封基整体折价率略有上升 沉着应对基金净值波动

　　招商证券 王丹妮

　　预期A股市场2007年将进入强势震荡阶段，类似市场环境预示着偏股型基金净值将出现较大波动。基金投资者应建立适合自己投资期和流动性要求的基金组合，而以长期基金作短期或波段投资并非明智选择。

　　封基整体折价率略有上升

　　上周A股市场探底后呈现普遍反弹迹象。随着上半年到期封闭式基金相继启动封转开程序，上市交易封闭式基金数量逐渐减少。上周交易的基金数量共44只，周总成交量为50.63亿份基金单位，整体换手率为6.69％。由于上市交易基金数量减少，周总成交量指标不可比。但上周周换手率指标比前周换手率有所下降。

　　除基金金元、基金安久外，上周有交易的封闭式基金价格全部上涨。价格变动与剩余期限没有明显相关性。近期即将有更多到期基金启动封转开，其所属基金公司旗下基金价格变动受其影响，此外封闭式基金分红也令价格产生波动。

　　上周两市封闭式基金净值和价格同时上涨，价格平均上涨幅度略低于净值平均上涨幅度，因而整体折价率较前周相比略有上升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率为26.94％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率升至12.06％，而到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至30.19％。

　　沉着应对市场波动

　　高估值与盈利高增长、良好的宏观数据与持续存在的调控压力、股权激励对盈利的短期抑制与长期提升效应、股指期货的抢筹效应与做空效应、资产供给（IPO及非流通股解禁逐步增加）与资产需求（基金与

　　在基础A股市场强烈震荡的大环境下，封闭式基金价格波动和净值波动同时加剧，封闭式基金折价率也随之剧烈震荡，但近期封闭式基金折价率变动趋势清楚地呈现出震荡下行的趋势。这也证明了促使封闭式基金价格向净值回归、从而最终消除折价率的长期影响因素并没有发生改变。不过，短期来看，基础A股市场强势震荡的格局对封闭式基金价格也将具有较大的影响，而不论对于短期封闭式基金还是长期封闭式基金而言，这种基础股票市场短期波动带来的系统风险都将是不可避免的。

　　我们维持对封闭式基金的长期投资策略。长期来看，促进封闭式基金实施分红、创新型封闭式基金的出现、股指期货的推出以及封闭式基金将作为融资融券标的物等，都将进一步推动封闭式基金价格向价值回归。已按前期策略建立的封闭式基金组合可继续持有，进行投资组合构建以及调整则需密切关注基础股票市场波动带来的系统风险。

　　近半年基础A股市场结构持续变动，预期2007年将进入强势震荡阶段，类似市场环境预示着偏股型基金净值将出现较大波动。偏股型基金作为长期金融工具，其在国内市场上较长投资期（超过2年）内获取超额收益的能力已经历史数据验证，基金投资者应充分了解偏股型基金风险收益特征，建立适合自己投资期和流动性要求的基金组合，而以长期基金作短期或波段投资并非明智的选择。