私募的低调与风险控制

　　□上海天诚刘凯

　　根据最新披露的季报，博时基金原明星基金经理肖华主导的私募基金———深国投·尚诚在3月底成立后短短3天时间内就迅速建仓，成为孚日股份的第8大流通股东，另外华宝信托公司也有4只信托计划在1季度集中购入，现身孚日股份十大流通股股东行列。同期孚日股份的股价表现也很出色，2007年累计涨幅已接近翻番。这种积极进取的激进风格使人联想到天威保变与洪都航空等信托计划参与过的大牛股，让人们把目光再次投向这些被称为阳光私募的信托计划身上。

　　2007年，信托形式的私募基金入市积极。在一季度，仅深圳就有15只私募基金采用信托的方式大举入市。这些信托计划的背后都有一些

证券市场响当当的人物作为团队的灵魂，曾经拥有过辉煌的业绩。

　　但出人意料的是，根据公开资料显示，就整个1季度的投资业绩来说，阳光私募基金的业绩表现并不理想。今年一季度，大盘上涨了19.01%，但绝大部分私募信托基金跑输大盘。在公布业绩的7只私募基金中有6只净值增长率低于同期大盘涨幅。而且2006年整体私募基金的业绩表现也落后公募基金。

　　从上述统计来看，投资者可能会觉得这些私募基金不过如此，不值得效仿和跟随。但实际上，这可能是一种误解。

　　这些私募基金的管理人，多数经历过数次牛熊轮回，有着长期在大机构中成功投资的背景，他们通常有比较清晰的投资理念，比较坚韧的投资定力，选股也以价值型或优质成长型

股票为主。业绩表现一般，除了操作水平的原因之外，私募基金对风险的控制可能是主要原因。由于国内缺乏风险对冲工具，这些追求绝对收益的私募基金控制风险的手段只能以仓位管理为主，即他们在对部分投资品种积极参与的同时，整体仓位较低，以至于其净值增长会慢于指数的增长。但是，这种风险控制虽然损失了部分短期的净值增长，但却能够长期保留住胜利果实。一旦股指期货等金融风险控制工具出台，这些私募基金的管理水平应该会有一个明显提升。

　　对于新入市的投资者而言，投资能力在初期会表现得不错，但风险控制能力和应变能力却在牛市环境中被忽视，私募基金所重视的风险管理恰恰是新股民最大的软肋。新入市者往往只见收益，不见风险。这样的投资者，最终往往要以惨重的代价来学习如何进行风险控制。

　　随着股指攻克3300点、3500点、3600点，市场做多热情空前高涨，鲜有敢公开看空者。市场渐渐进入了高估值时代，大多数公司的股价看起来不再便宜，被巨量新增资金推高的股市其实也隐藏着不少的风险，比如近期频繁出现的虚假信息、股价异常波动、上市公司玩数字游戏等等。但由于股价跌幅不大，投资者对风险会变得麻痹大意。虽然管理层和媒体也会进行风险提示，管理层也及时查处了一些违规行为，控制了部分风险，但归根结蒂投资的风险还是要靠投资者自己来把握，只有这样才能使自己的资金稳步增值，成为牛市的大赢家。

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