后市仍将宽幅震荡 诸因素奠定牛市主题

　　l一周市场回顾

　　2月25日起，央行再次上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，从而开始执行存款准备金率10%的新标准。此次上调预计收回银行体系资金1600亿元，旨在平衡国际收支顺差造成的流动性过剩矛盾，巩固宏观调控成效。

　　上周大盘大跌5.54%，两市一周成交额7576.99亿元，比节前交易周增加29.68%,周成交额环比重新开始大幅递增。大盘整体表现为下跌调整格局，尤其2月27日上证综指下跌8.84%，沪市两市1418家上市公司有977家收盘跌幅超过9%，这是十年来中国证券市场的单日最大波幅。上周的市场调整发出了两个信号：①通过国际市场估值水平的比较，市场力量引导中国A股的股价不能比国际同行高出太多，一部分理性投资者选择获利了结.尽管中国经济繁荣，上市公司盈利持续上升，但是估值并不是一个可以无限向上突破的指标。我们处于全球化的经济中，香港证券市场作为国际投资者投资中国概念股的窗口，时刻不停地比较中国A股的吸引力。如果估值过高，海外资金必定相应撤出香港市场，从而拖累A股，因此，A股市场在理念上仍然是一个开放市场。

　　从下图可知，今年前两月香港H股跌幅12.8%，超过同期A股17.36%，这势必影响A股投资者的投资心态，何况A股的投资者中已经包括了同时参与两个市场交易的国际机构投资者。②市场参与者的结构表面上看机构占据了压倒性的优势，特别是

开放式基金。实际上，数量巨大的新的基民站在开放式基金的背后，他们并不算是成熟的投资者，他们的波动直接通过开放式基金的申购赎回传导到市场上。所以，现在的市场的结构性是不稳定的，波幅暂时不会缩小，后市大盘仍将表现为宽幅震荡的走势。

　　债券投资方面，上周央行通过发行央票和正回购净回笼货币约1100亿左右。周二招标发行的1年期央票中标利率仍为2.8%，与前周持平，3个月央票中标利率也继续保持在2.54%。央行于年前再次提高存款准备金率，这也表明了央行仍然希望通过数量手段调控经济，不过由于目前市场充裕的流动性，预计对整个资金面影响不大。此外，日前中国

人民银行与劳动保障部联合发布《关于企业年金基金进入全国银行间债券市场有关事项的通知》，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场进行投资、交易。

　　l下周市场展望

　　长期来看,中国股市的牛市仍未结束，决定牛市的一些基本因素仍然存在，如升值的货币和低廉的资金成本、企业盈利迅速增长、居民收入快速增长等。随着上市公司业绩的增长，新的投资机会仍将出现。精选个股是在目前3000点位的主要投资策略。

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