朱平

　　说到基金业绩，有一个特征正变得越来越明显，那就是大多数基金很难战胜指数。中国基金业发展的时间比较短，所以专门为机构投资人服务的理柏基金评级，最长时间只有3年期。到2009年，我们才可能有5年期的基金评选。

　　什么样的基金是好基金呢？国内基金运作时间太短，留待未来评价可能更有说服力，美国的一些机构做过许多这方面的统计和研究，他们发现，美国最优秀的基金有一些共同的特性：一是换手率低，一般在25%左右。不过这个特征也不是绝对的，因为彼得·林奇的交易就非常活跃；第二个特征是持股集中度高，比如传奇的基金经理比尔·米勒曾说，如果法规许可的话，他只买3只股票，我们知道比尔·米勒拥有连续15年战胜比较基准的传奇纪录；还有一个特点，获奖的基金管理人大都不在纽约或波士顿，据说原因是在纽约或波士顿办公的基金管理人对一些财经资讯反应太敏感。

　　其实，所谓的规律可能只是个似是而非的结论。比如有许多表现落后的基金，集中度也非常高。这一点从统计学的角度分析是很容易理解的，集中度高意味着风险大，上文说的比尔·米勒在连续15年战胜比较基准后，第16年不仅晚节不保，而且大大落后于比较基准；同样也有很多优秀的基金经理住在纽约或波士顿，这些大城市就像中国的上海、北京或深圳，优势还是十分明显的，至少在人才的招聘上就是这样。

　　每年都会面试毕业生，因公司地处非中心城市，那些毕业生至少会以7种方式拒绝：第一种是刚见面，听说工作地点就表示搞错了，以为公司在中心城市；第二种是在听说要到公司总部实习一周左右的时间后，说学习太忙抽不出时间；第三种是到公司后，第二天不见了，打电话才发现人已经不辞而别；第四种是在完成实习回校后便了无音讯；第五种是回校后表示需要考虑考虑，然后在下一次联系时告诉我们已经被某中心城市的公司录取了；第六种是在签三方协议的最后一刻遗憾地说，父母或女朋友坚决不同意；最后一种则是在拿走了协议之后再也不见踪影，连手机都换了。

　　上述情况肯定增加了公司培养人才的难度，但也未必就没有好处，至少留下来的人是热爱投资这个行业的，并且也愿意为从事这个行业而作出牺牲，流动性当然也降低了。这就像我们投资企业，我们一般很少投资大城市的消费类企业，因为大城市的市场太大，所以这些企业不愿意向外扩张，而当像伊利或蒙牛这样的企业成长成全国性企业时，竞争的天平已完全倾斜。

　　(作者为广发投资基金总监，文章只代表个人观点)