基金重仓股走势分化 中小规模基金崭露锋芒

　　配置型基金07年第1季度点评

　　07年一季度，两市股指以震荡上行的方式继续创出新高，但市场热点出现了明显转换，中小盘股成为市场炒作热点，去年四季度领涨的基金重仓大盘蓝筹股出现了走势分化。在此市况下，基金间的收益分化现象开始突出，高低端的收益差距超过30%；中小资产规模的基金品种凭借操作灵活的优势开始崭露锋芒，以非常明显的优势占据了涨幅榜前列，在大盘蓝筹股上介入较深的基金表现滞胀，保守配置型基金则在操作稳健的基础上取得了可观的超额收益。

　　基础市场方面，一季度大盘呈现震荡上行的格局，上证综合指数开盘2728.19点，最低2541.52点，最高3273.73点，收盘3183.98点，季度上涨508.51点或19.01%。成交金额方面，沪市3个月的成交量分别达到17514亿、11854亿、21346亿元，创出了历史天量，场外资金入市热情空前高涨。债市方面，07年第1季度国债指数小幅走高后持续弱势盘整，成交金额出现明显萎缩，上证国债指数收于111.73点，季度涨幅0.31%。

　　盘面观察，在07年一季度交易的两市1400多只个股中，有1000只以上一季度涨幅超过了50%，显然市场大部分中小盘个股的涨幅超越了指数涨幅。一季度，上证综指上涨19.01%，深证成指上涨28.61%，沪深300指数上涨36.29%。这可以看出，沪市大盘指数受到蓝筹指标股走软拖累而涨幅落后。整个一季度中除了少数几周外，股市行情的热点一直集中在低价补涨股与资产注入等题材概念炒作上，去年四季度带领指数走出二八行情的大盘蓝筹指标股则多数休整。

　　同时，基金2006年底持有的重仓股在今年第一季度里表现出明显的分化特征。分行业看，交通运输、电力、煤炭、医药、信息技术、商业、建材、有色金属以及旅游酒店整体跑赢大盘；机械及石化类重仓股与大盘表现基本持平；而钢铁、房地产、金融、通信以及食品饮料等行业的重仓股的滞胀走势明显拖了基金绩效的后腿。按照

　　基金绩效表现方面，可比的77只积极配置型基金在07年一季度净值回报全部为正，季度算术平均净值回报率达到21.6%，与基础市场涨幅基本持平，但由于基金持仓品种及股票仓位比例的不同，各品种间的季度净值回报率出现明显的分化。其中，次新品种益民红利成长基金以44.56%的季度回报率排名榜首，中邮核心优选及金鹰成分股优选基金分列二三，季度净值回报率均超过40%，而季度排名垫底的积极配置型基金是年末成立的巨型基金嘉实策略增长，季度收益率仅为7.03%，与排名前列基金的收益率差距超过30%。

　　保守配置型基金方面，虽然该类基金出于稳健考虑在股票资产上配置比例较低，但可比的6只保守配置型基金依然取得了13.56%的季度平均净值回报率，相对基础指数，其超额收益令人满意。其中，德盛安心成长基金本季度内表现出色，季度净值回报率达到21.2%，其他5只基金品种的季度涨幅8.24%～15.26%不等，震荡市中该类基金"进可攻、退可守"的波段操作策略在低风险运作的基础上取得了较为丰厚的回报。

　　按照基金分类的横向比较可以发现，本季度涨幅排名前十位中新老基金各占五成，与上季度次新基金集体领涨的局面配置出现明显改观。值得注意的是，中小资产规模的基金品种绩效表现明显好于规模上百亿的巨型基金，涨幅排名前十位基金中份额规模最大的兴业全球视野基金的最新规模也仅有25亿份，中小基金在震荡市中操作灵活的优势显露无疑。与此相比，份额规模上百亿的巨型基金多数涨幅落后，被动配置的大盘股表现滞胀及略显保守的建仓策略是拖累大规模基金表现的重要原因。

　　综合而言，一季度一批名不见经传的中小规模基金反而涨幅大大领先，绩优基金管理公司旗下大盘基金表现滞胀，这与市场的运行特征有着非常密切的联系。随着3月份后新基金的不断发行，基金重仓股重新掌控市场热点的机会明显增大，市场热点很可能在4月份再度转换至大盘价值股。基金操作中，建议投资者维持积极配置型基金的持仓比例，部分规模适中且未出现快速上涨的次新基金值得关注；保守配置型基金一季度内的表现令人满意，建议投资者增加其在低风险基金持仓中的配置比例。

　　附表：07年一季度配置型基金净值回报率排名(前10名)

排名	基金名称	单位净值（元）	季度净值回报率%
1	益民红利成长	1.4475	44.56
2	中邮核心优选	1.4675	41.89
3	金鹰成份股优选	2.0010	40.02
4	巨田基础行业	1.5589	36.05
5	长信增利动态策略	1.4820	34.80
6	巨田资源优选	1.0906	32.45
7	海富通强化回报	1.4880	32.27
8	兴业全球视野	1.8818	32.24
9	德盛小盘精选	1.9690	31.18
10	海富通收益增长	1.1700	29.11