基金一季度行业配置攻防结合

　　□ 本报记者 万敏

　　日前基金一季报已经公布完毕，54家基金公司旗下的311只基金公布了季报，其中，百亿规模以上的偏股型基金有13只，分别是嘉实策略增长、交银精选、南方稳健成长、易方达积极成长、博时精选股票、工银瑞信稳健成长、大成成长、华安中小盘成长、长盛同智优势成长、易方达价值成长、金鼎价值、海富通风格优势、宝盈策略增长。从这些份额超大的基金持仓情况进行分析，可以寻找基金在07年一季度的主要动向和二季度的投资方向。比如金融行业中的银行业占权重下降，铁等黑色金属冶炼及压延加工业权重占比略有提升等现象。

　　一季度行情保守乐观

　　今年一季度的数据显示，可比基金的

股票类资产配置比例由去年四季度的80.11%下降到今年一季度的78.57%，相应的债券资产配置比例由四季度的12.50%提升到一季度的13.30%。说明基金在操作上有偏重防御性的策略。从基金持股集中度的角度看，基金重仓股占净值的比例下降明显，由四季度的42.57%下降到一季度的38.44%；相应的持股集中度53.14%下降到一季度的49.03%。这种现象，一方面说明基金对于重仓股前期涨幅较大存在变现要求，另一方面也可以说明老基金面临赎回的流动性压力，流动性好的重仓股成为优先抛售的品种；另外，也显示出基金在一季度更为审慎地看待当前的行情。

　　行业配置攻防结合

　　一季度基金调仓中呈现出“攻防结合”特征。一方面，对于市场中价高权重的金融板块，电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输、仓储业，机械、设备、仪表，金属、非金属，基金在维持原有仓位的基础上继续增仓，总体表现出防守型的操作思路。另一方面，对于在2007年以来上涨势头明显不足的行业则给予坚决地减持，转而追逐前期涨幅不足同时成长性突出的品种。对比基金在2006年四季度和2007年一季度的持仓情况可以发现，被基金增仓的电子行业、石油化工、纺织服装、建筑行业、其它制造业等在2006年四季度均为滞胀性比较突出的行业，从而为它们在2007年一季度的补涨赢得了空间。

　　此外，基金增仓幅度较大的行业中也不乏一季度表现居中的板块，其中电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输、仓储业，机械、设备、仪表，金属、非金属与同期的其他行业相比总体表现并不突出。但是这些行业均是市场的权重行业，一方面具备较强的抗风险能力，一方面具备长期升值的潜力，基金长期价值投资的理念在这些板块上表现得比较突出，其对于市场高位所潜在的系统风险也促使基金加大对这些行业的配置。基金这种规避风险与价值投资相结合的调仓思路在金融板块上表现得更加明显。

　　银河证券认为，基金持有的重仓股有结构性更替但无明显减持的迹象。

　　未来行业选择

　　根据申银万国证券对基金管理人的调查显示，前十大基金管理人整体上持谨慎乐观态度，认为市场上存在结构性的投资机会。例如，受惠于经济快速增长、人口结构变化和财富效应下的消费服务业，受惠于产业升级、国际产业转移下的高端装备制造业。另外，基金后续将高度关注

人民币升值所带来的投资机会，高度关注央企整体上市、资产注入、股权激励等主题投资机会。

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