对于华商领先企业混合型基金的分析报告

　　内容摘要

　　华商基金管理有限公司是一家内资基金管理公司，成立日期为2005年12月20日，注册资本为1亿元人民币，注册地点和办公地点均为北京市。公司的股东及其持股比例分别为：华龙证券有限责任公司，46%；中国华电集团财务有限公司，34%；济南钢铁集团总公司，20%。

　　此基金预设的发行上限是60亿份。鉴于当前基民们认购基金的热情异常高涨，不排除此基金也会有实行“全额预缴，比例配售，余额退回”发售方式的可能性。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 华商领先企业混合型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　登记结算机构：华商基金管理有限公司

　　托管银行： 中国民生银行

　　发行时间： 2007年4月24日到5月18日

　　募集目标： 本基金设定募集目标上限为60亿份，采取“全额预缴，比例配售，余额退回”的发售方式。本基金募集期内正常认购日日间不停止销售，但如当日认购结束后发现累计认购申请接近或超过募集上限，基金管理人将于次日在指定媒体上公告本基金于公告当日认购结束后停止销售。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额不超过60亿份(含60亿份)，则所有的有效认购申请全部予以确认。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额超过60亿份，则对募集期内的有效认购申请采用比例确认的原则给予部分确认，未确认部分的认购款项退还给投资者。

　　认购费率：

　　赎回费率：

    管理费率: 1.5%

　　托管费率: 0.25%

　　投资目标：本基金积极投资于能够充分分享中国经济长期增长的、在所属行业中处于领先地位的上市公司，在控制投资风险的前提下，为基金投资人寻求稳定收入与长期资本增值机会。

　　投资理念：本基金认为在未来相当长的时间内，中国经济将保持较高水平的增长速度。在此过程中，各行业中具有领先地位的企业将是受益较多、增长较快、发展持续性较长的企业，也是中国经济出现波动时抗风险能力较强的企业。结合证券市场环境和发展趋势，通过合理的估值分析，以合适的价格购买这些处于行业领先地位的上市公司股票，在降低投资风险的前提下，可以充分分享中国经济长期高速增长带来的收益。

　　资产配置比例：在正常市场情况下，本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的40%-95%，债券为0%-55%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。本基金不低于80%的非现金股票基金资产投资于具有行业领先地位的上市公司。

　　资产配置策略：本基金在资产配置中采用自上而下的策略，通过对宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等的深入研究，分析股票市场、债券市场、货币市场三大类资产的预期风险和收益，并应用量化模型进行优化计算，根据计算结果适时动态地调整基金资产在股票、债券、现金三大类资产的投资比例，以规避市场系统性风险。

　　股票投资策略：本基金的股票投资对象主要是具有行业领先地位的上市公司股票。所谓"行业领先地位的企业"是指公司治理结构完善、管理层优秀、并在生产、技术、市场等方面难以被同行业的竞争对手在短时间超越的优秀企业。

　　建仓期限：基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　业绩比较基准：中信标普300指数收益率×70%＋中信国债指数收益率×30%

　　风险收益特征：本基金是混合型基金，其预期收益和风险水平介于股票型基金和债券型基金之间，是属于中高风险、中高收益的基金产品。

　　公司总经理：余路明，中国人民银行研究生部经济学硕士、在读博士、高级经济师，曾任浙江大学财政金融系讲师、深圳蓝天基金管理有限公司副总经理、平安证券副总经理、青岛海协信托投资公司董事等职。

　　基金经理：王锋，男，1968年生，工学学士、经济学硕士，具有基金从业资格；1998年5月至2003年6月，在博时基金管理公司工作，先后任研究部研究员、基金管理部基金经理助理；2003年6月进入云南国际信托投资管理有限公司资产管理总部任执行总经理、公司投资决策委员会委员。王锋先生拥有九年的证券从业经历，现任职华商基金管理有限公司投资部总经理，基金经理。

　　收益分配政策：当本基金已实现收益超过中国人民银行两年期人民币居民储蓄存款利率(税前)时，本基金管理人应在接下来的15个交易日内提出分红方案。本基金每年分红次数最多不超过12次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的80%；年度分红12次后，如本基金再次达到分红条件，则可分配收益滚存到下一年度实施。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司分析

　　华商基金管理有限公司是一家内资基金管理公司，成立日期为2005年12月20日，注册资本为1亿元人民币，注册地点和办公地点均为北京市。公司的股东及其持股比例分别为：华龙证券有限责任公司，46%；中国华电集团财务有限公司，34%；济南钢铁集团总公司，20%。

　　华商基金管理公司是一家经过了较长的筹备期之后而厚积薄发的公司，作为一家新公司，经过了前期的充分准备，华商基金管理公司已经建立起了完整的内部管理制度，主要包括投资管理制度、风险控制制度、基金会计制度、信息披露制度、监察稽核制度、信息技术管理制度、公司财务管理制度、档案资料管理制度、人力资源管理制度、业绩评估考核制度和应急应变计划等，为今后的投资运作提供了坚实的制度保证。在公司正式运作前期，内部各项运作经过了较长时间的磨合之后，已经为未来的正常运作打下了良好的基础，这样的新公司较为值得关注，而当前的市场上也正好有这样成功的案例。

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，华商领先企业基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。未来此基金在正常市场情况下投资组合中股票投资比例为基金总资产的40%-95%，债券为0%-55%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券，此基金不低于80%的非现金股票基金资产投资于具有行业领先地位的上市公司。

　　对于这只新产品我们可以从以下四个方面予以关注：

　　第一，作为新公司的第一只基金产品，华商领先企业基金的面世反映出了该公司具有一个较为成熟的产品发展战略。首先，以股票市场为主要投资对象的基金既是当前基金市场的主流，也是基金公司管理费收入的主要来源，因此说该公司首推这样的基金产品既符合市场需要、符合投资者需求，也符合自身利益。其次，现在这样的产品定位、这样的资产配置设计较为适合目前的基础市场行情发展状况。在股票市场经历过了2006年度至今几乎就是单边上涨的大牛市行情之后，沪深两市的股指均在有史以来的最高位运行，且有可能会不断走上新高，虽然人民币升值预期较高、上市公司盈利状况不断提高、市场流动性充裕等条件为股票市场行情的强劲上涨提供了坚实的支撑，但市场的风险在逐渐增加也是人所共睹的不争的事实。这样一来，此基金由于能够在股票和债券配置上做出较大幅度的调整，因此在应对不同基础市场环境时具有“进可攻、退可守”的优势。在股票市场行情走牛时，此基金将采取加大股票投资力度的方式以获取更大的投资收益；在股市下跌中，此基金则将采取调低股票仓位的方式应对股市下跌。混合类偏股型基金具有“进可攻、退可守”的特性，较为适合那些风险承受能力一般、但同时又希望在股市上涨中不至于踏空的投资者。

　　第二，此基金的设计理念较为成熟，这主要得益于该公司现有的团队成员当中不乏较多的、富有各方面市场经验的资深人士，这些人员分布在该公司研究与投资的各个重要岗位，如研究部经理胡志光先生、投资部经理兼此基金王锋先生、基金经理助理庄涛先生，等等，这种情况表明，该公司虽然是一家新公司，但主要的业务骨干都是这个行业里的精英。

　　此基金是一只以在所属行业中处于领先地位的上市公司为主要投资对象的基金，此基金对于“领先企业”的理解较为成熟。他们认为处于行业领先地位的企业应该具有以下五个特征：(1)具有完善的公司治理结构，信息透明、披露规范，注重公众股东利益和投资人关系；(2)具有优秀的管理团队，管理能力强，专业化程度高，有持续的业绩证明；(3)在生产、技术、市场等一个或多个方面具有行业内领先地位，并在短时间内难以被行业内的其他竞争对手超越；(4)行业或产业政策有利于强化这些领先地位企业的竞争优势；(5)具有稳健的财务状况，主营业务收入、净利润等财务指标保持稳健的增长，净资产回报率等指标稳定增长。此基金未来对于具有上述特质股票的选择将分为三个层次。首先，对财务指标应用数量模型筛选股票，建立股票备选库；其次，对股票备选库的股票应用估值模型进行价值评估；最后，应用华商基金管理公司的行业领先地位上市公司评价体系选择股票投资组合。

　　第三，此基金还有一个较为值得广大投资者重点关注的地方就是它的收益分配政策，此基金规定：“当本基金已实现收益超过中国人民银行两年期人民币居民储蓄存款利率(税前)时，本基金管理人应在接下来的15个交易日内提出分红方案。本基金每年分红次数最多不超过12次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的80%”这是一种定位于积极分红策略的基金。就去年以来的市场情况来看，是否积极分红对于分红之后相关基金的业绩有较大的影响。按照常理，分红是对于投资者的回报，前期一些基金公司先是久久不分红，待基金净值上升到很高的时候，面对投资者暂时惧怕高净值基金的不成熟情况，将分红与持续营销挂钩，通过高额分红来降低净值，吸引投资者积极申购，迅速扩大了基金规模，相对降低了股票资产的配置比例，基金的净值增长率因而落后较多。现在，此基金定位于到点分红，便可以在一定程度上消除高额分红可能给基金绩效带来的一些不利影响，对于稳定基金的投资运作、稳定基金的收益表现均很有益处。

　　第四，与目前市场上许多新基金动辄将募集目标确定在100亿份不同，此基金的首发目标是60亿份，是当前新发基金里目标规模最小的一只。这当然与该公司是一家新的基金管理公司有关，但更为重要的是这种举动已经明确地表现出该公司在发展的初期就较为重视投资者利益，将维护投资者利益的最大化放在了公司利益的前面。当前的市场的业绩现状已经表明，规模过大的基金通常只可以做类指数化的投资，绩效状况只在业内处于中等水平，而规模相对较小的基金，资产流动性好，预期的收益也会相对较高。

　　(三)风险提示

　　1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

　　2、目前的股票市场点位处于历史最高位，后市是风险也将相对较高。

　　3、这是一个家全新的基金公司，没有过往业绩可供参照。

　　4、此基金预设的发行上限是60亿份。鉴于当前基民们认购基金的热情异常高涨，不排除此基金也会有实行“全额预缴，比例配售，余额退回”发售方式的可能性。

　　5、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于华商领先企业混合型基金的综合评价结果如下：