东吴基金策略手记：留一半清醒 留一半醉

　　东吴基金 莫凡

　　近日市场终于等到了我们在近期策略手记中谈到的火山岩浆爆发的盛况，如果各类蓝筹的上扬受到业绩利好的刺激情有可原的话，那么各种“妖股“鸡犬升天实在令人大跌眼镜。

　　尽管有周五的尾盘杀跌，整体而言，市场近期依然会继续演绎“泡沫化“的格局，首先，从流动性的根源看，目前没有看到外汇占款减少的势头，三月的外贸顺差较低，我们认为这的统计方面的调整有关，如果把今年第一季度整体看，数目还是相当惊人的，相信四月以后的数据恢复到一季度的均值水平。其次，对于周五的尾盘跳水，投资人应该不会感觉陌生，一方面前期“发烧”需要局部调整，当然周五对于政策面的忐忑心情应该也算是市场的常态。其次，央行的紧缩行为应该看作是被动迎战。在资金流动性过剩问题短期难以解决的背景下，宏观调控最重要的任务就是管理流动性，3月末，超额准备金率已下降至2.87%，比上月大幅下降了0.62个百分点。不过从近期信贷货币的数据看，央行很可能在6月或9月再度加息，还有3，4次调整存款准备金率的操作，但是涉及到对股票市场的影响，可能已经被银行脱媒资金充分的消解了。最后，从政策面观察，管理层不会轻易在大盘股临近前出重大的利空，从中信银行的高于分析师预期的询价区间看到在“泡沫化”的市场中受益的不单单是投资人。因而近期稳定市场，安抚空头情绪和营造适度乐观氛围或将成为媒体的主要基调。

　　判断未来近期的走势可能意义不大，一方面，投资者激情澎湃，市场流动性肆虐，各种可以想象的利空，股指期货条例出台都可能成为投资者加仓的机会，新股和重组股的炒作会不断挑战估值极限；另外一方面，市场心态浮躁，投资者，甚至部分机构投资者倾向于短平快操作，流沙建塔则又为新一轮的调整买下种子。在这种氛围当中，我们秉持风险控制下的精选投资，在满载而归收获的季节考虑如何读过寒冬是明智的做法。本轮投资的最大赢家可能并在牛市中非赚钱的投资人，而是避开市场调整的投资人。