封闭基金暗香浮动

　　指数站在3500点关口，投资者对基金的热情丝毫不减。周二，上投摩根新发行的基金获得了900亿元的超额认购，迅速刷新了此前的记录，令市场为之一震。不过让人匪夷所思的是，同样是上投摩根属下的基金，新基金和老基金却遭遇了截然不同的待遇，从侧面折射出投资者对基金投资的认识误区。不过，要说到当前的基金投资机会，最好的选择恐怕既不是新发的开放式基金也不是老的开放式基金，而是封闭式基金。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　“封转开”套利

　　最近实施“封转开”的封闭式基金是基金安瑞、基金金鼎和基金裕元。这些基金的上涨轨迹或许可以作为投资者“封转开”套利的“参照物”。

　　三个基金中，安瑞的表现最好。在封转开方案得到基金持有人通过以后，安瑞于3月28日复牌，复牌后即涨停。从复牌当日到4月10再次停止交易的若干天中，基金安瑞的涨幅达到了近25%。而基金金鼎于3月29日复牌以后，截止4月10日的涨幅也已达到12%左右。另外于4月2日复牌的基金金鼎，受大额分红影响，至4月4日分红除权之前，最高涨幅达到22%，不过在分红除权之后，金鼎大幅贴权，跌落不少。

　　封闭转开放一般有这么几个阶段：提出封转开方案，然后召开持有人大会，期间停牌，之后再复牌交易，到期后停止交易，正式转为开放式基金。从安瑞这几个基金的例子中可以发现，对于封转开的基金来说，一般在复牌和停止交易中的几天中，存在一些机会，投资者不妨关注。从投资价值角度来看，即将“封转开”的基金中，通宝较为值得关注。该基金将于今年5月到期，如今已处于停牌阶段，其折价率目前高达17.03%，复牌后应有一定表现。

　　通常在基金正式停止交易前，基金净值和交易价格之间仍然存在一定的折价率，比如基金安瑞，4月9日的收盘价为1.991元，而此前公布的基金净值是2.1元，中间是5%左右的套利机会，不过值得注意的是，这种套利存在一些机会成本。

　　比如上文中提到的这3只即将实施封闭转开放的基金，已分别在4月10日和4月11日停止交易。按照惯例，在基金停止交易和转为开放式基金之间的一段时间内，投资者无法进行交易和赎回。期间，原基金持有人将对基金份额等进行重新确认和登记，这叫做“确权登记”，然后，基金公司会把相应的基金份额转登记到持有人的相关基金账户。基金正式打开以后，投资者如果需要赎回，只要到相应的销售机构办理赎回手续即可，不过这时候需要支付0.5%—1%左右(具体费率以基金公司公布为准)的赎回费。

　　所以对投资者来说必须做一个选择，是在停止交易前撤离，还是坚持持有直至转为开放基金再赎回，或者是继续长期持有。事实上，对于短线投资者来说，如果在停止交易前，折价率已经低于5%，那么套利的机会成本就大于套利的收益，提前撤出较为明智。而如果折价率高于5%甚至如果能达到10%，那么无风险套利的吸引力就增加。所以，决定是否把资金“关进去”的核心问题，就是折价率。当然，如果基金经理的风格是你了解并且喜爱的，或者投资者打算对开放式基金做些配置，也可以考虑长期持有。

　　封基分红机会

　　除了封转开的机会外，封闭式基金最近分红也为投资者带来一些机会。

　　有些投资者认为，封闭式基金分红和开放式基金相同，并不能影响封闭式基金的投资价值，因而封闭式基金的分红也不能给投资者带来新的收益。但实际上，封闭式基金的分红和开放式基金分红是有一定区别的。举个简单的例子，如果一个封闭基金净值是2.5元，市场交易价格是2元，那么折价率就是25%。假设分红方案是10份分红3元，那么除权以后，基金净值就是2.2元(2.5-0.3)，交易价格就是1.7元(2-0.3)，这时候折价率就拉大为29.4%。也就是说，基金分红对折价率产生影响，原来的折价率越大，影响就越大。这是和开放式基金分红最重要的区别。

　　另一个区别是，开放式基金分红之后可以进行持续营销，基金规模有望扩大，而封闭式基金的分红是“有去无回”。从这个角度而言，封闭式基金分红的多寡，也反映了基金公司对投资者的重视程度，反映出基金本身的盈利能力。所以此次分红对封闭式基金的投资者来说，也是一次检阅和挖掘投资品种的机会。

　　先看小盘基金。目前13只小盘基金的平均折价率为13%—14%，比此前11%左右的平均折价率有所扩大。这13只小盘基金目前已全部分红除权，粗略计算，三只基金除权后的平均折价率为13.31%。相较于过去10%左右的折价率水平，分红除权后，折价率已有小幅提升，意味着投资的安全性有所上升。

　　通常而言，折价率越高的基金越有投资价值，反之，折价率越低的基金，风险也比较高一些。以往小盘基金折价率高低大致是按照到期日长短进行排序的情况，到期越晚，折价越大。但因为分红除权的原因，13只基金的折价率幅度出现了一些变动，同时折价率的顺序也被打乱了，而这恰恰是挖掘投资机会的时机。折价率扩大为投资者介入小盘基金提供了机会，而折价率过低的基金则应谨慎。比如基金鸿飞，到期日是2008年4月，如今的折价率已经只有9%左右，这样的基金，可能短期内上涨会遭遇压力，而风险也高于其他基金。

　　小盘中，比较值得投资的是那些基金净值增长较快，而二级市场交易价格增长落后于净值的基金，这些基金一来净值持续增长，二来折价率较高，是最稳妥的投资品种，同时无风险套利的空间也比较高。如果单从净值增长率明显超过交易价格涨幅来看，目前折价率提高较多的是基金科汇、基金汉鼎等等。较为值得关注的还有基金裕华、基金兴安、基金安久、基金融鑫、基金景阳等。

　　相比小盘基金，大盘基金的折价率可能更为诱人。目前25家大盘基金平均折价率约29%—30%。虽然大盘基金净值增长率普遍没有交易价格涨幅大，但30%左右的折价率，在目前的市场上无疑是块“宝地”，其中线投资价值毋庸质疑。

　　大盘基金中，建议大家关注基金安顺，基金景宏、基金通乾、基金开元、基金同益、基金普丰、基金景福、基金兴华等。例如基金安顺，10送6.8元的巨额分红方案公布之后，其折价率一度缩小至10%，截止记者发稿，安顺的折价率已扩大至达32%，投资价值明显。而就业绩来说，安顺今年以来的排名也是有目共睹的。此类大折价率，绩优基金，在市场中实属难得。