警惕基金公司利益输送

　　“老鼠仓”和基金公司利益输送是投资者两大公害

　　基金公司最近正面临着信用危机。继基金公司操作杭萧钢构、长城股份等股票之后，又传出上投摩根成长先锋基金经理唐建涉嫌建“老鼠仓”的事情，虽然上投摩根已就此事发表书面声明予以澄清，但已不可避免地伤害到投资者对基金公司的信任。据悉证监会基金监管部组成的专案调查组已经开始对公募基金涉嫌“老鼠仓”交易事件展开全面调查。

　　“老鼠仓”难以彻底根除

　　4月18日，上投摩根基金公司就唐建涉嫌建“老鼠仓”的事情发布澄清公告，但此事已经演化为全行业事件。据悉证监会基金监管部主任洪磊已下令重查“老鼠仓”。由于牵涉的基金公司数量多，且涉及到一些大型基金公司，公募基金的调查范围将扩大。所谓“老鼠仓”即经纪人为客户交易时，在用公有资金拉升股价之前，先用自己个人的资金低价买入一只股票，待用公有资金拉升到高位后，个人仓位率先卖出获利。

　　实际上，市场上对“老鼠仓”也都心知肚明。北京一家大型基金的投资经理助理在接受采访时表示，对于“老鼠仓”这个问题，“不要看得过于严重，水至清则无鱼”。

　　据悉证监会基金监管部组成的专案调查组已经开始对公募基金涉嫌“老鼠仓”交易事件展开全面调查。这次调查不仅仅涉及到基金公司的“老鼠仓”，券商也在被调查之列。一位证券公司的营业部负责人表示，国家严令禁止从业人员炒股，但是实际上有几个从业人员不炒股？与其说是现在的基金公司的非系统风险，还不如说是整个市场的非系统风险，市场上所有的不诚信问题，基金公司不可能避开。

　　“公司所有的电话都被录音，所有的网络交流都会被保存，但是能要求基金公司经理下班后不说话，不交流吗？”深圳一家基金公司负责人认为基金经理的“老鼠仓”很难真正控制。

　　此外，鹏华基金总裁孙煜扬也表示，老鼠仓在美国也有，只要市场存在，就会有“老鼠仓”存在。如何对“老鼠仓”控制成为世界级难题。虽然证监会控制基金经理亲戚和家人的股票投资账户，但这是防君子不防小人。

　　中证协发展战略委员会主任杨新英认为，中国最基本的法规制度基础不完备，彻底禁绝“老鼠仓”的难度较大。“老鼠仓”等内幕交易现在很可能扩展，比如基金公司为拉拢偏爱的客户，如保险公司等大客户，往往为其搞些优惠的单子。这种内幕交易更难管，因为它跟基金公司的利益基本一致，基金公司一般缺少自律管理的冲动。

　　基金公司利益输送危害最大

　　一家私募基金负责人告诉记者，无论是老鼠仓还是其他侵犯基民利益的问题，无非就是用投资者的资金谋取个人利益，但这个问题在私募基金中是看不到的。“我们运作私募基金，自己投入的资金占到全部资金的四分之一，这种情况下，肯定不会进行利益输送。”该私募基金负责人透露，尽管现在市场上都盯着“老鼠仓”，实际上“老鼠仓”仅仅是基金经理为了个人利益进行的利益输送，危害远远没有基金公司的利益输送大。他认为，基金经理的“老鼠仓”都是个人行为，规模不会很大，太大过于明显，很容易被公司监管人员发现，这样小规模的老鼠仓，对投资者的利益损害比较小，但是基金公司以公司行为进行的利益输送，规模往往比较大，对投资者利益损害也比较大。比如，由于

封闭式基金投资者无法赎回，在市场行情不好的时候，有些公司为了拉住开放式基金的客户，往往用封闭式基金在高位接开放式基金的盘。

　　另外还有公募基金为社保抬轿等。

　　基金公司涉嫌利益输送，本质上就与基金管理人偷窃持有人的财产没太大区别。2006年，兴业可转债基金被报道发生涉嫌利益输送。银河证券基金研究专家王群航说，若按照当时4亿元左右的申购资金测算，至少导致兴业可转债的原基金持有人收益减少15％左右。

　　而用非货币基金收益向货币基金输血，或者用封闭式基金向开放式基金进行利益输送，甚至用公募基金向社保基金进行利益输送，在市场上都曾出现。在去年牛市之前，一些基金公司曾经把货币基金长期沦为比拼收益率的工具，有些基金公司不惜采用拉长投资组合剩余久期、牺牲货币基金流动性的方法，来进行赌博式的发展。为控制风险的蔓延，监管部门果断召集相关基金公司，要求他们以公司自有资金弥补货币基金的损失，从而保护了投资者的利益。据去年年报数据，动用公司资本金或风险准备金弥补货币基金投资损失的基金公司主要有：易方达基金公司、华安基金公司和招商基金公司。上述基金公司共动用3.45亿元自有资金为自己的过失埋单。

　　有业内专家认为，如果基金制度不尽快完成由契约型向公司型的架构跨越，公众投资基金前所未有的热情说不定很快就会酿成灾难。本报记者刘宝强

　　■养“鸡”三人转

　　谁是10万元基金擂主

　　

　　3月29日，孙富贵、许涨婷、吴熊市三人分别以10万元投资不同的基金。截至4月20日，三人的基金投资收益如下，其中孙富贵本次排名第一。

　　●孙富贵

　　3月23日投资组合

　　中小板ETF：1万元

　　嘉实300：2万元

　　南方稳健：2万元

　　现金5万元

　　4月2日加仓

　　嘉实300：1万元

　　南方稳健：3万元

　　4月20日总市值：112082元

　　●许涨婷

　　3月23日投资组合

　　华夏红利：2万元

　　鼎益LOF：2万元

　　上投优势：2万元

　　现金4万元

　　4月19日加仓

　　长盛中信全债：2万元

　　上投优势：1万元

　　4月20日总市值：111406元

　　●吴熊市

　　3月23日投资组合

　　嘉实债券：2万元

　　华安宝利配置：4万元

　　广发小盘：4万元

　　4月20日（净值）

　　嘉实债券：1.193

　　华安宝利：1.582

　　广发小盘：2.0834

　　4月20日总市值：111307元

　　■简讯

　　工银瑞信增强收益债券基金发行

　　工银瑞信增强收益债券基金正式获得证监会批准，将于4月25日－5月9日通过工商银行、建设银行等多家销售机构限量发售。

　　该基金是银行系首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过基金资产的20%.值得一提的是，该基金不直接从二级市场买入股票，只参与新股投资，因而能保证在较低的风险水平基础上，实现比纯债券基金更高的预期回报。（吴敏）

　　国泰金牛创新成长股票型基金获批发行

　　国泰基金旗下金牛创新成长股票型基金已经获得证监会的正式批复，将于近期发行。

　　该基金属于成长型股票基金，股票资产的投资比例占基金资产的60%-95%，将主要投资于通过各类创新预期能带来高速增长的创新型上市公司。基金将通过“成长因子”、国泰基金自主研发的“创新型上市公司评价体系”和相对价值评价系统等三重标准精心筛选出创新型上市公司。（吴敏）

　　广发旗下三基金跻身3元基金行列

　　继广发聚丰基金累计份额净值于4月9日突破3元之后，广发基金管理公司旗下另外两只基金———广发聚富基金和广发小盘基金于4月16日齐头并进双双加入3元基金行列。至2006年4月16日，广发聚富基金、广发小盘基金、广发聚丰基金的累计份额净值分别达到3.0009元、3.0050元、3.2633元，即认购以上三只基金并一直持有到现在的投资者收益率均已超过200%.目前市场上累计份额净值超过3元的开放式基金共有21只（不含ETF），其中广发基金管理公司一家拥有三只，成为拥有3元开放式基金最多的基金公司。（刘宝强）

　　光大保德信量化核心证券投资基金近日拆分

　　经中国证监会批复，光大保德信量化核心证券投资基金（简称量化核心基金）将进行基金拆分并于近日推出。截至2007年4月13日，该基金的单位净值为2.6013元，累计净值为2.6813元。（刘宝强）

　　基金发行市场出现分化

　　近日，基金发行市场连创记录，市场也出现了分化。4月16日，华安中小盘基金首日认购金额突破300亿元；诺德基金同日发行的第一只基金诺德价值优势股票型基金，发行首日认购金额超过150亿元，但3月底4月初，两只新基金却没有完成预定限量100亿的销售计划。（张慧）

　　■基金经理圆桌

　　坚定看好后市慢牛行情

　　

　　

　　本期出镜：常昊权益证券投资总监兼量化核心基金基金经理（左）、殷觅智中欧基金投资总监兼中欧新趋势基金基金经理

　　当大盘跃上3700点，多空分歧已经相当大，怎么看待下半年行情？本期出镜的两位基金经理都表示坚定看好慢牛行情。

　　下半年长期上行趋势不变

　　记者：目前投资者对于未来市场运行的分歧相当显著。怎么看下半年行情？

　　常昊：我个人认为中国股市震荡中上行的趋势不会变化，目前，宏观调控初见成效，但信贷反弹压力仍很大。

　　预计全年GDP增速在10%以上，人民币升值仍将加速。近期CPI约2.5%-3%，如连续超过此水平，不排除再度加息，准备金率仍有上升空间，但是目前市场整体估值合理，公司盈利将继续保持高速增长，对于后市，我认为，第二季度市场将呈震荡走势，长期上行趋势不变。

　　殷觅智：股权分置改革顺利完成、上市公司业绩快速增长和公司治理不断改善、资产注入与整体上市渐成潮流、人民币持续升值，诸多因素都成为了A股牛途的助推器。

　　精选潜力股

　　记者：看好哪些行业？

　　常昊：光大保德信长期看好金融和地产行业的投资机会，积极投资金属，煤炭，汽车和机械等估值洼地类行业，并在合理的安全边际内积极参与进行实质性重组的公司。

　　殷觅智：中欧新趋势基金看好钢铁、有色金属等行业，基本面的改善和题材驱动有助于推动钢铁业的整体估值提升，全球供求因素有利于有色金属行业持续景气，导致具备资源和产能优势的公司从中受益。

　　记者：现在市场认为机构在减仓，而刚进场的新股民则茫然接盘，最终结果可能是机构胜利大逃亡，你们的股票比例怎么配置？

　　常昊：量化核心基金股票投资比例持续保持在85%至95%，以图在最大程度上捕捉牛市中的上涨机会，特别适合承受较高风险，并希望最大程度分享牛市上涨收益的投资者。

　　殷觅智：本基金将继续坚持以理性价格买入具备持续业绩增长潜力公司股票的原则，通过“自下而上”的方式精选个股，并进行资产配置和行业配置的适度调整，从而有效管理本基金投资组合的整体风险水平，为基金资产和基金持有人带来长期稳定的回报。

　　本报记者刘宝强

　　■开放式基金周评

　　老基金重新走上业绩前台

　　股票类股票型基金上周的平均周净值增长率为2.34％，105只基金的净值增长，1只基金的净值平盘，5只基金的净值轻微折损。上周的开放式基金当中有4只基金的周净值增长率高于6％，全部集中在此类基金当中，即天治核心、中邮核心、泰信优势、华夏大盘。总体来看，老基金多有较好的绩效表现，如上述基金当中的华夏大盘、德盛精选、长信银利等皆为银河星级评价的五星级基金。

　　股票类指数型基金上周平均净值增长率为2.39％。易方达深证100ETF的周净值增长率为4.11％，其他周净值增长率高于3％的基金有友邦华泰红利ETF、融通深证100、嘉实沪深300、华夏中小板ETF这4只基金。根据今年以来基础市场的行情特征、此类基金的净值增长情况来看，未来在此类基金当中要重点关注两类基金：纯被动策略的基金，尤以ETF类基金为代表；指数较为独特的基金，如华夏中小板ETF、友邦华泰红利ETF.混合类偏股型基金上周的平均周净值增长率为2.5％，46只基金的净值增长，1只基金的净值折损，总体绩效表现情况良好，周净值增长率在开放式基金当中领先，重要原因之一是此类基金当中的新基金较少。

　　混合类平衡型基金上周的平均周净值增长率为2.33％，虽然平均净值增长率与前三类基金相近，但此类基金的净值增长率不仅全部为正，而且低于1％的只有4只，再一次显现出此类基金总体绩效表现较为平稳的特点。

　　至此，以股票市场为主要投资对象的各类基金周绩效表现情况已经完全清楚，从公司层面上看，上周除了华夏这个老公司继续老当益壮之外，像泰信、天治、巨田、天弘这样的小公司也在整体上有较好的绩效表现，主要是因为这些小公司的投资运作较为一体化，投资策略较为相近，较为符合上周基础市场行情的节拍。

　　王群航（中国银河证券股份公司研究中心高级研究员）

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