央行加息对债市短期利空

　　债券型基金周评0312-0316

　　上周债市消息面整体偏空，央行继续紧缩流动性及意外提高央票发行利率使市场对于央行可能加息的预期大幅增加，国债指数走出高开低走的调整行情。而股市整体震荡攀升，指数受到指标股压制涨幅有限，可转债品种涨多跌少。在此市况下，普通债券型基金周绩效较前一交易周小幅提升，但中短债基金则短期回落。周末，央行公布27个基点的加息决定将对债券市场的短期走势产生不利影响，建议投资者可增持抗风险能力较强的债券基金。

　　基础市场方面，上周央行再发千亿元央票，同时意外提高央票利率，造成市场资金面紧缩预期明显加重。从全周来看，上证国债指数开于111.95点，最高111.95点，最低111.76点，收于111.83点，较前一周下跌0.09点或0.08%，周成交金额为18.14亿元，较前一周增加1.5亿元，但仍处于历史较低水平。可转债方面，上周股指走势震荡并未影响转债品种纷纷走强，其中，海化转债周涨幅高达14.32%，西钢转债、招商转债周涨幅超过9%，多只转债品种走势强于正股。

　　资金面上，上周央行以价格招标方式发行3个月央票450亿元，1年期央票1400亿元，3年期央票600亿元，扣除到期票据730亿元，上周净回笼资金1720亿元。值得注意的是，上周3个月期央票利率较前一周上升4.07个基点，1年期央票利率上升3.18个基点，3年期央票利率上升5个基点。央行主动提高央票发行利率显示其在继续加大数量调控的同时，已经开始运用价格调控工具引导市场走向，本周末央行加息27个基点印证了以上判断。

　　此前，央行公布的经济数据显示，2月份CPI指数涨幅为2.7%，金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比1月高1.2个百分点。因此在今年已经连续两次上调存款准备金率之后，3月18日的加息意味着央行发出了更猛烈的警示信号，矛头直指信贷资金投放过多和固定资产投资增长过快。对于此次加息，市场并不感到意外，但时间早于预期。

　　基金绩效表现方面，上周债券型基金整体绩效较前一周没有出现大幅变动，只是依靠少数品种较大的单周涨幅拉高基金平均收益率水平。可比的16只普通债券型基金中，上周13只净值上涨、2只持平、1只下跌，周算术平均收益率为0.30%，较前一交易周收益整体小幅提升。中短债基金方面，可比的8只中短债基金中仅南方多利中短债基金小幅下跌，周净值回报率为0.034%，较前一周小幅回落。

　　债券基金涨幅排行榜上，招商安泰债券基金A、B及富国天利增长债券基金分列上周债券型基金涨幅榜前三名，周净值增长率分别为1.43%、1.28%、0.75%，主要受重仓可转债走强推动。但值得投资者注意的是，今年来为债券基金贡献高额收益的可转债品种，其赎回退市风险日益加大。邯钢转债、首钢转债上周率先公布赎回公告，周五首钢转债即大幅下跌5.26%，大量持有可转债基金的短期净值表现不确定性增加，建议投资者可逢高部分减磅。

　　综合而言，短期内加息将对债券市场形成冲击，收益率曲线将整体上移的可能性较大，长期债收益率将较短期债收益率上升快，但中长期来看影响或将有限。"两会"和年初的全国金融工作会议已经明确提出要加快发展债券市场，债券市场的扩容将是大势所趋。基金操作中，建议投资者可增持宝康债券基金、华夏债券基金、中信稳定双利基金等净值波动幅度较小的优质基金品种。

　　附表：3.12-3.16债券型基金净值回报排名(前10名)

排名	基金名称	周净值回报率%
1	招商安泰债券-A	1.43
2	招商安泰债券-B	1.28
3	富国天利增长债券	0.75
4	华夏债券-C	0.29
5	华夏债券-A/B	0.29
6	长盛中信全债	0.28
7	嘉实债券	0.18
8	中信稳定双利	0.17
9	宝康债券	0.15
10	招商安本增利	0.12