遭垃圾股偷袭基金调仓避险 系统风险殃及净值

　　王艳伟

　　2006年的牛市让基金赚得盆满钵满，但基金在今年震荡市中的表现远没有去年那么风光。今年2月份以来，基金净值表现与大盘走势出现较大的背离，基金净值上涨无法赶上市场上涨的步伐。

　　不过，在这种震荡加剧的市场里，基金的操作思路也悄然发生了新的变化。部分基金的投资目标转向二线蓝筹股，在调整行业配置的同时也强化了对个股的选择。

　　系统性风险殃及基金净值

　　2007年一季度基金面临的市场环境，由2006年的单边上扬转化为震荡上行，市场环境的剧变使基金长期积聚的系统性风险在今年2月份以后释放出来，基金重仓股的盘整使基金净值表现大大落后于大盘。

　　来自银河

证券基金研究中心的统计数据显示，截至2007年3月23日，

股票型基金、指数型基金、偏股型基金和平衡型基金今年以来的净值增长率分别为21.96%、27.43%、20.61%和18.93%，而同期沪深300指数上涨32.21%，深综指上涨48.37%，中小板指数上涨43.09%，上证指数上涨14.16%。在系统性风险加大的环境中，除上证指数外，基金净值甚至未能跟上市场上涨的步子。

　　在沪深300指数正在越来越多地成为市场参考标准时，基金与这一指数的偏离却越来越大。从今年2月份以来，四类基金中除指数型基金净值表现与沪深300指数走势之间的缺口保持稳定之外，其他三类基金与沪深300指数之间的缺口均呈加速扩大的趋势。银河证券基金中心研究员魏慧君认为，被动跟踪市场的指数型基金在震荡市中脱颖而出，从侧面印证了股票基金战胜市场难，战胜系统性风险加大的市场更难。

　　基金出手调仓

　　市场环境的变化也使基金改变了2006年的操作思路和手法。进入2007年以来，市场已经出现了两次大调整，对今年的市场，各类机构投资者已经达成“长期上涨，短期震荡加大”的共识。

　　银河证券基金研究中心最新的研究报告认为，在新的市场环境下，基金在去年四季度曾经遵循的行业配置思路遭到抛弃，对不同行业和个股的调出调入已经推动今年一季度基金的仓位配置悄然转移。

　　这份报告指出，今年一季度，在市场系统性风险逐步释放的过程中，基金总体的调仓风格表现为“攻防兼备”。一方面，对于市场中权重最大的金融保险板块，基金努力保持原有仓位甚至继续增仓，总体表现出防守型的操作思路；另一方面，基金开始追逐前期涨幅不足同时成长性突出的品种，如纺织服装、电子、石油

化工、建筑等行业。此外，统计显示，今年以来，由于价值高估造成的可投资品种稀缺，也促使基金开始淡化行业的集中持有，加大了个股的选取力度。

　　以上判断也得到部分基金的认可。深圳一位基金经理表示，他所管理的基金，在每个季度对行业的调整都不会太大，一季度在大类资产的配置上也没有出现太大的变化，但是的确强化了对个股的选择。在今年的投资中对个股的选择比去年显得更加重要，但对基金公司来说，行业配置和大类资产的均衡才是最重要的。

　　战胜市场仍有可能

　　对于一季度基金未能战胜市场，有基金公司认为这种现象只是暂时的，基金在2007年依然有可能战胜市场。

　　深圳某大型基金公司副总表示，一季度上涨的股票里有很多都是绩差股票，这些股票不在基金的投资范围内，基金净值的停滞不前也受此影响。“在这样的市场上基金仍然要坚持长期投资的理念的确很难操作。但这个现象只是暂时的阶段性表现，市场的发展还是要靠绩优蓝筹股的。我相信，从长期来看，基金的这种投资理念还是可以取得比较好的收益，把时间拉长到一年，到今年底的时候，基金战胜市场也是完全可能的。”

　　对于今年以来上涨幅度较快的概念股和题材股，上述人士表示，基金公司也会参与，但“我们的投资是有价值底线的”。上述人士认为，对市场上的重要题材，基金不可能不参与，但基金并不具备很强的信息优势，所以在操作这些股票的时候，会有自己的价值底线。

　　如果某个题材的消息确定，基金肯定会跟进；如果消息还不确定，但基金认为风险也不太大的话，也会参与，但参与的幅度不会太深。但这些都不能构成基金投资的主线。

　　相比之下，私募基金似乎更显从容。

　　深圳某私募基金公司总经理表示，对公募基金而言，操作目标就是战胜大盘，而私募基金追求的是绝对回报。“一季度我们的投资收益基本与指数上涨幅度相当。由于私募基金的操作更加灵活，跟随市场热点转换也比较迅速，我们是完全有能力跑赢大盘的。”

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