高折价封基投资机会再现

　　昨天，基金金元再度涨停，封闭式基金整体表现强势。业内人士分析认为，在市场连续大涨的情况下，折价率再度提高的封闭式基金，出现进可攻、退可守的投资机会。

　　高折价率带来套利机会

　　 前日，基金金元牢牢封在涨停板上，昨天该基金再度涨停，与此同时，基金金鑫涨8.15%，封闭式基金全线飘红，上证基金指数涨幅超过2%。

　　不过，由于前段时间封闭式基金行情有所降温，其折价率仍然较高。根据世纪证券研究所4月25日的基金研究报告，目前，封闭式基金的折价率处于相当高的水平，各基金的加权平均折价率为32.17％，这意味着存在相当大的套利机会。

　　而随着4月中旬重新修订过的《期货管理条例》开始实施，国内推出股票指数期货已基本成为定局，一些机构已经在研究通过封闭式基金进行套期保值投资策略。资金的关注，将对消除封闭式基金高折价率有利。

　　据介绍，此种套期保值行为主要是在持有基金的同时，卖空相应比例的股指期货，通过相反方向交易的收益，来弥补市场朝不利方向发展时带来的损失。

　　研究人士分析，一般而言，到期日越长的基金，折价率也越高。但对于到期日在1年甚至更久以后的封闭式基金，由于跨期太长，期间股票市场不确定性太大，套期保值操作难度很高。因此投资者不妨多关注距离到期日一年期左右的封闭式基金。

　　含权基金值得关注

　　 根据基金今年一季报，目前封闭式基金投资组合中，股票比例都相当高，所以如果出于套利的目的现在购入基金，持有至到期日，可能要面临市场调整风险带来的基金净值缩水，但一些股改含权封闭式基金可以作为避风港。

　　上周，S双汇在股改进展公告中透露：高盛财团的代表罗特克斯已根据中国证监会的意见对《要约收购报告书》的部分内容进行了修改，并上报中国证监会，这意味着罗特克斯要约收购S双汇进程又向前推进了一步。

　　数据显示，S双汇自去年6月1日开始停牌，至今已有10个多月，同期沪综指上涨了将近120％，S双汇一旦复牌极有可能大幅补涨，市场人士此前曾保守预测，S双汇复牌涨幅将达到100％~150％，这给重仓S双汇的基金带来了巨大的净值增长空间。根据2006年年报，查找含权S双汇的封闭式基金，主要包括：基金金鑫（占基金资产11.04%）、基金金盛（6.43%）、基金科讯（5.36%）、基金金泰（4.53%）、基金裕泽（4.39%）、基金汉鼎（4.19%）、基金汉盛（3.06%）等。

　　重仓S双汇的基金金鑫昨天大涨8.15%

　　此外，潍柴动力换股吸收合并湘火炬，从而大大提升存续公司的内在价值，该股已公告本月30日复牌。一些机构研究报告所估计的S湘火炬复牌价已远远超越2006年12月公司停牌前的收盘价，这也将对重仓湘火炬的封闭式基金带来投资机会。而持有湘火炬的基金并不多，出现在前十大重仓股的仅基金金元（3.12%），而根据年报，基金景博等也吃进了一些湘火炬。

　　值得注意的是，一些含权封闭式基金，由于在“封转开”过程中，基金规模急速扩大，其原持有人股改套利权益被明显摊薄。对正在进行“封转开”的基金扩募，参与抢权的意义不大。

　　与购买含权的开放式基金相比，直接在二级市场买入封基无疑更胜一筹。一方面免去了可观的申购费，另一部分封基仍存在一定比例的折价率，这也给投资者提供了一个更佳的安全边际。

　　新机会：提前“封转开”基金

　　 除了股改含权机会外，一些大盘封闭式基金，由于在基金契约中列出在符合一定条件时可提前进行“封转开”，也成为投资热点。

　　根据《天元证券投资基金基金合同》第二十二条规定，“基金上市交易后，在连续60个交易日内日平均成交价格低于基金资产净值20％以上时（含20％），南方基金公司可以向证监会申请，将基金天元由合同型封闭式转变为合同型开放式。”

　　与之同样的还有基金银丰，基金银丰在基金契约中写明：当达到一定条件时可以提前“封转开”。

　　目前，基金天元与基金银丰的持有人都在积极推动两只封闭式基金的提前“封转开”，一旦两只封闭式基金提前“封转开”，两只基金将直接套利30%以上，而即便两只封闭式基金不提前“封转开”，管理公司都表示，将采取一些创新措施改进目前折价率高企的问题，如定期分红、“救生艇”条款（即折价率超过一定比例开放赎回）等，解决高折价率问题。

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