一季度大盘震荡上行 小盘成长风格基金全面领先

　股票型基金07年第1季度评论

　　07年第1季度A股市场震荡扬升，上证综合指数累计上涨508点，季涨幅达到19%，股指收于3183点，创下历史新高。与去年四季度加速上涨的指数表现相比，本季中引领指数劲升的大盘蓝筹股多数走软以消化调整压力，从而拖累股指上涨速率，中小盘成长股成为市场主流热点。在此市况下，股票型开放式基金在一季度内全部实现净值增长，平均季净值回报率超过2成，但基金间的绩效分化相当明显，高低端收益差距高达58%。

　　基础市场方面，一季度大盘呈现震荡上行的格局，期间的两次剧烈震荡调整并未改变市场的运行趋势。上证综合指数开盘2728.19点，最低2541.52点，最高3273.73点，收盘3183.98点，季度上涨508.51点或19.01%。与此相比，受权重指标股影响较小的深证成指及沪深300指数的涨幅更为强劲，季度涨幅分别高达28.61%及36.29%，显示市场大部分个股涨幅超越指数，沪市大盘指数受到蓝筹指标股走软拖累而涨幅落后。

　　一季度A股市场是在矛盾中度过，整体而言，指数走出了一个区间震荡的格局。上证指数首次接近3000点的情况下引发了市场估值泡沫的大讨论，唱空声音使投资者的情绪时刻处在紧绷状态，大盘获利回吐压力及活跃资金的追涨杀跌加剧了整个市场的震荡幅度，而以基金为首的机构投资者谨慎情绪明显增加，开始主动、被动地减持去年四季度大幅上涨的大盘蓝筹品种，中小盘成长股乘势崛起，成为一季度震荡行情中的主流热点。

　　从07年前3个月间的走势比较可以看出，大盘实际上处于一个不断消化整固的过程。从1月份的大阳大阴交替，到2月首尾的两次剧烈调整，再到3月指数的稳步上扬屡创新高，大盘上行的步伐越走越稳。从1月4日至3月21日期间，在沪综指2541点至3040点区域内，市场共进行了50个交易日震荡整固，累计堆积了57365亿元成交量，换手率达230.56%，并于3月22日实现向上突破，显示去年四季度加速上涨所积累的获利回吐压力已经得到较为有效的消化。

　　3月中旬央行正式宣布加息以及股指期货推出的预期逐渐明朗使市场短期的不确定性逐渐消除，大盘突破区间震荡上轨后可能出现加速上扬，在经过将近3个月的震荡整理后，大盘蓝筹指标股的重新启动有望对大盘成为主要的推动力量。公司利润大幅增长预期将减轻一二线蓝筹股的估值压力，股指期货即将推出也将使市场的关注焦点集中到沪深300指数成分股上。

　　股票型基金绩效表现方面，可比的106只股票型基金07年第1季度净值回报全部为正，季算术平均净值收益率为23.57%，较06年第4季度下降了超过10%，但仍大大超过此前市场的普遍预期。其中，华夏大盘精选基金在一季度取得60.84%的净值回报率，以绝对优势排名所有基金季度净值回报冠军，华夏中小板ETF及光大保德信红利基金分居二三，季度涨幅分别为45.73%及41.71%。

　　基金涨幅排行榜上，投资中小盘成长股风格的优质基金整体涨幅居前，除了季度前三名的基金，其他如华安红利、东方精选、中海优质成长、广发小盘成长等，都是精选中小盘成长类股投资的优秀品种，当然这也受益于市场热点的明显切换。除此之外，指数型基金也是07年首季表现相当出色的群体，除了中小板ETF外，上证红利ETF、深圳100指数基金及沪深300指数基金都有超过3成的涨幅。

　　值得注意的是，虽然本季基金净值回报超越上证综指涨幅，却大大低于沪深300指数，主要原因就是一季度市场的主要热点集中在不被基金看好的题材股及缺乏基本面支撑的低价绩差股，基金的持仓结构及赎回压力也是造成季度表现不佳的重要原因。震荡市中主动型基金跑赢大盘的难度明显增大，虽然有涨幅超过6成的强势品种，但本季涨幅最小的基金季度涨幅仅为2.7%，收益高低端差距超过58%或达到22.5倍，跑赢300指数的基金仅有6只。

　　展望07年第二季度，国内宏观经济增速没有明显的放慢迹象，市场利率的上升短期内很难起到分流股市充裕资金的作用，尤其是大盘蓝筹股出现重新活跃迹象有助于大盘持续升势。 不过，二季度大小非解禁市值合计超过3000亿元，比一季度增加40%，对于市场的压力将有所显现，股指期货实施对于大盘的走势也形成一定的不确定性，因此二季度市场出现冲高回落的可能性较大。

　　股票型基金操作中，虽然一季度中小盘成长股风格基金全面领先，但3月末大盘蓝筹股的重新走强预示着市场热点有再次切换的可能，因此比较折中的做法是增加指数型基金的配置比例，适当减仓一季度获利丰厚的基金以锁定收益，逢低吸纳因重仓大盘蓝筹股而表现滞胀的中长线绩优基金。

　　附表：07年第1季度股票型基金净值回报率排名(前10名)

排名	基金名称	单位净值（元）	季度净值回报率%
1	华夏大盘精选	3.6060	60.84
2	中小企业板ETF	1.7400	45.73
3	光大保德信红利	2.0684	41.71
4	华安宏利	1.8783	41.07
5	东方精选	1.7466	39.93
6	中海优质成长	1.3918	36.37
7	上证红利ETF	2.4810	36.27
8	万家公用事业	1.1519	36.21
9	广发小盘成长	1.7802	35.87
10	德盛精选股票	1.1570	35.85