买入基金需注意基础市场波动

　　□招商证券 王丹妮

　　目前基础A股市场整体波动性的不断增强，我们认为当前已经持有的封闭式基金头寸可以继续保持。但新进入资金应密切关注市场波动，择机构建组合。

　　封基整体折价率小幅回落

　　上周A股市场继续振荡上行，受基础股票指数周中跳水影响，上周封闭式基金指数振荡也很大。至周五两市封闭式基金指数均收于阳线，但均低于大盘周涨幅。

　　随着大部分基金分红结束，封闭式基金价格上涨乏力。同时，封闭式基金股票组合受大盘振荡的不利影响，同期基金净值仅获得微幅上升，最终封闭式基金整体折价率小幅回落。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率下降至28.20％，3年内到期的短期基金整体折价率下降为13.46％，到期日在3年以后的长期基金整体折价率为31.47％。

　　偏股型基金净值上涨放缓

　　上周受基础

股票市场大幅震荡影响，主动投资的偏股型基金净值上涨放缓。其中灵活配置股票型基金平均净值增长率为2.11％，是主动投资偏股型基金中净值表现最好的。混合型基金涨幅在1.7％左右。封闭式基金平均净值增长率为0.94％，落后于开放式基金。以沪深300指数做比较基准，上周主动投资偏股型基金未能取得周超额收益。

　　此外，ETF净值增长率为2.94％，明显高于同期股票型基金净值增长水平。

　　近期基金投资要点

　　近期受集中大比例分红的影响，封闭式基金整体折价率出现连续几周的小幅扩大。然而随着大比例分红的结束，上周市场逐渐开始消化分红所带来的影响。截至上周五，封闭式基金整体折价率小幅下降。

　　从长期来看，封闭式基金的折价率将继续下降。上周基金一季度业绩报告的全线发布，基金业绩再创新高，未来分红依然值得期待；创新型基金、股指期货的推出逐日逼近以及封闭式基金将作为融资融券的标的物，这些都将进一步推动封闭式基金价格向价值回归。

　　目前短期封闭式基金最大的风险仍然是转型期间基础股票市场下跌的系统风险。我们依然维持上周策略，即对即将到期转型的封闭式基金采用“时间匹配”策略。

　　“时间匹配”策略即按照当前折价率买入即将到期的短期基金，持有到期期间，相当于持有一个股票组合和一个剩余期限匹配的债券，能够为股票组合的下跌的风险提供部分保险，同时仍然保留组合净值上涨的可能；封闭式基金到期转开放后，投资者相当于持有一个老的主动管理股票型开放式基金，但以当时净值的一定折扣作为成本价。同时，持有的

证券组合具有长期稳定增值的潜力。

　　目前基础A股市场整体波动性的不断增强，我们认为当前已经持有的封闭式基金头寸可以继续保持。但新进入资金应密切关注市场波动，择机构建组合。

　　A股市场震荡盘升的趋势将继续带动ETF和指数型基金有好的表现，近期连续数周这两类基金的净值增长均好于其它类型基金。 但在分享大盘增长所带来收益的同时，我们提醒投资者注意基础市场的系统风险。

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