奥本海默基金逼宫重仓股

　　

张大伟 制图共同基金从对冲基金和其他野心勃勃的投资人那里学到了新经验。他们开始热衷于与其投资的公司展开面对面的战争。

　　主动投资开始为业界认同

　　一个最近的例子是：奥本海默（Oppenheimer）基金公司逼宫Take-Two Interactive 软件公司，将其管理层进行了更换。Take-Two Interactive是一家流行视频游戏制造商，一直面临着监管不利与利润率下降等一系列问题。奥本海默基金公司与一些对冲基金联手，将Take-Two Interactive高管进行了更换。

　　这类行为显示了共同基金业的一个新动向。通常如果所投资公司的管理出现问题的话，共同基金会选择被动抛售股份，而非直接出击。Take-Two案例是奥本海默基金公司在其46年历史中，首次采取的此类行动。

　　“我们通常不是行动主义者，” 奥本海默基金公司的高级投资经理Emmanuel Ferreira表示。但是，在这一情况下，“我们认为实现管理层更替，最有利于维护股东权益。”

　　奥本海默基金公司并不是唯一一家显示其野心的共同基金。上个月，T. Rowe Price Group Inc.，另一家低调的传统基金公司，为反对Laureate Education的杠杆收购挺身而出，并公开表示不赞成两家

能源公司的并购计划。Pzena投资管理公司也曾公开为亿万富翁投资者Carl Icahn收购汽车配件供应商Lear Corp而战。

　　高级投资经理们与基金行业的高管们表示，他们仍然偏好在幕后影响公司，当问题不能解决时，通常选择出售所持有的

股票。但是，局势现在出现了变化：如今，基金公司必须公布其选择公司的方法。如果这一选择看起来仅仅是高管们橡皮图章式的机械决定，就会令他们陷入公众的质疑。与此同时，共同基金业面临的竞争也日益激烈，这令他们更愿意借鉴竞争对手们灵活而多样的投资手段。

　　基金重仓股危机四伏

　　在Take-Two案例中，奥本海默基金公司的行为显示了基金公司如何尝试扮演主动投资者的角色，尽管他们并不情愿这样做。不满是慢慢累积起来的，仅仅六个月前，奥本海默基金公司刚刚表扬了Take-Two的管理层，他们却马上因为股票期权回溯问题遭到调查。在这一事件中，为了给予接受者额外的潜在福利，股票期权在不恰当的生效日期被记录在案。

　　去年夏天，因为法律与财务上的问题，Take-Two的股价下滑了50%以上。大股东奥本海默基金公司拥有Take-Two近25%的流通股。奥本海默基金公司是一家顶级基金公司，由39岁的Ferreira先生与36岁的Christopher Leavy执掌。

　　受益于一系列以都市为背景的暴力视频游戏———“Grand Theft Auto”的成功，Take-Two的股价于2001至2004年间飞速上涨，但问题在2005年开始浮现。

　　当Take-Two股价在20美元间震荡时，奥本海默基金公司于2005年买入了Take-Two的大量股份。直到2005年8月，它已拥有1450万份股票，成为Take-Two的大股东。该年年底，Take-Two成为奥本海默基金公司旗下的Quest Opportunity 价值基金最重要的权重股，占其总资产的3%。

　　2006年，当收益出现徘徊时，Take-Two的股价开始下滑。Leavy先生于四月表示，Take-Two是导致其执掌的Select Value基金表现不佳的主要原因。

　　事情逐渐变得更糟了。2006年六月下旬，Take-Two表示，他们正因为Grand Theft Auto中的色情图片被曼哈顿区律师调查。同年7月，他们还因为期权回溯问题被美国证券交易委员会调查。

　　惊心动魄的公司政变

　　在股价于2006年夏天反弹之前，Take-Two在7月11日的交易价格只有9.06美元。尽管经历了一些挫折，奥本海默基金公司还是购入了更多股份。“Take-Two拥有一个稳定而有创造力的团队。”Ferreira在2006年9月30日的股东报告中说。在10月底的另一份报告中，Leavy写道，“Take-Two的盈利能力非常强。”

　　事实确实如此，Take-Two股票重新回到了20美元附近，但是另一种动向正在酝酿中。当年年底，保丽金（BMG）和二十世纪

福克斯公司的前总裁Strauss Zelnick创办的ZelnickMedia公司开始游说Take-Two的大股东，希望他们能够换掉公司的管理层，改为雇佣他们来管理。

　　经过2007年年初的运作，Zelnick、奥本海默基金公司和几个来自对冲基金的大股东召开了几次会议商讨这个策略，因为奥本海默基金公司只占有Take-Two25%的股权，所以这次行动是相当冒险的。

　　奥本海默基金公司的基金经理们仔细分析了Zelnick的背景，包括几次成功的公司改制经历。而后他们决定同意Leavy的看法，他们这样解释了从认可Take-Two的管理层转而希望清除他们的原因：“站在我们的客户立场上，实施投资的决定是一个动态的过程。”

　　2月底，Take-Two公布了更多盈利上的负面消息，在华尔街看来，2007年对他们来说将是另一个困难的一年，随后股价大幅度下跌。

　　一周以后，奥本海默基金公司和Zelnick一起向美国证券交易委员会（SEC）提出，将共同行动清除Take-Two现任管理层，在董事会中增加6名新成员，他们总共拥有Take-Two将近一半的流通股份。此举令整个华尔街感到震惊。

　　尽管股东会议进行得很顺利，但是政变的结果还是一个未知数。因为，在投票权上，奥本海默基金公司持有的25%股权实际上比它看上去得要小，作为他们的正常获利手段，这家公司把所持股份中的1030万股借给了一些共同基金。在借出这部分股份后，他们对自己的投票权失去了控制力。

　　3月29日，股东大会当天，Ferreira人生第一次站在股东大会上，任命了一个由造反派组成的董事会，当他坐下的时候，Leavy拍了拍他的肩膀。因为在计票结束后，结果显示，在3200万股份的支持下，Zelnick的董事会当选了。奥本海默基金公司的政变宣告成功。共同基金业增添了一个主动投资的新案例。

　　（本报见习记者 郑焰编译）

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