友邦华泰：大跌之下很多资金没有选择离开股市

　　临近4月底，整个一季度的宏观数据也逐渐浮出水面，一季度GDP增长11.1%，CPI 3.3%，均略超出分析师的预测。市场预测固定资产投资增速也将在30%的水平上。周四股市的下跌，也部分反映了对经济过热的担忧。其实这样的担心几乎在每年的4、5月份都会出现。但我们认为目前看来整个经济运行还是比较健康，政府出台严厉调控措施的可能性较小。且经历过04年的宏观调控之后，企业的决策也更加谨慎，即使有宏观调控，对实体经济的损伤也不会太大。

　　不过，市场上的几个变化也是我们值得注意的。第一，经过一年多的上涨，目前整体市场的估值已经不便宜了，不管业内或是业外的人士都在开始担心股市泡沫的出现。前段时间大盘更是出现了少有的连续上涨，使得市场调整的预期不断加大；第二，很多绩差股、题材股在这轮上涨中表现抢眼，而相当大部分公司的股价是缺乏基本面支撑的；第三，随着中个人投资者参与的积极性提高，他们不但通过申购、赎回基金间接影响着股市的涨跌，越来越多的人也开始直接投资于股市。可以说，目前的市场已经逐渐由机构主导变成“散户”主导。而个人的投资决策往往是缺乏稳定性的。因此，以上的一些市场因素结合在一起，如果一旦有一点风吹草动，就有可能造成短期的市场恐慌，加大市场的波动性，出现短期的急剧下跌。

　　但我们不得不承认，目前整个经济体的流动性仍然严重过剩，经济运行的趋势也没有发生趋势性的改变。事实上，大跌之下，很多资金并没有选择离开股市，而是伺机而动，随时准备重返市场。在这样的情形下，短期的下跌也许正是对下一轮的上涨做好铺垫。

　　刘伟康，CFA

　　研究部　研究员

　　友邦华泰基金管理有限公司