招商基金：短期谨慎长期看好

　　证券时报记者周文亮付建利

　　从券商研究所长，到基金公司研究总监，程国发对市场的观察更加洞若观火。在招商核心价值基金将要新发的前夕，记者采访了招商基金总经理助理、研究总监程国发。不用记者发话，他坚定认为：“中国牛市刚刚开始，短期波动难以避免，长期肯定向好。”

　　三因素导致短期波动

　　“从去年初以来的牛市行情，一直没有经过像样的调整，而投资者目前有恐高心理，管理层也担忧股市存在泡沫，宏观调控也存在不明朗的预期。”在程国发看来，大非和小非的减持对市场的影响无法判断，所以短期应谨慎看待。

　　程国发认为，决定一个公司的投资价值，长期来看重在考察其基本面，但短期波动难以避免，主要是由于以下三个因素：第一，上市公司的盈利预测，不同的公司、不同的时间段有不同的预测；第二，估值也存在一定争议，有相当一部分人士认为，目前沪深300指数23倍左右的PE偏高；第三，外围市场的变化、宏观政策等诸多因素都会影响到投资者的心理，韩国股市年前PE在10倍左右，而香港股市的PE在20倍左右，短期内国际游资有可能从香港流到韩国、日本等国的股市上去，所以香港市场短期面临波动，这显然会影响到与香港市场联系紧密的国内A股市场。以上三方面的因素决定了预测短期的市场波动，有很大难度。

　　他说，机构很难通过仓位的控制来回避短期的波动，否则很容易导致高位买进、低位卖出，长期持有好的股票，如白马股肯定能让基金获利不菲。

　　看好消费服务类个股

　　“我们极为看好消费类和服务类的公司。”程国发坦言，对于去年一路领涨，而前期领跌的地产板块，强大的需求市场和

　　对于目前动态市盈率仅为10倍的钢铁类股票，程国发认为，要看能否给予15倍甚至更高的市盈率估值，他认为，钢铁行业明显向好，这是一个大方面。而且，钢铁行业并购比较多。他说，美国有5-6波大牛市，每一波牛市都有并购重组活动支撑，这表明并购重组与资产注入将是十分活跃的主题。

　　对于市场颇为关注的股指期货，程国发认为，股指期货不会改变股市内在的运行规律，但会加大短期的波动性，但从长期来看，股指期货的推出会降低市场的波动。

　　基金公司要“做基金”而不是“做股票”

　　在去年的牛市中，基金在排名的压力下闪电建仓后，仓位立马上去，随着股指的节节攀升，基金净值也一路上蹿。而在今年的震荡市中，仓位高的基金不一定占有很大的优势，“基金重在精选板块、精选个股。”程国发说。

　　从美国股市的历史看，基本上是20%的时间上涨、10%的时间下跌、70%的时间波动。程国发认为，国内的并购重组才刚刚开始，而奥运概念、世博会等决定了牛市周期远未走完。而在他看来，牛市结束必须同时具备以下三个条件：经济下滑、短期内大盘涨到4000点或5000点、政策面做空。“只有以上三点协同共振，股市才会大跌。”

　　“如果限于买卖股票，那是老太太都会做的事情！基金公司主要是做好投资组合。”在程国发看来，资产管理做得好的基金公司一般要满足以下两个条件：第一，风险控制到最小的程度；第二，单位风险的超额收益做到最大。“基金公司不应该仅仅是‘做股票’，而是重在‘做基金’。”程国发认为，要做好组合管理，就必须有一套流程来保证，使投资基金的波动降低，风险控制到最小。流程做好了，任何一个明星基金经理辞职，都不会影响到基金公司的整体业绩。

　　对于当下的市场，程国发直言，经受不住市场短期波动的投资者最好获利了结，而经受得住波动的投资者最好选择长期持有。