《财富非常道》：私募基金 掀起你的盖头来

　　主持人：李南

　　嘉宾：张景东、蔡小辉

　　李南：《财富非常道》不说不知道，各位好，欢迎您收看今晚的《财富非常道》，我是李南。那两位嘉宾呢，一位是国家理财规划师专家顾问委员会的蔡小辉，你好

　　蔡小辉：你好

　　李南：你好，小辉。另外就是，很多观众在写，我的博客里面留言说，景东怎么还不来啊，他是不是去度蜜月去了。

　　张景东：我在上班嘛。

　　李南：我们这也是上班好不好，真是，这一点都不严肃。那我们今天其实谈到这个问题呢，私募基金，因为周六的时候，我在深圳开了首届私募基金高峰会，然后回来之后我就发现啊，好多媒体也都是特别充分地给予关注，像中证报的题目是《首届私募基金高峰会，私募感受阳春三月》，觉得春天已经到了。另外21世纪的报道题目是，梦想招进现实，万亿私募基金集体骚动，我觉得纸媒真厉害，充满了这个忽悠性。

　　张景东：万亿私募基金，如果真是这么大的话，那我觉得我们市场里面都没有多少散户了。因为公募基金据说已经一万两千亿了嘛。

　　李南：一万两千亿

　　张景东：再加上一万亿私募基金，流通市值才多大，大概70%、80%都不够。

　　蔡小辉：流通市值现在也就三万亿。

　　李南：的确，我们已经感受到了，这个散户逐渐空间被挤压的感觉，你们都是大户你们感觉不到，我们这散户我们感觉到了压力，而且没有万亿，但是有六千亿，六千亿这个资料是怎么来的，这是全国政协常委，陕西省副主席李亚方，在这个全国政协会的提案当中，他所涉及到这样一个数字，就是说截止去年6月底，活跃在国内证券市场的私募性质的基金规模已经超过了六千亿元。是这样的一个数字。

　　蔡小辉：我的观点是，私募基金这些规模的数据的话，我觉得我们都是估算的，具体到底多少，我觉得谁也无法提供。

　　李南：你估算一下，你不是业内人士嘛。

　　蔡小辉：我觉得这个规模的话，私募基金到底多少，我觉得并不是最重要的，关键是对于这个私募基金，我们到底如何来看待它。刚才我看媒体这个名称的话，好像对私募有一种看着它洪水猛兽，或者其他，或者说到底期盼它能在市场到底发挥多少作用，其实大家心态我觉得有不同的看法。

　　李南：我跟你说，普通这个投资者对待私募的确是觉得很神秘，而且觉得有点点那么可怕，我今天看了一下我的博客特逗，有叫南山积雪的一个网友就跟我说，因为我写了一个，大概一个感想，一个小的一个东西，他说我觉得私募基金好像是披着羊皮的狼。

　　蔡小辉：私募基金其实到底

　　李南：要吃掉他，他觉得是。

　　蔡小辉：私募基金到底是不是可怕，其实我们可以看看这个海外的这种状况，其实在美国私募基金是很流行的，或者在欧洲。像巴非特，著名的巴非特的哈萨维基金，索罗斯的亮子基金，等等其实都是私募基金，对吧。

　　张景东：实际上在市场当中真正占主流的话，数量众多的是私募，而不是公募。

　　李南：就在国外的市场上

　　张景东：的确如此

　　李南：但在国外的数字，我当时采访的时候，也问过他们一些人士，他们也不知道，他们也无法估算出国外私募基金到底有多少份额。

　　张景东：因为私募的特点就在于，所谓这个私和公有一个相对性。公募基金大家知道，它是向一个广大人群发行的一个品种，就是说不要求对投资者有什么特别的一个条件，反正你有一千块钱，按我们要求，一千块钱你都可以去买一个公募基金。但是私募基金完全相反，它对它的投资人有严格的限制，不是你想去投资它，你就可以去买它的，它一定会有种种种种的条件，而且局限一个很小的范围之内，比如说我们三个人，假如我搞一个私募，我去说服你们两个人。

　　李南：真的要搞吗，景东？

　　张景东：假如，我说假如，只要你们俩认可我的理念，我的水平，我的为人，我就OK了，我们三个人都可以了，跟其他人没有任何的关系。

　　蔡小辉：私募其实最重要就是一个字，它是私底下的

　　李南：那就是看我们彼此的信任来维系吗？如果万一出点事的话，亲兄弟明算账知道吧，夫妻俩平时关系好，真正分家产的时候，打得脸红脖子粗的，你说万一我打不过你，对吧，那我不倒霉吗？

　　张景东：你说的谁有问题，其实在资金成立的时候，就是我们三个人，我开始说服你们两个人的时候，这个问题就已经一一地谈妥解决，通过合同的方式，或者其他的方式把它明确下来

　　李南：然后写下来。写成契约，那是受保护的。

　　张景东：成文或者不成文都可以，这是受保护的，这是受法律认可的。

　　蔡小辉：其实可以通过像我们国内的话，通过民法通则、合同法、信托法、公司法，有合伙企业法，等等这些法律，其实都可以调整私募的这种形式。

　　李南：所以我在会上呢，我也知道有些人就说，其实呼唤什么阳光化，我翻遍了所有这个法律条文，并没有看到说不允许私募基金成立，那其实你就干就是了，有这样一种声音，而且包括有一些，比如说信托的方式，你像肖华，包括像这个林苑是吧，他们都是要用信托方式来成立自己的这个私募基金，当然其中肖华已经成立了，那林苑也准备成立，所以现在忽悠得很厉害。

　　张景东：因为信托方式相对来说，可能给投资人的感觉好一点，它是通过信托公司，第三方来发行并且进行托管，这让老百姓感觉好像有一个机构，而不是个人在管理他的钱，这样感觉心里放心一点，但其实我觉得这只是众多私募基金当中一个很少的一种形式。

　　蔡小辉：信托型的这种模式呢，是在新加坡、香港、日本等亚太地区比较流行，实际上私募基金组织形式一共是三种，公司型、有限合伙型和信托型。那么公司型的话，由于我们国家现在这个没有私募基金法，另外一个你成立公司的话，又要交公司所得税，又要交个人所得税，那么这种双重税负下来之后，其实投资者收益就少得可怜了，所以这种在目前市场环境下，不太划算。那么有限合伙型呢是在欧美是非常流行的，像欧美的很多私募基金他都是采用有限合伙型，但是有限合伙型，他就是把有能力这批人成为无限合伙人。那么把这个客户成为有限合伙人，客户仅仅以他自己的投资为限去承担风险。那么这个有能力的这批基金经理人，就以自己的全部资产这个承担无限责任，无限连带责任。但是这个，我们国家在2007年6月1号，将是新的这个合伙企业法开始实行。那么这样的话，可以通过有限合伙制去做，但是现实当中存在两个障碍，第一个我们国家相关这个合伙企业法的配套措施还没有出来，另外一块呢，合伙企业的税收，在我们目前是按照35%的税率来增收的，其实这个税收负担也是很高的，那么也就是说这两种模式不太实行。那么第三种的话我们就采用信托型，那么银监会在2月份公布了两部法规，是信托公司管理办法，和信托公司结合资金管理办法，在3月1号开始正式执行，那么依据这两个办法的话，我们就可以按照信托型的去开展私募的这种方式去做，那么其实在这个目前市场上，这个像深国投，和平安、信托，他们已经在这方面做出很多的实践，其实我觉得这种形式，如果按照这两部法律，这两部法规，再加上信托法，其他的相关的法律，其实对于这个私募基金的话，我们已经可以作出比较完整的，公平、公正的这种监管模式。

　　李南：但其实刚才景东的意思是说，这个很少的私募在通过信托的方式，而大部分的私募都是私底下的募集方式，真正的私募。

　　张景东：包括我周围那些朋友，应该说，笼统地成为私募的人很多，但是其中真正可以叫私募基金的是很少很少，大数多人实际上是一种委托理财的关系。

　　李南：你在偷偷地做吗？

　　张景东：我没有，我从来不偷偷摸摸地做某些事情。

　　李南：有人拉你下水去做吗？

　　张景东：没有，因为我觉得像我这样的人，到他们那里发挥不了什么作用。

　　李南：为什么

　　张景东：第一你没什么特别好的资金的渠道，拉不来大客户。第二，我觉得我这个脑瓜不具备这种创新型思维的能力，第三呢，好像又没有什么特别多的这种社会关系、社会资源等等

　　李南：所以就只好到我们这来忽悠忽悠了。

　　张景东：只好在这个公司(暂顾上班)了。另外一点我觉得，我们还要区分一个概念，可能很多投资者都不是很清楚，就是说，私募基金到底什么是私募基金？其实严格地讲起来，它和公募基金惟一的区别就在于说，发行的时候对对象是不是有要求，如果有要求就是私募，没有要求就是公募。

　　李南：他有人数限制的对吗？

　　蔡小辉：根据3月1号开始实行的结合资金管理办法当中规定，一个结合资金信托当中，那么个人投资者个人不能超过50人

　　李南：这就说你所说的限制？这50个人我怎么去选，是我的事是吧。

　　张景东：对对对，我可以认为制定你的要求，就是对你的这个投资者提什么什么条件，比如说资金门槛多高，甚至是哪个地区的，从而什么行业，从事什么职业的，家庭的这个情况怎么怎么样？

　　李南：你爸爸是干吗的？

　　张景东：都可以做种种条件限制，因为越是，就是经验表明，就是说只有大家相近的人，才比较容易团结在一起，比较容易认可你的这种理念，认可你这种为人，这样这个私募基金才可以做得长久。

　　李南：我是听说，比如门槛有这次去，他们有说有五十万的，然后有一百万的，甚至好好的私募基金有三百万，四百万的，都会有这么高的门槛。

　　蔡小辉：现在根据新的结合资金管理办法规定呢？就是说，一个你采用信托型去做的话，那么最低门槛是一百万，这就是银监会规定的一个合格投资者的这样要求，无论是个人投资者，机构投资者都必须满足这个要求，因为这个从监管的角度来讲，我们认为如果，能够拿出一百万去做一个自由投资的话，那么他应该有能力去承受这个风险。

　　李南：据你所知的话，大概是，你说信托的方式一百万，据你所知大概是什么样的水平？

　　蔡小辉：在实物当中的话，因为它有最高不能超过50个个人，这样一个限制。所以面对个人投资者的。

　　李南：这还不是信托的方式，像水皮说的，不是水皮说，景东说的，他根本都不是。我想水皮了，不要忌妒啊。

　　蔡小辉：私底下的话，如果比如说我和景东做这一规定，即使我委托他一万块钱，只要我们俩达成协议也是可以做的。

　　李南：所以我就问景东是不是做，按我就可以便宜点，我没什么钱，咱们是不是一万块钱也可以做一个？

　　蔡小辉：但是这种形式就不能，严格意义上叫做私募基金了，而是一种委托理财的关系了。

　　李南：它其实一般都会有资产转移的。比如有的时候为什么，比如我有个账户，我告诉你密码，什么都告诉你。然后你来帮我操作这账户，它其实没有发生资产的转移，是不能够算私募基金的对吗？

　　蔡小辉：这其实更像叫做经纪人的这样一角色，而不是私募基金经理的这样一角色了。

　　张景东：严格地来讲，私募基金呢，其实无论是以公司制存在，还是以合伙的存在的话，一般来说要发生资金的转移，就是说你的资产要放到某一个大家认可的一个地方，也许是通过信托形式，或者其他的什么某种形式，到这个账户里面去，然后把这些钱汇集在一起，由基金经理人来进行操作，这一点我觉得好像和一般的公募基金没有什么区别，只不过区别在哪里？这些事情是我们商量好了做就可以了，而无需向社会大众来公布。

　　李南：好，先出下宣传片，一会儿接着来说说私募基金。

　　李南：《财富非常道》不说不知道，继续来私募基金，那次我开会的时候，你知道有多少人，太爆棚了。我整个在会场里面我觉得就是有点高原反应，就是空气非常稀薄，有如在青藏高原，空气特别污浊，你知道嘛，因为人太多，很小的会场挤了300人，就是很多人都站着，然后那种站着的人呢，别人告诉我，跟我说，这个人就拿着几亿资金，就是站的人很多都是手握几亿资金那些，私募基金的经理。很多人进门的时候，我是私募基金，我是怎么私募基金，为什么不让我进去呢？就是那么一种场合，你就觉得火爆得不行，就是，我就觉得说真的这么好吗，私募基金？

　　张景东：我觉得好像不是那么回事吧？

　　李南：就能挣这么多钱，我干吗都哭着喊着往里走。

　　张景东：想像一下，如果一个人手里握着几亿，乃至几十亿的基金

　　李南：就不会去哪儿是吗？

　　张景东：我觉得不太可能去跑到哪里挤一个位置，抢着要发言要怎么样

　　李南：反正就是听，人听更大规模私募基金经理讲话，你知道吗？

　　张景东：在我的印象里面，通过这种人是不太愿意露面，或者说不太愿意走到大家面前的。

　　李南：可是我跟你说，会上比如说有谁，也顶辉投资的，有这个林苑他也号称自己赚了多少亿，对不对，去年又挣了20个亿什么的，然后也像上海瑞星这个李振宁也是赫赫有名的，包括小杨投资的杨俊，包括肖华在内，那人家还都是有钱人。

　　张景东：杨俊，你说的杨俊是以前君安那个杨俊吗？

　　李南：以前不知道，现在在这我知道。

　　蔡小辉：其实我觉得私募的这种形式的话，大家对于这个做某种会的话，我觉得可以从另外一个角度来考虑，这反应了现在这个市场当中，大家对于高收益的一个预期，或者说大家对于投资渠道的一个需求，我觉得从这个角度来考虑的话，更好地能说明为什么大家这么激情？

　　李南：有钱的人多了，私募基金能给我们挣更多的钱，你觉得是这样吗？为什么让你们证券公司开户自己炒？

　　张景东：我觉得可能很重要原因是因为现在老百姓的投资渠道太少了，为什么基金卖得那么火爆，为什么股市一涨，那么多人来开户，我觉得都是源于这一点，大多数老百姓来讲，除了存款，买国债之外，没有其他什么好的投资的方式。

　　李南：但至少说明有钱人是不是更愿意去买私募基金？到底私募基金跟公募，它是不是一定比公募，为有钱人能赚更多的钱，你觉得呢？

　　蔡小辉：其实我觉得这种观点有点偏颇，其实私募基金它最大特点是满足客户要求，根据客户要求去进行个性化的投资，私募基金并不是必然它产生绝对的高收益，那私募基金从风险收益的角度讲，它有高收益的，也有中等收益，也有低端收益，也有绝对保守的，要求绝对保本的，那么各种各样特点都有。关键是私募基金经理和投资者之间，和客户之间达成了一个什么样的投资协议，那我追求的目标到底是什么，满足客户的不同需求，我曾经。

　　李南：你不能同意保本，那就有非法集资之嫌，不同意我收益20%之类的，那不就。

　　蔡小辉：我们可以按照比如说投资这个一定的债券，纯粹投资债券品种，那在一定的时间内，我是可以做到一个，收益相对来说比较稳健的这样一种形式去做到。

　　张景东：公募基金也有保本型基金嘛，公募基金里面有保本的吧，对吧。

　　李南：有保本性基金，也有债券型基金。

　　张景东：所以保本本身并不是一个违法的行为，我看你是通过什么手段来达成这个保本目的的，这才是最关键的。所以我不觉得这里面涉及什么，这是违法的这种情况。

　　李南：但是你要供给有两点，在会上他们也谈到了说，就是汇合非法集资有些项目地方，一个是你承诺一些收益率，还有一个你像非特定人群，两点可能会导致他有一些界限不清的地方，就是嫌疑了。

　　蔡小辉：前一段时间我和一些客户交流，大家也在问我这样一个问题，说这个私募和非法集资最大的区别在哪儿？我觉得这两者最大区别，我们得从法律结构上去做。那么在私募当中，本身它是一种委托代理的结构形式。那委托代理的这样一种结构形式的话，它受相关的法律保护，法律对你进行调整，那么另外一个他资金是第三方存管。那么有比如其他一些形式，那么另外一个过程，他本身就是私底下双方约定这个形式的，他是面对特定人群的，而非法集资最大特点，它是不面对特定人群，进行公开地宣传披露等等这种模式，而私募的话，我就需要向特定人群进行定向披露就可以。

　　李南：就经常像巴非特那种就不怎么披露，一年披露一次

　　张景东：简单地说，蔡先生的话，简单就是说，你不能把少数人私下做的事情，变成公开的向大多数人来做，那这个就是非法集资了。反之呢，我们如果还是私底下少数人做这些事，我觉得就不是非法的。

　　李南：所以巴非特其实是少数人，他出道的时候，就是把毛巾堵住嘴，就把说梦话的时候，说出那股票代码来。

　　张景东：我们谈到巴非特的时候，我好像记得曾经有人讲过，就是说巴非特的公司，他的股票不分红，也不控股，所以它的股价一直是高高的，也就是说，他总是希望这些股东也好，或者叫合伙人也好，一直是保持原来那些人，因为只有这些人，才是真正认可他理念的人，才能跟他长期共有这个公司。

　　李南：那你的意思是说这私募好，50个人，然后稳定，大家恨不得都认识，都熟是吧，不可以像公募基金式的，我经常，包括像李振宁就是说，就年前的时候，每天有200亿的赎回，所以使得公募基金经理被迫要卖股票，导致大盘的振荡，那么私募的话，它可能一封闭，封闭一年，中间就很少地就来开放一下，那么他就可以做一个相对比较长线投资，这正是大家就说的，那我们都是做长线投资，我们更有眼光。

　　张景东：我并不觉得说，到底是公募好，还是私募好，我觉得只是一个对投资者来讲，适合不适合的问题，这是很关键的。

　　蔡小辉：就是你作为一个投资者，你到底去买私募，还是去买公募，你要决定一个问题，你到底追求的是什么？如果你追求的是一个相对收益，比如说我就想超越市场多少，那这个时候你可以去买公募，因为公募这个投资目的的话，就是为了战胜市场，获取一个比市场收益高一点的收益，对吧。但是私募的时候，你的收益特点它就不一样。私募有些时候它追求绝对收益。

　　李南：怎么个理解法呢？

　　蔡小辉：绝对收益就是，不管市场涨多少，市场涨100%也好，还是市场跌30%也好，我都不管，我只要追求每年持续稳定增长，比如每年市场涨30%，我能涨个20%也行，市场跌20%的时候，我还要至少能收益，整个5%、10%，我就是，私募最大追求就是，不管市场涨还是跌，我都要挣钱。

　　李南：那这个且不是更稳定嘛，听着，我就是涨和跌我都20%

　　张景东：不是，像巴非特他在2000年的时候，当时我了解，他那一年的盈利只有2%点几。如果按照公募基金的标准的话，他是一个很不合格的，要被炒掉的基金，因为那年美国的股市是大牛市，大家知道，有网络股这个风潮，很多股票都上了天，大多数基金都会取得一个不错的盈利，而且指数涨得也很高。但他的盈利水平要比指数落后一大截

　　李南：是，他只卖那十几只股票啊。

　　张景东：对对对，所以就是说，私募基金它的评价标准和公募是不一样的，就像蔡先生刚才讲的，公募基金要追求战胜市场。比如说市场涨20%，那我要涨20%、30%，这是一个合格的公募基金经理。但是私募基金来讲，只要客户认可说，你每年给我赚钱就可以了，至于赚多少，市场涨跌多少跟我没有关系。这是相互之间要达成的一个认可的一个标准。

　　李南：就它更注重的是一个长期的、稳定的一个回报是吗？

　　蔡小辉：对，从国外来看的话，这个很多的私募基金，可能每一年挣的钱都不是很高，可能和公募比较起来就中等，或者中等偏下，但他每年都挣钱，十年下来之后呢，他可能已经远远超过公募了。

　　李南：那我就不理解了，那干吗肖华要去做私募呢？我好，我在那边，我每年回报才20%，我提管理费，就是提这个费用能提多少呢，我必须得大盘涨50%，我涨200%，这我才贴钱多是吧，我激励的机制就是我要挣更多的钱，这个绝对回报应该是越多越好吗？

　　蔡小辉：但是你回过头来，我们从相反的角度来讲，他是一个基金经理，他业绩做得再好的话，一年挣一百万的工资奖金，但是我比如说他管一个50亿的，一年挣了30%的收益，挣了15亿，他还拿三五百万，或者五百万，对吧，但是如果他管两个亿的资金，一年挣了20%的业绩，那么挣4000万，对吧，那挣4000万的话，他能分到其中的20%，就800万，你说他会选择哪个。那管一个50亿，和管两个亿的工作量，哪个更难？

　　李南：那是不是这种，就私募基金就一定要追求那种，它风险，偏好性更强，你觉得不是这样的。

　　蔡小辉：私募基金其实它最大的特点，就是我只要满足我特定客户的需求就可以了。

　　张景东：我觉得这里面有一个认识上的误区。就是说在几年前，或者说在2001年那个牛市之前，可能大多数人对私募基金的这种投资手法的认识，就在于说做庄，因为那个时候市场流行的盈利模式就是做庄，但是做庄的结果大家都知道，基本上一百个庄家，可能有99个半都死掉了，所以大家觉得就是说私募基金靠不住，风险大，因为他们是靠做庄来赚钱的。

　　李南：有的他亏了以后就跑掉了。

　　张景东：但是我觉得随着市场的发展，特别是它的变化，那么现在我想恐怕，至少到现在为止，还没有出现真正地做庄模式这种盈利模式，我觉得这一点，可能这个变化还是非常非常重要。

　　李南：就是不是做庄，不是靠做庄盈利的。

　　蔡小辉：私募基金现在这个市场环境下，它的盈利主要是靠基金经理的能力。

　　李南：就它更强调个人的品牌？

　　蔡小辉：对，一般来说，你像公募的话，公募的话其实它是一个相对被动投资的，他必须在市场当中，给你法律要求他的仓位达到多少，市场涨也好，跌也好，他必须保持一个最低仓位，但是这个当中就是随着市场，市场大幅度上涨，它的收益比较高，市场大幅度下跌的时候，可能他并不能获得很高的收益，甚至有可能亏损，但是私募的话，他这个时候更强调基金经理本身的能力，而且基金，私募的基金经理他对上市公司的调研，对于整个宏观经济分析，对股市未来趋势的判断，以及在风险控制手段上，可能比公募要求更严格。

　　李南：行，你们把私募已经说成一朵花了，我们先出宣传片，一会儿接着说吧。

　　李南：《财富非常道》不说不热闹，来谈私募基金，我说已经成了朵花了，景东，你得否则把这个。是吧

　　张景东：我觉得其实刚刚说了那么多，私募基金最大的优势，我个人感觉就是在它的灵活性和私密性。

　　李南：灵活性和私秘性？

　　张景东：对，所谓私密性就是说，它不需要向公众公布它的一切信息，私募基金我们看，每个季度要公布什么投资组合，出半年报，出年报，每天出净值。很多的投资者，包括一些专业机构他们都是跟踪研究，他买了什么股票，什么仓位多重，什么时候进，什么时候出？这些东西我觉得基金经理太难做了。

　　李南：所以你就既不做公募的，也不做私募的是吗？

　　张景东：私募基金这些问题统统不存在，而且在操作上面来讲，也没有什么最低仓位的限制，不管市场怎么样。

　　李南：他什么都敢买，你知道吗？他敢，权证他也敢买。

　　张景东：他敢买100%，我也可以空仓

　　李南：期货，什么都买。极其灵活。

　　张景东：因为客户如果只要能承受这样的风险，他就可以做这些事情，我觉得这可能是他最大的优势。

　　李南：但是风险呢，就真的没有风险吗？难道，那我就只恨自己没钱去搞私募基金了。

　　张景东：风险当然我觉得也很大，为什么这么讲呢，因为私募基金最终能挣钱，要看那个基金经理。

　　李南：就是比例上说，比如说一百家私募基金，到底你觉得有多少家是可以挣钱的？或者说特别好的。

　　蔡小辉：这个信息我想我怎么知道呢？因为私募基金本身就是私底下，它不需要信息披露

　　李南：有人说去年他们挣了460%吧，有这样玄吗？然后有人跟我说，他其实也就顶多100%。

　　蔡小辉：我觉得对于私募基金的整个收益到底怎样的话，我可以举一个这样一个例子，在香港，2006年是一个单边上涨市场，那么以对冲基金为代表一部分私募的话，它的业绩是低于公募的，而公募是落后于整个市场的，那这个私募。

　　李南：只能买指数型基金了看来

　　蔡小辉：私募就没有必然战胜了公募，有没有必然战胜指数，但是为什么在香港还有那么多人去买私募呢，关键是你到底追求的是什么？我刚才讲了，私募追求是绝对收益，不管市场涨多少我都要挣钱，跌了我还要挣钱，这是它的一个特点。

　　李南：那不挣的话，怎么办？你也不管，不负责？

　　蔡小辉：不挣的话，这个是我和私募基金和客户之间的关系了，客户不认同你，他就赎回了。

　　李南：那景东继续说你刚刚那风险还有什么？

　　张景东：如果基金经理达不到你的要求，我觉得这是一很大风险，另外一点就是说你能不能了解到基金经理他的盈利模式是怎么样的，他的投资理念是怎么样的，这个是非常非常重要的，而且这个盈利模式本身是不是合法的？

　　李南：那我怎么知道呢，那都是隐秘的，都是私底下的。

　　张景东：这些东西在发行的时候，你肯定是要了解的，他应该有义务来介绍给你的，你既然把钱投给他的话，交给他的话，你肯定要做这些相关的了解。所以为什么私募基金更要靠品牌的方式来发展它的客户，这个是很重要的原因。

　　李南：就是得认对了人，是吧。

　　张景东：对，一定要认对人。

　　蔡小辉：本来私募基金在一开始募集资金的时候，大家都有一个交流，你认同的话，你就投资，你不认同你就可以不投嘛

　　李南：所以很多人都是亲戚，巴非特不也好多人嘛，他的牙医，他的七大姑八大姨，都是他的一些投资人。

　　张景东：要听他讲什么，然后想他脑子里在想什么，同时还要看他这一年来，或这一段时间在做什么。就是他说到的东西，他有没有做得到。这个是评判基金经理很重要一个标准。

　　李南：但我不能随时抽出来啊，你刚才说了，比如我这个一年的封闭期，那我可能，到底怎么运作的，一年封闭期以后，我还可以拿出，我觉得不满意，我还可以走吗？

　　蔡小辉：私募基金它是这样，一开始的时候，比如像信托型的，现在市面上比较流行的信托型，第一年是封闭的，不能进也不能出，那么第二年开始，每隔三个月打开一次，那么这个时候你可以进来，也可以出去。那么这种形式的话，就是双方你自己作出决定了。那么但是很多投资者，往往是出于对基金经理的认同，那么你就继续持有，或者继续追加资金。

　　李南：它有季报吗？还有那种年报什么的，他什么时候告诉我，你挣了多少钱？会有这个东西吗？

　　蔡小辉：这个东西本身就是投资者私下里约定，我不需要对外公开。

　　李南：不是，不对外公开，至少我是你投资人，投资者的话，你什么时候告诉我？

　　蔡小辉：那我双方约定，我可以一周一次，一个月一次，也可以一年一次。

　　李南：这也是很个性化的。

　　张景东：甚至可以每天一次，非常非常好的。

　　蔡小辉：这只要双方认同就行了。

　　张景东：我觉得说了这么多，投资者应该了解一点，实际上私募基金尽管形式很多很灵活，但并不适合大多数公共投资者，这一点大家我觉得要有一个清醒的认识。

　　蔡小辉：私募基金，我觉得更适合那种这个风险承受能力比较高的，财富在中高端水平的这些客户。

　　李南：什么叫中高端水平？

　　蔡小辉：至少应该来说，因为法律当中要求是至少每一笔单笔投资不低于一百万，但是有50人的限制，那么他在认购发行的时候，是按照从高到低往下排列的，所以你一百万不一定能买得到。那这个到底是多少，得看具体发行情况来定。

　　张景东：蔡先生理财专家，我想他应该会给大家讲一个道理就是说，如果你一百万投到这个私募基金里，那你个人资产不可能只有一百万。

　　李南：他是专家，怎么你来说道理呢？

　　蔡小辉：因为我觉得像公募基金的话，它本身就是面对普通大众去做投资的。那么这个如果你有这个，比如有十几万，几十万的这个资金的话，你就不要想着去买私募了。

　　李南：他就不能多发点嘛，什么就50人就封死，我不能多，一百亿不行吗，私募基金？

　　蔡小辉：这个本身就是为了控制这个风险，因为你只有达到这一点的收入的，一定资产之后，那么你自己才有风险承受能力，另外一个，这个私募本身。

　　李南：他本身的规模，你多发一点，像我们基金发一百亿，那不是前60个人，或者前50个人

　　蔡小辉：这个就和他这个净利模式不一样了。公募基金的话，就是规模乘以它的管理费，对吧，他就是要靠规模上去。私募它是不一样，它追究的是一个相对稳定的规模，不一定要很多。

　　李南：最好操作的一个规模是吧

　　蔡小辉：对，最适合市场，最适合发挥基金经理能力的一个规模。

　　李南：不过你说一千亿的话，前50人得多少钱才能派得上啊？

　　张景东：真的要有一千亿的话，我估计那私募基金的经理我估计就没法儿做了。

　　蔡小辉：不过像美国最大的私募基金堪皮特的话，到目前为止他的资金已经有七千多亿了

　　张景东：那肯定是很多人在做。

　　李南：不只50个人了，而且很多，一个团队在做这个基金吧。

　　张景东：我是说它是一个很大的团队。

　　蔡小辉：它是一个大的，很大的一个基金管理公司，上面可能有若干个产品。

　　李南：那就是，还是很多基金嘛。

　　张景东：单个的基金恐怕不会这么大。

　　蔡小辉：单个的话，你要达到上千亿的话，公募也好，私募也好都没法儿做了。

　　李南：而且美国人家也觉得是十亿到二十亿的这样的规模。

　　蔡小辉：对，其实在我们国内市场当中的话，这个像市面上比较多的这种信托型的话，可能规模就在几个亿左右，超过十个亿的到目前为止，据我所知还没有。

　　张景东：公募基金超过百亿已经很难做了，像去年年底发四百亿的，到现在为止，应该说他的这个投资的收益率让很多人感到不满意，但是其实你买完之后你就应该知道这一点，他已经400亿了，让他怎么做？而大多数业绩表现比较优秀的公募基金，基本上规模都在一百亿以下，甚至三十亿、四十亿这样的规模。

　　李南：对，反而小盘基金在最近整体表现都是比较好的。

　　(完)

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