上投摩根：投资的风险和回报渐趋平衡

　　l一周市场回顾

　　上周大盘小幅下跌0.23%，两市一周成交额7101.55亿元，比前周增加18.81%,周成交额在大盘再次冲击3000点未果继续放大，表明多空双方重新产生分歧。

　　上周大盘在央行宣布升息后大涨4.89%，收盘重新位于3000点上方，并创出历史新高。两市一周成交额7449.12亿元，比前周增加4.89%,巨量周成交额表明多空双方分歧仍然存在。

　　中国人民银行3月17日傍晚宣布,自18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。对于本次加息,央行称,将有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化,促进国民经济又好又快的发展。

　　中国

证监会主席尚福林3月22日在京指出,现阶段我国资本市场“新兴加转轨”的特征没有改变,市场还存在许多深层次问题需加以解决。上市公司结构和质量有待进一步优化,公司治理需进一步完善,市场结构和产品结构单一,机构投资者发展不平衡,市场诚信水平不高,市场操纵行为仍然存在,新入市投资者风险意识淡薄,以及监管思路和方式需要根据市场变化不断改进等问题的逐步解决，将是今后推进资本市场改革发展的重点。

　　上周市场在央行宣布加息后仍然上涨，表明短期内政策性利空得到释放。由于加息前国家公布的前二月外贸顺差和信贷增长数据高企，央行出台措施收缩流动性已经被市场预期，等到消息公布时，对二级市场的影响已被削弱。未来一段时间，控制流动性过剩将成为央行常规性工作，小幅升息、调整存款

准备金率和发行央票等方式将会被综合运用。加息对股市资金的供应影响较小，对负债率高的上市公司的利润带来影响，但加息有助于扩大银行的净息差，对银行股是利好，因此周一银行股在加息消息公布后集体上涨。

　　据天相投资统计,截至2007年3月23日,沪深两市总共有437家上市公司披露了2006年度报告,占上市公司总数的30.45%。这400多家公司主营业务收入同比增长24.22%，税后净利润同比增长58.59%，净资产收益率为11.5%,同比增长45.56%，这改变了上市公司2005年报主营业务收入增长而净利润增长为负的低谷局面。由于绩差公司倾向集中在4月披露年报，与最终A股整体水平相比，以上数据可能偏高，但2006年上市公司年度整体财务盈利水平高于2005年应该没有悬念，股改、全流通、股权激励为上市公司业绩提升带来实质作用。

　　l下周市场展望

　　预计未来一段时间大盘仍将围绕3000点区域震荡整理，忽略大盘，精选个股是当前主要的投资策略。资产注入、整体上市等外延式增长方式是部分上市公司业绩大幅增长的源动力，但就整体A股市场而言，投资的风险和回报渐趋平衡。

　　债券投资方面，上周央行发行了600亿元一年期央票、650亿元三年期央票及200亿元三个月央票。其中一年期央票发行量比上周减少了57%,但是三年央票发行量仍较上周加量了50亿元。本周央票的发行收益较上周都有所上涨，其中1年期央票收益率为2.94%，升幅为7bp，3年期央票中标利率较上周上行9bp至3.24%，3个月央票利率攀升4bp至2.62%。

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