巨型基金持仓老化惹争议

　　中小盘基金业绩领先巨型基金持仓老化惹争议

　　证券时报记者付建利

　　刚刚过去的一季度，股市在震荡调整中缓慢上行。去年带领大盘一路冲关夺隘的基金重仓股进入休整状态，而低价股、S股、ST股和题材概念股的炒作成为行情主流。与此同时，船小好调头的中小盘基金普遍净值增长率超过大盘基金。日前，一只巨型基金规模缩水高达33.2%，而该基金一季度净值增长率仅为7%左右。巨型基金在震荡市中普遍跑输中小盘基金，引起了业界和投资者对巨型基金持仓结构老化的争议。

　　中小盘基金业绩领先

　　今年一季度，上证综指上涨19.01%，深证成指上涨28.61%，沪深300指数上涨36.29%。两市交易的1400多只个股中，1000余只季度涨幅超过50%，显然，大部分中小盘个股的涨幅均超过了指数涨幅。大盘指数由于受到基金重仓股为代表的蓝筹指标股的拖累而涨幅落后。综观来看，去年带领指数节节攀升的基金重仓股大多进入滞涨或休整状态，而市场的热点一直集中在低价股与资产注入、整体上市等题材炒作上。

　　在此市况下，基金之间的收益分化现象开始显现出来，差距最高的甚至达30%以上，中小规模的基金由于操作灵活，基金经理能够迅速调整仓位和品种配置，跟上市场热点，以非常明显的优秀占据涨幅榜前列。而一些巨型基金由于在蓝筹股上介入较深，加上一季度涨幅最猛的低价股被很多市场人士认为没有业绩上的支撑，很难进入巨型基金经理的视线，因此，大盘基金表现出滞涨的状态。

　　在一季度的巨幅震荡行情中，一批中小规模基金反而涨幅大大领先，华夏大盘精选、中小板ETF、益民红利成长、中邮核心优选分别以60.91%、45.73%、44.56%和41.89%的回报率居于前列，受到市场的关注。从107家开放式基金的数据来看，基金规模与投资周转率呈现负相关的关系。统计显示，规模30亿以下的基金周转率普遍高于规模50亿以上的基金。

　　基金业内人士分析认为，在一季度的大幅震荡行情中，中小盘基金大多采取了“进可攻、退可守”的波段操作策略，例如涨幅排名前10位基金中份额规模最大的兴业全球视野基金，最新规模也仅有25亿份，这些中小盘基金由于紧跟市场热点，抓住了低价股炒作这波行情，取得了不俗的业绩回报。相反，巨型基金由于被动配置一季度滞涨或调整的大盘蓝筹股，净值涨幅普遍靠后。

　　巨型基金持仓老化？

　　曾经风光无限的大盘基金，面对激烈的净值排名压力，一季度落后的他们遭受到了部分市场人士的诟病。业内人士指出，在熊市时，市场主要是机构与散户之间的博弈，而随着牛市的持续，市场越来越呈现出机构与机构之间互相博弈的局面。一般而言，大盘蓝筹股的业绩支撑性和成长性成为各基金经理的共识，也成为他们必配的品种，但基金除了抱团取暖以外，还有各自的利益需求，如净值排名的压力。如此一来，巨型基金如果还是采取持仓雷同化的风格，就很难在震荡的行情中跟上市场主流跑赢大盘。

　　上海一位基金经理透露，一只规模超过100亿的新基金，基金经理在建仓时“闭上眼睛就在100元的高位重仓买了贵州茅台”，而贵州茅台一季度的涨幅仅为7.59%。银河

　　业内人士认为，一季度中小盘基金普遍跑赢巨型基金的事实，也给巨型基金提了一个醒：在坚持价值投资的同时，基金也应该适度地分散投资组合，紧跟市场热点，灵活操作，坚持个性化的投资风格，而不是一味地抱团作战。以华夏大盘精选为例，在基金年报报告期内，其前十大基金重仓股有四家集中于煤炭采选业、有色金属冶炼及压延加工业以及石油加工，其他则分属旅游、仓储等不同行业。一般基金组合里的热门品种金融股和地产股均难见踪影，而且只有一只钢铁股。

　　不过，一些巨型基金的基金经理也有话要说。他们认为，在瞬息万变的市场情况下，灵活的操作方式能够助推中小盘基金取得好的成绩，但却很难为巨型基金效仿。

　　一家管理资产近200亿的基金公司表示，在股市进入震荡阶段后，基金仍然必须保持大盘蓝筹股较高的仓位，以免踏空。而在目前的高点位上，基金公司也不敢贸然大举建仓，也就无法让基金在短期内取得好的业绩回报。与此同时，基金还面临赎回的巨大压力，这也迫使他们腾出较高仓位，而且前期的低价股炒作很多完全是听消息，一旦所谓的整体上市和资产注入概念被证实为子虚乌有，风险也就突袭而至。如此一来，巨型基金在板块轮动频繁的情况下，由于盘子太大，很难随着特点的切换而调整持仓结构，最后只能是持有表现不佳的大盘蓝筹股。