紧缩风中基金谨慎登高

　　刘瑛

　　尽管紧缩性的货币政策连续出台，但是基金经理们仍未改变的强势观点，再次被同样强势的A股市场验证。

　　上周四(4月5日)A股市场交易结束后，中国人民银行在其官方网站公布了决定小幅上调存款准备金率的消息。从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　A股一如既往

　　但是正如多数人预期的一样，A股市场在上周五短暂低开后，围绕上周四的收盘点位3319.14点上下震荡，最终报收于3323.59点，涨幅为0.13%。

　　牛市中的A股一如既往着在紧缩性货币政策之后的表现。之前的3月18日

人民银行上调存贷款基准利率，A股市场对此也是积极反应，股指在加息消息后首个交易日低开后大幅走高，随后更是连续上涨了9个交易日，上周5个交易日也是连续上涨。至今15个交易日中，也仅有3月30日一个交易日下跌0.42%，投资者短期的乐观情绪可见一斑。

　　基金经理们称，教科书中描述的是，在一个封闭的经济体内，紧缩性货币政策对股市而言是利空。在真实的A股市场中，还有很多变数，而且投资者的心理因素很重要。在熊市中，紧缩性货币政策往往被看作是绝对利空；在牛市中，投资者对紧缩性货币政策却早有预期。

　　2007年货币政策的紧缩力度，除此次上调存款准备率和存贷款基准利率外，还包括1月份和2月份各一次提高存款准备金率。

　　面对一系列频繁的紧缩性货币政策，A股市场虽然在短期内仍然向上爬升，但是面对后续市场所预期的紧缩性政策，A股市场是否会因为积累了过多的利空因素后而掉头向下呢？

　　轻松跨过预期

　　目前，基金经理们仍然是异口同声坚持认为，不排除股指短期震荡或回调的可能，但是长期看来，A股市场依然是黄金牛市。德盛优势基金经理李洪波称，牛市的格局并没有发生变化。

　　一家基金公司投资总监表示，A股市场从来未遇到过如此大规模的流动性过剩所带来的机会和风险。未来准备金率或许还会提高，对股市肯定有影响，但影响越来越小，因为投资者的心理承受能力也越来越强了。由于准备金率已经提高了很多次了，因此市场的反应就是股市会先回调然后迅速拉升，但股市上涨的几大利好因素依然全部存在。

　　天治品质优选基金的基金经理谢京表示，如果市场调整方向，那么也是多个方面利空因素累计作用的结果，但是目前还没表现出来。

　　一些基金公司预估，存款准备金率上调0.5个百分点，能冻结的基础货币数量大约在1400亿至1700亿元之间。

　　但是新增开户数连创新高。基金首发规模略现萎缩，借道基金入市的资金仍在增加。

　　平安证券的策略分析师李先明认为，在良好盈利效应的刺激下，增量资金，包括居民储蓄存款流向 A 股市场的意愿和趋势，依然明显。尤其在新基金暂停发行3 个月之后，一季度有15家基金陆续发行，并普遍受到了投资者的热烈追捧。这些基金的陆续发行，在给证券市场带来了超过1000亿元的新增资金供给的同时，也进一步激发了投资者的做多热情。并且基金规模的持续扩大，也对蓝筹类个股以及 A股市场的表现构成积极支持。

　　充分重视警示作用

　　4月16日是2007年4月份第三周的首个股市交易日。此前一日即4月15日，也有将对A股市场产生深远和重大影响的事件发生，由国务院第168次常务会议通过的《期货交易管理条例》将于4月15日开始实施。

　　市场曾有谣言称，此次上调存款准备金率的目的在于通过调节股市，以便股指期货能在股指合适的点位推出。在基金经理们看来，此种言论存属凭空捏造，紧缩性货币政策并非专门针对股市。

　　但A股牛市已经持续一年之久，目前，绝大部分

股票，包括绩优股和大盘权重股市盈率均处于高位。来自中海基金的数据显示，A股市场整体的估值目前已经上升到39倍，目前的估值水平已经充分反映了业绩增长的预期，年报的公布也不会提供明显的投资机会。即使2006年利润增长率达到30%，动态估值也达到了30倍。

　　一位基金经理表示，从投资者角度来看，存款准备金率的上调也可对近期A股市场的股价和市盈率持续增长有一种警示功效，资产价格正在被关注。

　　基金毕竟是机构投资者，在中小投资者更加狂热的同时，基金显示出了冷静和谨慎。中海基金称，对目前依靠资金推动市场的格局表示一定的担心，选择估值和业绩均有优势的行业才是最佳策略。基金会适当增加低估值和一季度业绩较佳行业的配置比例。

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