乍寒还暖间　二季度基金重仓股王者再来

　　本报记者 郭晓婧 北京报道

　　“在接下来的日子里，基金包括基金重仓股很可能仍然跑不过大盘，但这并不是基金面临的最严峻的考验。

　　失意重仓股

　　基金重仓股如今面临难题。

　　在经历了2月27日的“黑色星期二”之后，沪深两市大盘进入了牛气冲天的上升通道。但基金重仓股却难以从中分得一杯羹。

　　据统计，截至4月12日，两市仍有58只A股的收盘价低于2月26日的收盘价，其中大多数是此前风光无限的基金重仓股。

　　在这期间，两市跌幅第一的是天坛生物，跌幅为21.83%，跌幅超过10%的还有航天信息、獐子岛、南京中商、网盛科技、重庆啤酒、张裕A。

　　这些耳熟能详的名字曾屡屡出现在基金重仓股的列表里，至今仍为基金所宠爱。以古越龙山为例，一季报显示仍有七只基金驻扎其中，共持有该股票流通股本14.58%。

　　冰火两重天，在基金重仓股失意的同时，A股仍不乏疯狂起舞的表演。从2月27日至今，两市涨幅超过100%的个股达到38只。涨幅前两位的是ST仁和与16日开盘半天就被交易所暂停交易的ST长控。

　　这张被基金抛弃的名单尽情享受着2007年的春天。

　　其实，这一局面从去年四季度就已经开始预演。去年四季度，国内开基首度整体跑输大盘，创1997年开基成立以来一个“纪录”。此次败局被认为是大盘暴涨之下，仓位限制使基金难以与大盘同步前进。

　　缘何亏损股和微利股涨幅巨大，而绩优股、基金重仓股涨幅很小？

　　泰达荷银投研部人士认为一季度之所以出现这样的特征分化，是由于下面几个原因:首先，去年四季度大盘股和绩优股的涨幅远远好于小盘股和绩差股，但到去年年底，大盘股和绩优股的估值已经不具备估值优势了；

　　其次，从资金的性质上来看，去年四季度基金的大规模发行，导致流动性充裕的大盘优质股票受到基金的追捧，而今年以来基金的发行规模有所减少，同时老基金面临较大的赎回压力，基金重仓股成为被基金减持的对象；

　　另外，去年股指期货推出的预期强烈使大盘股的筹码价值增加，而今年初股指期货推出的预期降低，也会是大盘股走弱的一个原因。

　　扭转来临？

　　基金重仓股和题材股，谁将在二季度的比赛中胜出？

　　泰达荷银上述人士表示，进入二季度之后，一季度亏损股领先基金重仓股的理由将发生变化。

　　首先，从估值上来看，经过一季度的上涨，小盘股相对大盘股重新恢复了较高的溢价。非沪深300股票(代表小盘股)相对沪深300股票(代表大盘股)的溢价从05年底的60%左右降低到06年底的10％，而目前回复到了50%左右的水平；

　　其次从资金上来看，新发基金的速度从3月初开始加快，基金的总体规模恢复增长；另外，股指期货推出的市场预期重新又开始变得强烈起来。

　　基于以上的分析，他说，“为基金所青睐的绩优股和大盘股将重新获得市场的关注，这些股票在二季度会有超出市场整体的表现。即使市场出现调整，这类股票也将会表现出良好的平稳性。”

　　“到于题材股，虽然想象空间巨大，炒作题材股取得暴利的赚钱效应吸引了很多资金。然而，大部分题材股并没有真正实质性的支撑，遇到大盘调整，那些纯粹炒作的题材股疯狂炒作后难免会出现暴跌。”

　　基金的判断看似意味着“题材股时代结束，蓝筹股王者归来”。

　　对此，某私募基金人士认为，这一说法并不绝对，“题材股、蓝筹股其实可以是同一只股票。蓝筹股同样有题材可作。今年，题材会贯穿始终，包括所谓蓝筹股，也将为题材而疯狂”。

　　乍寒还暖

　　已经来临的二季度，市场如天气一般渐行渐暖。

　　一些基金认为，这一趋势还将继续。泰达荷银投研人士表示，从长期来看，股市将延续长期向上发展的特征。“中国宏观经济的高景气度是牛市根本的基石，高贸易顺差带来流动性过剩的情况将在长时期内持续，高增长的居民储蓄将继续分流资金到股票市场，低利率的环境下充裕的资金将继续推动股市向上发展。”

　　他说，二季度股票市场大盘震荡加大。震荡的动力主要来自于前期对低价股和题材股的疯狂炒作。但大盘蓝筹股仍有价值提升的空间，二季度的表现应超出市场整体。

　　同时，寒气随时可以将至。经过一年多的持续上涨，股票市场积聚的风险逐渐加大。银华基金认为，市场已经进入高估值时代。“目前，高速、机场、港口、电力等传统价值股的2007年预期市盈率已经普遍达到或超过20倍，相比核心成长股1-1.5倍的PEG水平，已没有太大吸引力。二三线股本身就不便宜，只是因为原先涨幅不大，或者朦胧的故事较多，才被进一步重估。虽然我们相信这些中小企业中必会成长出未来的大蓝筹，但绝大部分企业将平庸一生，甚至夭折，所以大面积给与更高的估值，并不正常。”

　　包括整体上市这一热门话题也仍然存在着较高的风险，“我们在分析100多家央企及其旗下上市公司的资产、利润、净资产收益率等因素后发现，目前这些上市公司普遍含有对未来资产注入的较高预期，而大部分母公司现有资产并不见得有能力满足这种高预期。虽然短期内资金云集，题材的交易热情可能还会维持，但能够好事成真，并且使股价再上一台阶的，相信已是少之又少了。”银华基金表示。

　　“在接下来的日子里，基金包括基金重仓股很可能仍然跑不过大盘，但这并不是基金面临的最严峻的考验。以目前的市场高位，一旦出现大的调整，在短期内规模迅速膨胀的公募基金将面临被海量赎回的风险，而赎回将进一步恶化基金重仓股以及整个大盘的表现。而现在也许正是大盘或暖或寒的分歧口。”某基金公司人士表示。