基金发行启动比例配售

　　◇Morningstar晨星（中国） 王蕊

　　央行加息

　　股市走高 债市下跌

　　动态

　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　点评

　　上周一市场在加息的背景下大幅低开，随后在权重类个股大幅上涨的前提下强劲反弹，且上证指数收盘时成功站上3000点。全周晨星股指震荡攀升3.89%。加息对债市的影响是抬高预期收益率，短期内降低债券的现价，期限越长的债券受到的影响越大。长期来看，影响债市的两大因素仍是政策面和资金面。过去一周债市受到加息的影响一路下跌，中国债券总指数周下跌0.18%，长债下跌较多。

　　债券型基金的投资对象主要包括国债、金融债、企业债等，普通债券基金还可投资可转债。央行加息导致现券价格下跌，纯债品种受加息影响较大，特别是期限在3年以上的中长期债券。因此，持有短期券较多的基金受到的影响要小于持有大量长券的基金。由于国内许多普通债券基金可以参与打新股甚至个别可以在二级市场上直接买卖股票，因此股市上涨一定程度上弥补了债市下跌对基金收益的影响。上周债券型基金表现良好，仅鹏

　　积极配置型基金成主流

　　债券型基金孤芳自赏

　　动态

　　近期，封转开的基金选择成立积极配置型基金，且仓位的最高上限均为95%。2007年以来，封转开基金加上市场发行的新基金总共有13只，基金类型主要以积极配置型基金为主。仅3月14日成立的银河银信添利是普通债券基金，在为期一个月的销售期内获得24.5亿元的初始募集金额，而对于在较短时间内规模迅速膨胀接近百亿上限的基金而言，债券基金的发行募集显得步履维艰。

　　点评

　　积极配置型基金成为主流，债券型基金孤芳自赏。可见基金经理对后市仍然保持积极乐观的态度，也折射出市场对此积极配置型基金的普遍偏好。其实，市场对债券型基金认同度的降低在2006年四季度已露出端倪，普通债券基金的资产规模去年四季度缩水17.55%，而短债基金更是缩水近半。在市场震荡上行的走势下，债券基金作为回报偏低的投资品种对市场的吸引力逐步下降，但是从构建组合的角度来看，其债性较强的特点可以起到分散组合风险的效果，加强组合的防御性，对风险承受力较差的投资人不失为一个好的选择。

　　份额分拆接踵而至

　　新老基金规模齐扩

　　动态

　　自2007年2月7日易方达积极成长基金实施份额分拆以来，3月下旬又有三只基金集中分拆，分别是景顺长城优选股、招商优质成长和宝康消费品。建信恒久价值也发部公告在4月初将拆分，上述基金拆分后的净值均为一元。受监管层限制规模的指引，基金分拆在持续营销期间纷纷打出限量销售的招牌，规模上限从70亿到100亿逐级提高。

　　点评

　　根据2006年四季度报告显示，这四只基金规模偏小，均在25亿以下。按照上述规模限制，基金的预期销售额将有大幅增长，管理规模在短期内迅速膨胀。

　　最近投资人挑选新基金乐此不疲，基金市场出现空前火热的态势。封转开的基金通过集中申购忙于扩募。看着动辄接近百亿的基金横空出世，老基金心犹不甘，纷纷推出份额拆分的持续营销活动。而监管层提出的规模限售指引旨在抑制市场不理性投资。毕竟，任何一只基金规模过大或规模过小都不利于其发展。基金规模过大，可能使基金经理找不到足够多的优质股票进行投资，并且有较大的冲击成本、组合流动性降低；规模过小也有诸多问题，最极端的例子是可能连管理费收入都不足以支付投研的费用。规模的适度增长才可以保持业绩的良性发展。因此，无论销售形式如何翻新，投资人仍需冷眼旁观，“限量发行”不代表资源稀缺，业绩才是基金最好的广告。

　　“比例配售”

　　或成基金销售趋势

　　动态

　　自汇丰晋信基金公司于去年5月推出国内第一只生命周期基金以来，今年3月份又开创比例配售营销模式的先河。汇丰晋信动态策略基金首次发行于上周四启动“比例配售”模式。

　　点评

　　在保证基金限额发售有效的基础上，基金公司提出“比例配售”的模式对缓解投资人疯狂抢购新基金的压力起到积极的作用。“比例配售”与打新股的“中签率”有本质区别，毕竟后者存在全额申购新股失败的可能，而前者在控制规模的前提下，基金配售的比例不会太低，申请者存在认购份额的不确定性。基金募集以天为单位“提前叫停”，在结束募集前认购者按照具体的申请确认比例人人有份，未确认的认购款项全额退还给投资者，认购期间利息计入最终确认份额。

　　针对近期市场出现投资人提前排队购买基金，新基金几分钟内售空、老百姓因买不上基金而抱怨银行等令人瞠目结舌的情况，新基金的发行据悉都在酝酿具体的实施方案。加之监管层将投资者教育上升为业内的工作重点，关注投资人利益的各类举措正逐步渗透至基金发展的各个环节。毕竟只有投资者树立理性的投资观念，基金行业才可以得到长足、健康的发展。

　　无独有偶，招商核心价值于26日采用“全额预缴，比例配售，余额退回”的发售机制，宝康消费品当日分拆时实施按比例确认的配售方式。出乎意料的是，海富通精选二号同日以“先到先得”的销售模式形成PK阵容。该基金的募集上限是100亿，同时设置了80亿元的警戒线，超过上限的申请将视为失败处理。近期，投资者旺盛的需求催促基金公司在营销方面推陈出新。面对各式各样的销售模式，投资人切忌盲目追风，应仔细研究招募说明书，结合自身的风险收益偏好选择合适的基金。

　　封基分红潮将至

　　小盘基金近期受宠

　　动态

　　截至上周末，现存50只封闭式基金中基金金鑫、金泰和金盛进行年度分红，旗下金鼎已公布年度收益分配方案，具体的除息日等待复牌后确认。此外，易方达旗下的基金科汇、科讯，大成旗下的基金景宏、景博和景福，国投瑞银旗下的基金融鑫，长盛旗下的基金同益和同德等均实现了年度部分收益分配。大部分封闭式基金的年度分红潮将在年报公布后集中实现。

　　点评

　　基金分红历来是封闭式基金市场炒作的主题。由于封闭式基金到期日之前不能赎回，因此，除了通过二级市场买卖赚取资本利的，分红是持有人获得收益的另一途径。上周一，基金科汇受周三分红消息的影响价格上涨4.17%，单日涨幅列所有封闭式基金第一。基金金鑫、金盛和金泰在公布年度分红之前已出现大幅上涨，提前将分红的利好消化。

　　值得注意的是，至2007年3月23日，晨星封闭式基金价格指数今年上涨15.52%，大、小规模封闭式基金价格指数依次走高13.33%和22.75%。大规模基金去年下半年积累的大量涨幅使股价“高处不胜寒”，同时跟随股市震荡盘整。小规模基金由于到期日临近的特点成为近期“进可攻，退可守”的品种，特别是即将退市的小规模基金连拉数个涨停，显示投资者对“封转开”基金的疯狂炒作。随着四月封闭式基金分红潮将至，多只小规模基金集中封转开，市场有可能迎来新一轮上涨，业绩良好而折价率偏高者可能成为追捧的对象。此时投资者应注重风险防范，勿盲目追高。