对于海富通精选贰号混合型基金的分析报告

　　● 中国银河证券股份公司 研究中心　 2007年3月23日

　　基金研究中心 王群航

　　E-mail:wangqunhang@chinastock.com.cn Tel: (010)6656 8591

　　内容摘要

　　²海富通基金管理有限公司是一家合资基金管理公司。该公司成立于2003年4月18日，注册资本金为人民币1.5亿元，公司总部设在上海，是21世纪之初中国首批诞生的中外合资基金管理公司之一。

　　²海富通精选目前是该公司旗下综合绩效最好的一只基金。截止到3月16日，该基金自运作以来已经为投资者创造出了244.15%的良好收益。有了这么好的一只标本基金，依照其复制出来的海富通精选贰号应该可以给新到来的投资者带来较好的收益预期。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 海富通精选贰号混合型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国银行

　　发行时间： 2007年3月26日到4月20日

　　基金代码： 519015

　　募集方式： 本基金的首发募集规模拟不超过100亿份。本基金募集实行“先到先得”的销售机制；超过设定募集规模的，将作为认购申请失败处理。基金管理人设置了80亿元的警戒线，当第N日累计募集规模达到80亿的警戒线时，基金管理人将于当日上报监管部门，当晚即在基金管理人网站及代销机构网站发布提前结束募集公告，并在第N+1日通过指定披露媒体刊登提前结束募集公告，无论是否达到募集目标，N+1日当天都为最后一个认购日。在N+1日累计募集规模超过目标上限的情况下，则按当日“先到先得”的销售机制，超过设定募集规模的，将作为认购申请失败处理。

　　认购费率：

　　认购金额(含申购费) 前端认购费率

　　M≥1000万按笔收取，1000元/笔

　　500万≤M＜1000万 1.0%

　　100万≤M＜500万 1.6%

　　M＜100万 2.0%

　　赎回费率：

　　持有期费率　

　　1年以下 0.5%

　　1年(含)以上，2年以下 0.25%

　　2年(含)以上 0%

　　管理费率： 1.5%

　　投资目标： 本基金采取积极主动精选证券和适度主动进行资产配置的投资策略，实施全程风险管理，在保证资产良好流动性的前提下，在一定风险限度内实现基金资产的长期最大化增值。

　　投资理念： 发掘市场价格和价值之间的差异，将中国经济长期增长的潜力最大限度地转化为基金资产的长期增值。本基金认为，中国资本市场处于高速发展的早期阶段，市场成熟度和有效性较低，企业内在价值和市场价格之间存在较大差距有待发掘。本基金将依托国际专业研究支持平台与本土研究团队的智慧，深入把握世界经济和行业周期及国内经济、行业背景与变革、企业微观运行等因素，通过走访企业，取得第一手资料，识别风险，精选证券。

　　资产配置比例：股票投资50%-80%，债券投资20%-50%，权证投资0-3%；本基金保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。

　　投资策略： 本基金的投资策略分两个层次：第一层次为适度主动的资产配置，以控制或规避市场系统性风险；第二层次为积极主动的精选证券，以分散或规避个券风险。积极主动精选证券是本基金投资策略的重点。

　　资产配置策略：本基金采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统，结合定量分析和定性分析，形成对不同市场的预测和判断，适度主动地动态调整基金资产在股票、债券和现金之间的比例，以规避或控制市场系统性风险，提高基金收益率。

　　精选股票策略：本基金管理人基于对国际市场投资管理经验的认识和对中国证券市场的实证分析，建立了精选股票分析决策支持系统，采用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法，从定价指标(“向后看”)和盈利预测指标(“向前看”)两个方面，以基本面分析为主要手段，重视取得第一手资料，识别和控制风险，积极主动精选个股。

　　股票投资对象：本基金股票投资的主要对象分为两类：第一类是经过严格筛选、符合本基金选股标准的优质且价格合理的上市公司，这部分上市公司是本基金的重点投资对象；第二类是公司现状不理想但基本面将发生实质性变化，并且这些都尚未充分反映在股价中的上市公司。

　　建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。

　　业绩比较基准：MSCI China A指数×65%＋上证国债指数×35%

　　基金经理： 陈洪先生，副总经理兼投资总监，硕士。历任君安证券有限公司投资经理、广东发展银行深圳分行业务经理、富通基金管理亚洲有限公司基金经理。2003 年加入海富通基金管理有限公司任海富通基金管理有限公司投资总监兼海富通精选证券投资基金基金经理、海富通股票证券投资基金基金经理、海富通收益增长基金基金经理，现任海富通基金管理有限公司副总经理、投资总监兼海富通精选基金基金经理。拟聘任为本基金基金经理。

　　收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年不超过12次；全年基金收益分配比例不得低于年度基金已实现净收益的50%。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　海富通基金管理有限公司是一家合资基金管理公司。该公司成立于2003年4月1日，注册资本金为人民币1.5亿元，公司总部设在上海，是21世纪之初中国首批诞生的中外合资基金管理公司之一。该公司现有二位股东，分别是海通证券股份有限公司，持有51%的股权；富通基金管理公司，持有49%的股权，两位股东均为各自所在地著名的证券投资机构。

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，海富通基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在23家基金公司中排名第4位，2005年度在33家基金公司中排名第4位，2006年上半年度在45家基金管理公司里排名第12位。(见《中国证券报》2006年9月8日B05版)该公司的股票投资管理能力一直保持在较高的水平上。

　　海富通基金管理公司旗下现有七只基金，分属于股票类股票型、混合类平衡型、混合类偏债型、货币市场型四个类别，整体业绩情况均比较好。按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系及统计评价结果，该公司旗下两只符合银河证券绩效星级评价标准可以参与星级评价的两只基金均获得了较高的星级，在一年期绩效项目下，海富通精选是四星级基金，海富通股票是三星级基金；在二年期项目下，海富通精选是四星级基金；在三年期项目下，海富通精选是五星级基金。在暂时没有达到星级评价标准的其它基金中，海富通强化回报、海富通收益增长在多个时间段上的绩效排名均位于同类型基金的领先位置，且多数为第一。

　　表一：海富通基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年3月16日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定海富通精选贰号基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类偏股型基金。

　　对于这只新基金，我们可以从以下四个方面予以关注。第一，海富通精选是海富通基金管理公司的旗舰产品，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金绩效星级评价标准，该基金在一年期项下是四星级基金，在二年期项下是四星级基金，在三年期项下是五星级基金，总之，海富通精选目前是该公司旗下综合绩效最好的一只基金。截止到3月16日，该基金自运作以来已经为投资者创造出了244.15%的良好收益。有了这么好的一只标本基金，依照其复制出来的海富通精选贰号应该可以给新到来的投资者带来较好的收益预期。此基金的基金经理仍然是由标本基金――海富通精选的基金经理陈洪先生担任，更为未来的收益提供了基本的保证。

　　第二，海富通精选是一只股票类股票型基金，此基金是一只混合类偏股型基金。作为复制出来的基金，在资产配置方面，此基金的股票投资占基金资产净值的比例是50%-80%，债券投资占基金资产净值的比例是20%-50%，与标本基金一样，但分类却不一样。为什么会出现这种情况呢？因为原先的海富通精选成立于2003年8月22日，在《基金法》和《证券投资基金运作管理办法》颁布与实施之前，当时的基金市场上没有一个法定的、统一的基金分类标准。根据海富通精选当时的产品设计本意，该基金是想以股票市场为主要投资对象，故在2004年7月1日之后按照法律法规进行基金分类的时候，就将海富通精选归入到了一级分类的股票类基金，二级分类的股票型基金，三级分类的普通股票型基金。海富通精选贰号设计于上述法律法规公布之后，市场上已经有了明确的基金分类标准，故按照其设计上的本意及其资产配置情况，将其归类为混合类偏股型基金。

　　第三，从海富通基金管理公司目前的基金产品类型分布情况来看，股票类股票型基金占有绝对的多数，混合类偏股型基金尚属空白，此基金的出现恰好填补了这个空档。丰富公司旗下基金产品线上的产品种类固然重要，但更为重要的是按照基础市场的行情发展情况、按照市场的需求来设计产品，此基金的出现恰好较为切合目前的市场情况。在股票市场各个主要指数已经不断创新高的情况下，股票市场上积聚的风险也在日益加大；另外，鉴于股票市场在2006年度已经上涨了121%，很多机构对于2007年度的走势有一个共同的看法：振荡将会加剧，在这样一种市场预期之下，推出这种具有较为灵活资产配置策略的基金，可以充分发挥基金管理人的专业投资管理能力，在积极主动控制市场风险的情况下为投资者创造更多的收益。

　　海富通基金管理公司旗下有一只基金--海富通强化回报，属于混合类平衡型，资产配置策略较为灵活，大类资产配置策略与此基金有一定的相似之处。以截止到3月16日的数据为准，其近三个月、今年以来、近六个月、近一年的净值增长率均在同类型基金当中排名第一位，充分地说明了该公司具有较好的大类资产配置能力。

　　第四，自2006年夏季复制型基金问世以来，目前市场上已经有五只复制出来的基金在运作，业绩情况与标本基金相比各有千秋，既有略高于标本基金的，也有略低于标本基金的，后者还与建仓期有一定的关联。这种情况表明复制基金的策略基本上还是成功的，复制基金有值得投资者关注的理由。

　　附表：市场上已有复制基金的绩效情况

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年3月16日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。

　　三、风险提示

　　1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

　　2、目前的股票市场点位处于历史最高位，后市是风险也将相对较高。

　　3、此基金预设的发行上限是100亿份。当累计募集规模超过目标上限的时候，“则按当日‘先到先得’的销售机制，超过设定募集规模的，将作为认购申请失败处理”。在这种发行机制下，有认购意愿的投资者应该尽早认购，以免错过了投资的机会。

　　4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　5、此基金和海富通基金管理公司目前管理的海富通精选基金在投资管理上有着相同或相似的投资目标、投资理念、投资范围和投资策略，但此基金与海富通精选是两只相互独立的基金，在投资运作上完全独立，在投资组合上可能不同，从而造成两只基金业绩的差异。请投资者注意区分对待，谨慎投资。

　　6、此基金的认购费起点较高，属于复制型基金的特定标准。

　　7、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于海富通精选贰号基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年3月16日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。