借道基金备战股指期货

　　来源：广州日报 作者：吴倩

　　截至4月16日，今年以来沪深300指数上涨了59.53%，在股指期货推出前后，投资者对沪深300指数成分股的投资热情将会进一步提高。投资者大可借道基金备战股指期货。

　　想省事的投资者可投资以沪深300指数为标的的指数基金，分享沪深300指数上涨的收益；而擅长投资者如果打算长期持有，则可以考虑将封闭式基金和股指期货

　　结合，构建一个几乎无风险的套利组合。

　　专题文/表 记者 吴倩

　　今年以来沪深300指数涨幅远超大盘

　　指 数 2006年12月29日收盘点位 2007年4月16日收盘点位 涨幅

　　沪深300指数 2041.05 3256 59.53%

　　上证综合指数 2675.47 3596.44 34.42%

　　深证成分指数 6647.14 10249.1 54.19%

　　上证50指数 1805.31 2585.34 43.21%

　　应对股指期货　 沪深300成分股受关注

　　股指期货渐行渐近，不会炒股的投资者难道只能眼睁睁地看着别人借机赚钱？其实不然，投资者大可借道以沪深300指数为标的的指数基金，分享沪深300指数上涨的收益，而擅长投资者还可以考虑将封闭式基金和股指期货结合，构建一个几乎无风险的套利组合。

　　沪深300指数领涨

　　不算不知道，一算吓一跳！今年以来，虽说大盘涨势迅猛，但其实沪深300指数的涨势更猛。

　　最新统计显示，截至4月16日，今年以来沪深300指数上涨了59.53%，明显高于上证综合指数34.42%和上证50指数43.21%的涨幅，也高于深证成分指数54.19%的涨幅。

　　而沪深300指数的涨幅也明显高于多数主要投资于股市的基金。根据粗略统计，今年一季度，190只以股市为主要投资对象的开放式基金中，跑赢沪深300指数的仅有33只，占17%。

　　上周，在开放式基金中，已非建仓期的非指数类股票型基金净值平均涨幅为5.17%，其中只有7只基金的净值涨幅超过沪深300指数6.64%的升幅。已非建仓期的混合型基金中，只有1只基金的净值涨幅超过沪深300指数的涨幅。

　　对应指数基金排名靠前

　　与之相对应，以沪深300指数为标的的指数基金投资价值大增。

　　例如，今年一季度，大成沪深300指数基金的累计净值增长率约为32%，在具可比性的约190只以股市为主要投资方向的开放式基金中排名第26位，而同期，嘉实沪深300指数基金的累计净值增长率约21%，在以股市为主要投资方向的开放式基金中也属于前二分之一行列。

　　大成沪深300指数基金的基金经理杨丹曾分析，对于任何一个准备参与股指期货投资的机构或个人投资者来说，持有一定量的沪深300指数成分股，等到股指期货推出后，无论是做多还是做空股指期货都有益处。

　　因此，在股指期货推出前后，投资者对沪深300指数成分股的投资热情将会进一步提高，同时会提高跟踪沪深300指数的指数基金的地位。

　　间接投资策略

　　数只“开基”“封基”具有投资价值

　　沪深300指数涨势如此诱人，那么，有哪些指数基金与沪深300指数有较强的同步性，可供投资者选择呢？

　　据了解，目前，在开放式基金中，主要有两只被动跟踪沪深300指数的基金，即大成沪深300指数基金、嘉实沪深300指数基金。

　　而在封闭式基金中，有3只具有半指数投资风格的封闭式基金，分别为基金普丰、基金景福、基金兴和，其净值的变动和沪深300指数变动有较强的同步性。投资者可通过它们来分享沪深300指数上涨的收益。

　　“开基” 跟踪更紧密

　　需要指出的是，两只开放式基金对沪深300指数的跟踪最为紧密。根据基金合同，大成沪深300指数基金的业绩比较基准为沪深300指数，在正常市场情况下，该基金的年跟踪误差不超过4%；嘉实沪深300指数基金的业绩比较基准为“沪深300指数增长率×95%＋银行同业存款收益率×5%”，通常，净值增长率与业绩衡量基准之间的日平均跟踪误差小于0.3%。

　　考虑“封基”套利组合

　　不过，如果投资者做好了长期持有的打算，那么，封闭式基金可能是备战股指期货更好的选择。

　　据分析，目前，我国的封闭式基金，尤其是大盘封闭式基金普遍存在较高的折价，即交易价格大幅低于其资产净值。而当基金清盘或者转为开放式基金的时候，其到期价格将会回归到和其资产净值一致。于是，投资者就可以利用封闭式基金的这一特性和股指期货结合，构建一个几乎无风险的套利组合。

　　中投证券此前一份研究报告曾指出，基金裕阳、基金汉盛、基金同益、基金裕隆、基金同盛、基金景福、基金裕泽、基金金泰、基金安顺等封闭式基金的走势与沪深300最为接近，而且波动较少，在低风险套利上较为理想。

　　不过，需要提醒的是，目前，折价率较高的封闭式基金到期时间比较长，很难找到有那么长到期日的股指期货合约。另外，投资者还需考虑股指期货与封闭式基金的交易成本。

　　套利组合举例

　　假设某封闭式基金的折价率为30%，基金到期日和股指期货合约的到期日一致，与沪深300指数的相关系数为0.8(即指数变动1%，基金的净值变动为0.8%)，则可以构建一个套利组合：卖出当前价格1000元的股指期货合约，买入当前价格875元的基金[1000×（1-30%)/0.8=875元]，由于存在30%折价率，忽略交易成本，基金净值为875/(1-30%)=1250元。

　　当股指期货合约到期时，忽略交易成本，如果指数没有变动，则期货合约利润为零，基金的利润为1250-875=375元，该套利组合利润为375元；如果到期时指数上涨50%，则做空的期货合约利润为1000-1500=-500元，基金的利润为1250×［1+(50%×0.8)］-875=875元，套利组合所获利润为875-500=375元。

　　如果到期时指数下跌50%，则做空的期货合约利润为1000-500=500元，基金的利润为1250×［1-(50%×0.8)］-875=-125，套利组合所获利润为500-125=375元。可见，不管指数升跌，套利组合最后都能获得375元的利润，收益率为375/875×100%=42.9%。