老基金拆分带来选购机会

　　

    最近，新基金发行节奏再次放慢，而老基金却借机大步走向前台，通过拆分等手段唱起主角，重新吸引了市场的视线。尤其是对低净值基金有偏好的投资者，拆分后的老基金更是带来了诸多的投资选择机会。

　　和去年一共只有两只基金拆分相比，今年以来基金拆分的速度明显加剧。有为数众多的基民顽强地钟情于1元基金，是因为1元基金看上去便宜。分析人士指出，投资者在实际操作过程中，不能把老基金的过往业绩作为全部，因为今年市场将面临震荡市，在震荡市中，风险控制能力显得极为重要。

　　老基金使出拆分“撒手锏”

　　今年以来，随着监管层对新基金发行的开闸，新基金动辄100个亿的发行量让老基金感受到了压力。在高分红之后，近期，不少老基金纷纷展开拆分的持续营销，在基金热潮中和新基金争抢客户。

　　统计显示，今年前两个月，平均每月有一只拆分基金出现，而到了3月，最高的频率达到一周出现三只拆分基金。

　　4月9日，国投瑞银创新动力基金开始实施份额拆分并开展持续销售活动。国投瑞银创新动力基金2006年11月15日成立，截止到今年3月30日，基金份额累计净值增长率为62.02%。根据国投瑞银发布的公告，“该基金将进行限量销售，基金资产净值严格控制在100亿元以内。”

　　同在本周，国内市场首例复制基金拆分浮出水面。南方稳健成长二号基金拟于近日拆分，并按比例确认方式进行限时限量申购，投资者申购和赎回均按照1元/份的价格确认。从该基金此次的总资产规模控制目标和现有规模来看，此次持续营销的净申购规模约80亿元。

　　而在此前的3月19日，景顺

长城优选基金正式掀起本轮基金拆分潮，该基金拆分限量销售的规模上限为80亿元。3月22日实施拆分的招商优质成长基金限售额度则为90亿元。华宝兴业旗下宝康消费品基金3月26日实施拆分，该基金限售额规模为100亿元。此外，建信恒久价值基金也于4月2日正式拆分。据悉，目前已有多家基金公司上报了各自旗下基金的拆分方案，正在等待监管层的最后审批。

　　作为基金的一种持续营销手段，拆分于2006年7月开始出现在市场上。但由于当时新发基金并未受到限制，去年运用拆分进行持续营销的基金一共也就两只。今年以来，新基金受到投资者的热烈追捧，面对日益激烈的竞争，老基金纷纷展开持续营销，而拆分成为其中一个重要“撒手锏”。据统计，目前实施拆分的几只基金已为股市提供了近300亿元的后续“弹药”。

　　基民“恐高症”是最大原因

　　中国基金市场一直存在这样的悖论：管理优秀、业绩出色、净值较高的基金，规模往往都不大，而且净值越高，赎回越多，规模就越小；而管理一般、业绩平平、净值较低的基金，反而赎回不多，规模也不见得小。一些业绩好的

股票型基金赎回率甚至一度高达80%，富国天益基金在拆分前就曾被赎回至规模仅剩1.8亿元。

　　为了应对市场上形成的新基金受追捧、老基金受冷落的不利格局，不少净值较高的老基金开始想出将基金拆分的办法来和新基金争夺市场。

　　所谓基金拆分，是在保持基金投资人资产总值不变的前提下，改变基金份额净值和基金总份额的对应关系，重新计算基金资产的一种方式。假设某投资者持有1万份基金A，当前的基金份额净值为2元，则其对应的基金资产为2×1万=2万元。对该基金按1：2的比例进行拆分操作后，基金净值变为1元，而投资者持有的基金份额由原来的1万份变为1万份×2=2万份，其对应的基金资产仍为2万元，资产规模不发生变化。

　　投资者在购买基金时，对价格因素非常敏感，不愿意购买份额净值较高的基金，主要原因是“基金净值高，感觉太贵，投资风险大”。而在基金拆分后，原来的投资组合不变，基金经理不变，基金份额增加，而单位份额的净值减少，就好比是股票的“送股”，而且还可以与低净值基金进行同一水平线的竞争。对于贪图价格“便宜”的投资者来说，无疑是个巨大的安慰和诱惑。

　　业内人士指出，“便宜的就是安全的”这种消费习惯已在部分投资者身上转变为基金投资习惯，恐怕在短期难以扭转。投资者恐高的症结是把高净值基金等同高价股看待，许多投资者没有理解基金的投资组合实际上是一个动态调整的过程，基金经理的职责就是通过调整组合配置来为持有人追求净值的持续增长。个股若不能再对组合的净值作出贡献时基金经理就将其调出，同时会挖掘新的股票来上岗。高净值背后可能已经对应着不同的投资组合，而这一组合有望为持有人带来更高的回报。所以投资者不能用静态的眼光来看待动态的投资组合，恐高是没有必要的。

　　而且，市场下跌的风险是所有基金同时都要承担的，并非净值高的基金就要跌得快。数据显示，在市场下跌阶段，偏股型基金的净值与单位净值增长率没有呈现相关性。况且持续的高净值增长体现的是基金经理的选股能力，对于这样的基金投资者应该给予认可和支持而不是离弃。

　　基金拆分广开新客源

　　但是不管怎么说，从最初几个典型例子来看，基金拆分还是显示了强大了募集能力。被选择实施拆分的基金，一般都是基金公司旗下的绩优旗舰基金，且规模中等偏低。

　　基金拆分首例为富国天益基金，该基金在2006年7月17日实施拆分。从季度报告看，富国天益分拆前为6亿份，拆分后达到38.86亿份，且凭借一贯的绩优表现将规模稳定在40亿份左右，2006年年底规模为39.14亿份。

　　拆分第二例为大成精选。2006年12月21日大成精选增值基金利用拆分手段，将资产规模由分拆前的不足10亿元扩充到拆分后的90多亿元，其资产涨幅接近10倍。

　　拆分第三例交银精选更演绎扩容神话。今年1月26日，交银施罗德基金公司旗下交银精选实施拆分。交银精选在2005年9月29日成立时的规模达到49亿份，但2006年年末的规模缩水到14亿份。今年年初分拆消息甫一发出，即引来巨量申购。交银精选在1月26日实施拆分之后也没有开放申购：因为实际规模已经远远超过该基金“将规模控制在100亿份”的承诺。

　　业内人士分析，能够实施拆分的基金一般都有良好的业绩，随着新基金的热销，投资者普遍青睐新基金，老基金相对受到冷落。实施拆分的持续营销，把单位净值下降到1元，可以满足投资者购买低价基金的心理，争取到更多的客源。同时，老基金通过拆分实现规模增大，可以弥补新基金数量不足带来的投资需求不对称，为股市提供更多的增量资金。

　　投资者在老基金拆分前后都可以随时申购赎回，不用受新基金发行期和封闭期的限制，而且拆分前投资者持有的基金份额占基金份额总数的比例不会发生变化，拆分对基金持有人的收益并不会产生什么大的影响。所以，基金拆分可以享受老的投资组合、老的基金仓位。

　　另外，拆分的老基金是有业绩历史记录的，而足够长的历史业绩是投资者作出理性选择的前提条件之一。在海外成熟市场上，评价一只基金表现的好坏最低一般需要三年的业绩表现。这是因为，只有成立了足够长的时间，一只基金的投资风格和投资理念才有机会充分接受时间的考验。在和新基金比较时，无疑拆分的老基金优势特别明显。

　　购买“准新”产品需要新的考量

　　不少

理财师表示，可以肯定的是，能够拿到拆分通行证的基金都是经过一段时间市场检验的绩优品种，不管是基金经理的操作水平还是基金投研团队的磨合，和那些没有任何历史业绩的新基金相比，都具有明显的优势。

　　由于老基金都有过往业绩作为参考，投资者在选择时会更有针对性。而老基金拆分后，基金份额净值降到1元，也满足了投资者购买低价基金的心理。因此，从这种意义上说，拆分是投资者购买优质老基金的一次好机会。根据海外市场经验，基金拆分给投资者心理暗示作用相当强，拆分导致净值下降，往往被投资者认为是一个较好的购买时机。

　　但是，由于基金拆分跟新发不同，在新的申购资金进入后，基金经理要根据市场情况在两周内快速建立基金仓位，并保持较高的持仓比例，相比新基金3到6个月的建仓周期，其无疑要神速很多。这种情况如果是在去年下半年一路上扬的行情中，自然比新基金能更早一步分享市场上涨收益；但如果后市短期出现调整，保持高仓位风险反而可能更大。

　　在目前的情况下，投资者要介入拆分基金之前，一定要明确风险，找到适合自己投资风格的基金最重要。光大银行理财专家建议，投资者在选择基金的时候，除了目前大家所说的过往业绩，基金公司实力，基金管理团队外，还要考察今年以来基金的收益率。因为今年市场将面临震荡市，在震荡市中，风险控制能力就显得极为重要。

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