增长16.7%，加快6.2个百分点。3月末，金融机构人民币各项存款余额354248亿元，比年初增加18755亿元；金融机构人民币各项贷款余额239586亿元，比年初增加14217亿元。

　　上周最需要留意的银行业信息：本地居民将可在外资银行开户

　　本地居民去外资银行子银行开户并办理全面人民币业务，将从本周起成为现实。上周，汇丰、渣打、花旗和东亚银行同时宣布，其总行已经正式通过中国银监会上海监管局对其境内居民人民币业务的验收。

　　该四家银行表示，待获得中国银监会正式批准后,子银行总行将在业务范围内授权国内分行开展中国境内公民人民币业务。经授权的国内分行通过所在地监管部门验收合格，并获得中国银监会批准后，即可为包括中国境内公民在内的各类客户提供人民币业务服务。

　　业内人士表示，外资银行子银行总行的人民币业务获得验收后，各地分行预计一两天内就能完成所在地银监局的验收合格，所以近期向本地居民提供全面人民币业务,已没有任何悬念。

　　上述四家银行是首批获得中国银监会批准在中国内地注册成立的外资法人银行，其子银行均已于4月2日正式开业。

　　除了汇丰等四家银行外，另外香港恒生银行等五家选择在沪注册法人银行总部的外资银行也有望在本月内获准开业。