东吴基金：投资是与寂寞为伍的艺术

　　莫凡 王炯

　　股票市场的过度火爆和贪婪会让专业投资人感到恐惧，而市场中鸡犬升天的壮观场面也让我们这些坚持价值评估的投资人感觉无所适从。

　　我们认为市场已经进入一个“微妙的平衡”的阶段，即是多空双方的力量巨大，但又势均力敌，市场尽管属于“碎步慢牛”行情，但是多空的任何一方的势力加强就非常可能打破这种平衡，从而进入新的平衡前的震荡。

　　一个方面，唱空的声音再度响起。谢国忠近日表示，全球股票市场已达峰值，未来数月将不断波动，但无法创造新高。美国经济的近日疲软也加大了全球投资人的忧虑，而息差交易的存在可能会放大外围市场的波动。如果外围股市步入调整，中国市场独善其身？难。

　　上周央行的加息尽管是意料内的，市场视作是利空出尽的信号，果真如此吗？我们认为，央行的操作重点已经转向了流动性管理，对于投资和信贷的反弹相当敏感，后期宏观数据再度不尽如人意，动用数量工具的可能性非常的大；同时，央票的利率在加息之后依然上扬，这不得不引起投资者的密切关注。总体而言，紧缩的警报仍然无法解除。更加致命的在于联汇公司发行大规模的人民币债券，最近有消息表明，联汇公司的成立和运作可能提前，这对流动性的紧缩将形成巨大的冲击。

　　

房地产行业近日可能再度成为焦点，市场尽管对物业税和增值税清算的乌云可能逐渐散去，房地产公司的业绩增长也是非常喜人，但是后续对于房地产调控的政策的出台或许超过市场的预期，从而打击市场人气。金融股的表现乏善可成，尽管业绩年增长约有30%，在

人民币升值的历史性机会当下，但是缺少题材操作机会，难以受投资人青睐。

　　令人欣慰的是，杭萧钢构事件让我们看到：监管部门对于上市公司监管力度在牛市中也不放松，投机操作短期内的降温有利市场的长远发展。

　　当前基金公司赎回压力巨大，超出了公司管理的预期范围，我们认为在当前股指震荡的情况下，做好头寸管理和保持适当的流动性是必须的。同时由于资产注入和股权激励形成的利好在逐步的消化中，短期的胶着不可避免，维持基金的核心投资价值是未来的重点。

　　我们重申，投资是与寂寞为伍的艺术，任何短期的狂热都无法改变我们对于价值投资的信仰，我们最终相信市场的天平最终导向价值投资人。

　　(作者分别东吴双动力基金助理与基金经理)

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