许小松：泡沫与理性共存

　　

中国银河证券研究中心总经理杜书明。 （图片来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2006年，中国股市和基金业的优异表现唤醒了中国老百姓的理财意识，大量热钱的涌入使基金和热钱相互助涨又潜在助跌，牵动每个投资人的心。4月20日，由《大众证券报》、新浪财经主办的“第二届基金状元及十佳基金公司峰会”在南京举行，由新浪财经独家网络支持。图为南方基金管理有限公司副总经理许小松发言：

　　各位来宾，女士们，先生们，上午好，今天的时间比较紧，我想在尽量短的时间内把我的主要观点讲一下。今天是怀着非常愉悦的心情回到南京，我是从南京出去的，一个是领奖，二就是把我们南方基金公司几年的经营过程当中创造了丰厚的投资回报，去年我们多为投资者获得了60%以上的收益，我们去年两个基金加在一起为投资者赚了170多亿，我个人也感到有很多的成就感。

　　我就讲两点，首先说我们现在是处于泡沫期，不管是泡沫也好，理性也好，都牵扯到很多的因素，货币升值的环境，投资的控制，CPI指数，还是美国的经济，欧洲的经济的，日本的经济，但是我今天就想看看中国的股指水平已经是世界最高，现在一些重点的公司比全球市场的PE水平已经高出很多，从PE的水平来看，PE高泡沫大，说明股价高，说明有泡沫，但是从另外一个角度讲，从增长来看，从这些公司的业绩增长来看，也是全球最高的，主要要考虑公司的成长性，中国的市场存在着很高的成长性，对于这个市场的判断，我们认为处在一个价格回归这样一个进程过程当中，这个进程什么时候结束首先取决于上市公司能否持续能够，到达繁荣的顶点之前，外围股市的波动也好，行动的调控都不足以抵挡这种通向繁荣的趋势，带来的只可能的是阶段性的投资机会。

　　但是有一种情况，如果说有一种极端的措施，在

中国经济手段没有行政手段管用，如果采用极端的行政手段，过程可能会改变，实际上大家看到，要想回到理性的繁荣当中，我们认为不能简单的认为泡沫的存在，可能是针对整个市场而言，可能会形成一些泡沫，但是你代表国民经济主干力量的整体的上市公司，以它的PE值，并不高，在极度过剩的催长起来的垃圾股，概念股，蕴藏着极大的机会，如果你要买这些

股票，我劝你转过头来买基金，尤其是封闭式基金，我个人认为不要专门选价格低的股票，不要专门选业绩差的股票，有的人不亏损的股票不买，亏损得越多越买，这个是一个很危险的情况。

　　所以我还是觉得整体的情况是泡沫与理性共存，理性的行业主要是代表国民经济成长的行业里面，泡沫是存在在一些垃圾股里面，下一个阶段怎么操作？

　　我觉得在中国的历史上，或者说在世界的历史上，没有一个市场出现过像今天A股市场出现如此多的股民，在这个里面与投资相关的经济的持续的增长，人民币的升值，税制，改革，会计制度的改革，全流通以及随之而来的股权激励，都是这样一些因素，交织在一起，所以我认为，今年甚至明年的市场会呈现一些行业弱化的趋势，在这个里面，一些因素，我相信是一个长期的因素，但是有很多因素也是一次性的短期的，不容易掌握的，尤其是全流通股激励以后，从机构市场转向上市公司市场，在这个时候，上市公司自己的行为严重地影响到股价的走势，现在所有的合同，所有的手续都是全的，但是即使所有的人都不相信这个东西是真的。

　　这种就是给监管上提出一个严峻的挑战，我股票翻了几番以后，我这个合同五年以后才实施，你也找不到了，在这样的情况下，大家一定要注意带有一定的欺骗性。我觉得不管是哪一个主题，最终还是看上市公司本身的增长潜力，不管你是

人民币升值也好，万变不离其宗，这些主题给上市公司带来的成长性，是暂时的，如果非要选择一些长期的投资，如果我觉得中长期仍然主要是人民币持续的升值，在这种里面，作为我们南方基金来讲，中长期的，我觉得比较看好的长期的概念一个是金融市场的快速发展，第二个就是内需消费的不足，第三个是中国制造业飞速发展。

　　这个里面，好多东西，比如说钢铁效益不错，我就讲这个主体对象，比如说一些品牌消费，资源性的企业。基金管理公司有投资底线，严格地说，可能一些投资人不是太了解，但是有一个底线，如果不成功我要承担的风险多大，这个就决定了我借助的量，一定不会是我们主体受伤，主体仍然是持续的中国经济的增长。

　　还有很多证券业和金融业，我是希望南方基金管理公司等企业充分意识到风险的存在，然后挑选行业，选择一些有折价的封闭式行业，选择一些持续稳定的增长，这个是我的一些观点，谢谢大家，希望大家今年发大财！