基金流动性管理迫在眉睫 缺乏等量交易对手

　　

巨田基础行业情况一览

　　本报记者 余喆 北京报道

　　“今年，股票基金的流动性管理将遇到很严重的问题，可能有些基金就过不去这个槛。”

　　今年获批的四只股票方向基金均一天即结束发行，市场上又涌现出四只近百亿规模的大基金，使市场上股票基金的平均规模达到近80亿。然而，在老百姓投资基金热情日益高涨，基金业管理规模飞速膨胀之际，业内有识之士已对股票基金的流动性管理倍感担忧，发出了上述警世危言。

　　货币基金是前车之鉴

　　“2006年确实是基金业大发展的一年，但也是基金在流动性上遇到问题最大的一年”，南方基金总经理高良玉表示。

　　有光就有影，去年股票基金规模与业绩比翼齐飞，但其背后却是货币基金的大量失血。从去年一季度到三季度短短半年时间，货币市场基金总规模从2100亿份下降至1062亿份，缩水近半。大规模赎回就像一根导火索，使货币基金的流动性问题暴露无遗：高额配置定期存款、代持超期限券种使货币基金难以满足集中赎回要求。为此证监会发文勒令基金公司降低流动性风险，并规定基金公司提前支取定期存款导致的损失由基金公司承担，有的基金公司为此付出了上亿元的代价。

　　“货币基金的流动性问题实际上已经敲了一次警钟，但今年基金行业中流动性的问题可能影响更大，股票基金的流动性问题比货币基金更难处理”，深圳某基金公司老总表示。

　　市场缺乏等量交易对手

　　“股市老讲高抛低吸，可现在上哪去低吸，高抛又抛给谁？”银华基金公司投资总监石松鹰笑言。

　　目前国内市场上缺乏同等规模的交易对手，使股票基金的交易流动性存在很大隐患。

　　“债券还可以卖得出去，大家知道它的风险和价格，都可以接受，但如果股票出现流动性风险，有可能就卖不出去。”一位资深业内人士说，“原来基金的规模比较小，基金经理可以通过减仓应对市场波动的风险。2006年以前股票基金的平均规模在15个亿，达到10%的上限也只能买1.5个亿，卖起来相对容易。现在基金的平均规模接近85亿，有二三十只的规模在百亿以上。下跌时基金都在卖，市场没有具备承接力的资金去买这么多股票，流动性风险就释放不了。”

　　一月底、二月初那次调整曾引发基金赎回潮，最多时一天整个基金业赎回接近400亿，“如果再延续几天，有的基金可能就挺不过去了。”而2月27日那次深幅调整，近千只股票封死跌停板，“比如要准备5亿的赎回，减到3亿卖不掉了，那不管价格不价格，业绩不业绩，能卖多少就卖多少了。打到跌停板没人买，想卖都卖不掉，那2亿的缺口怎么办？”

　　一旦基金公司无法满足投资者赎回要求，整个基金行业的信誉将受到严重损害。契约型基金作为建立在委托—代理关系上的

理财工具，一旦失去投资者的信任，就将失去整个行业发展的基础，造成不可挽回的损失。

　　流动性管理迫在眉睫

　　银河

证券基金研究员马永谙曾对韩国基金业发展历史做过专门研究，他表示，韩国基金业历史上出现过规模急剧扩大后快速下降的过程，其中资金的涌进涌出对基金行业杀伤巨大。

　　目前老百姓的基金投资热情刚刚形成趋势，巨大的赚钱效应诱惑很多不知基金为何物的投资者涌入。“钱进来就要买股票，一赎回就要卖掉准备现金。”以至于业内人士笑称现在是基民“绑架”基金经理，“基金经理负责选择品种，基民负责选择时点。”

　　“金融风险的爆发是很突然的，在现在的市场环境里，流动性管理甚至比业绩还重要。”高良玉认为，投资者利益最大化包括很多要素，不仅仅是净值表现的最大化，稳定性、流动性、持续发展都是重要的组成部分。“基金经理不应该只盯着做净值，行业配置时适度分散、个股选择时参考集中度等流动性管理都应该考虑进去。”

　　而马永谙认为，监管机构应从整个行业发展出发，适当引导基金公司优化产品线，同时加强投资者教育，引导投资者不要只关注股票基金，认识到债券基金、货币基金等其他类型基金的存在价值。

　　“还要促使基金投资标的的多样化，双管齐下。一方面扩大池子，增加优质上市公司的供给，给基金投资以宽松的空间；另一方面品种多样化，让不同的基金能买到合适的品种，这样基金的投资策略会有所不同，降低投资相似度”，马永谙建议。

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