后市表现宽幅震荡 牛市主题下精选个股

　　本月观点：

　　二月股市整体表现为宽幅震荡，2月27日的下跌调整是十年来市场的单日最大波幅。这个调整发出两个信号：1.通过国际市场估值水平的比较，市场力量引导中国A股的股价不能比国际同行高出太多，一部分理性投资者选择获利了结.2.由于数量巨大的个人投资者以购买基金形式参与证券投资，他们并不算是成熟的投资者，他们的波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场上.因此，现在市场的结构性是不稳定的，后市大盘仍将表现为宽幅震荡的走势。

　　长期来看,中国股市的牛市仍未结束,决定牛市的一些基本因素仍然存在,如升值的货币和低廉的资金成本、企业盈利迅速增长、居民收入快速增长等。随着上市公司业绩的增长，新的投资机会仍将出现。精选个股是在目前3000点位的主要投资策略，主要包括精选前期累积下跌后，估值偏低的绩优成长股、具有实质资产注入预期的个股和已实施、拟实施股权激励方案，公司今年业绩仍可能大幅增长超预期的股票。

　　l2007年宏观经济政策稳健实施

　　中共中央政治局2月15日召开会议，讨论国务院拟提请全国人大第五次会议审议的政府工作报告稿。会议指出，今年经济发展需保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的财政政策和货币政策，有针对性地解决突出矛盾和问题，真正把中央的各项决策部署落到实处，仍须加强和改善宏观调控，重点是控制固定资产投资和信贷规模。

　　日益增加的

外汇储备规模有望催生我国外汇储备管理体制的重大变革。出于增加国家外汇资产的盈利性、更有力“对冲”外汇储备带来的过剩流动性的双重考虑，国家将成立一家专门运营外汇资产的国家外汇投资公司，它将通过分期发行人民币债券，分批购买外汇资产。

　　日前中国

人民银行与劳动保障部联合发布《关于企业年金基金进入全国银行间债券市场有关事项的通知》，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场进行投资、交易。

　　2月25日起，央行再次上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，从而开始执行存款准备金率10%的新标准。此次上调预计收回银行体系资金1600亿元，旨在平衡国际收支顺差造成的流动性过剩矛盾，巩固宏观调控成效。

　　l宏观经济稳定，通胀压力略高于往年

　　1月份金融数据显示，07年1月CPI同比涨幅从06年12月2.8%下降到2.2%，即使剔除春节因素的影响，1月份的新涨价因素仍高于往年。尤其是食品价格环比在剔除春节因素后，体现出的通胀压力也比往年略高。我们认为，CPI的回落只是暂时的,但央行在年初已经进行了预先调控，预计央行在一季度加息的可能性较小。

　　宏观经济运行稳定、股市资金供应充裕和上市公司年报业绩超预期:1月份CPI数据回落松动了央行近期加息的预期；平安保险IPO申购在上周仍冻结约11000亿元的场外资金和1月份狭义货币M1的增速创三年半新高，表明储蓄存款持续流向股市，资金供应仍无忧。

　　l震荡行情中挖掘优质公司，精选个股

　　2月份开始，大盘受监管部门查处商业银行贷款违规进入股市的负面消息影响，大幅下挫，后小幅上涨。我们认为大盘重新进入板块轮动、热点明确、结构分化的良性运行轨道，主要原因在于：①大盘经过前期大幅下跌释放了市场系统风险，证监会重启建信等5家基金公司股票型基金的发行，表明政策面转暖，市场信心再次恢复。②受沪东重机、东方电机等公司优质资产注入，集团整体上市的影响，资产注入作为投资主题，得到市场大力追捧，进而带动电力、机械、军工板块整体走强。③占市场总市值权重超过40%的金融股在下跌25%-30%后，上周开始止跌企稳。④市场预期股指期货将加快推出，这也有利于机构投资者对蓝筹股的稳定持有。⑤上市公司2006年业绩将持续稳定增长，股价估值水平重新回到合理水平。根据上市公司2006年年报业绩预测统计，在已公布业绩预测的716家公司中，预增、续盈和扭亏的数量占比59.91%，主要集中在金融、机械、地产、钢铁、有色等行业。

　　节后，大盘整体表现为调整格局，尤其2月27日上证综指下跌8.84%，沪市两市1418家上市公司有977家收盘跌幅超过9%，这是十年来中国证券市场的单日最大波幅。市场调整发出了两个信号：①通过国际市场估值水平的比较，市场力量引导中国A股的股价不能比国际同行高出太多，一部分理性投资者选择获利了结。尽管中国经济繁荣，上市公司盈利持续上升，但是估值并不是一个可以无限向上突破的指标。我们处于全球化的经济中，香港证券市场作为国际投资者投资中国概念股的窗口，时刻不停地比较中国A股的吸引力。如果估值过高，海外资金必定相应撤出香港市场，从而拖累A股，因此，A股市场在理念上仍然是一个开放市场。

　　从下图可知，今年前两月香港H股跌幅12.8%，超过同期A股17.36%，这势必影响A股投资者的投资心态，何况A股的投资者中已经包括了同时参与两个市场交易的国际机构投资者。②市场参与者的结构表面上看机构占据了压倒性的优势，特别是开放式基金。实际上，数量巨大的新的基民站在开放式基金的背后，他们并不算是成熟的投资者，他们的波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场上。所以，现在的市场的结构性是不稳定的，波幅暂时不会缩小，后市大盘仍将表现为宽幅震荡的走势。

　　l大盘表现宽幅震荡

　　2007年2月市场走出一个U型趋势，并在27日创下近10年最大单日跌幅，市场系统风险进一步显现。2月大盘总体略微上浮，上证指数上涨约100点，从2786点位上涨到2881的点位。相较1月份而言，上证指数上涨幅度为3.4%。除金融、石化、食品是下跌之外，其他板块均为上涨趋势，其中贸易板块的表现最为突出，整体涨幅超过25%，

　　2月份，由于监管部门加强了新基金的发行节奏控制，市场上没有新基金的发行。投资者的选择对象只能是市场的老基金产品。同时，2月市场发行新股、配股等，沪、深两市共集资金额达到472.58亿元。

　　l投资策略：后市表现宽幅震荡，牛市主题下精选个股

　　二月股市整体表现为宽幅震荡，2月27日的下跌调整是十年来市场的单日最大波幅。这个调整发出两个信号：1.通过国际市场估值水平的比较，市场力量引导中国A股的股价不能比国际同行高出太多，一部分理性投资者选择获利了结.2.由于数量巨大的个人投资者以购买基金形式参与证券投资，他们并不算是成熟的投资者，他们的波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场上.因此，现在市场的结构性是不稳定的，后市大盘仍将表现为宽幅震荡的走势。

　　长期来看,中国股市的牛市仍未结束,决定牛市的一些基本因素仍然存在,如升值的货币和低廉的资金成本、企业盈利迅速增长、居民收入快速增长等。随着上市公司业绩的增长，新的投资机会仍将出现。精选个股是在目前3000点位的主要投资策略，主要包括精选前期累积下跌后，估值偏低的绩优成长股、具有实质资产注入预期的个股和已实施、拟实施股权激励方案，公司今年业绩仍可能大幅增长超预期的股票。

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